¿Es la renta fija variable?

Muchas de las personas más conservadoras son renuentes a guardar su dinero en instituciones financieras. Las épocas de crisis traen consecuencias económicas que terminan por generar bastante desconfianza en el individuo a tal extremo, que muchos incluso al día de hoy prefieren guardar su dinero “bajo el colchón” por temor a que este pueda perder valor. Lo consideran la forma más segura de ahorrar. ¿Pero se ha puesto a pensar que cada vez que guarda su dinero en casa la inflación hace lo suyo y su dinero termina por perder valor con cada día que pasa?

Suele ocurrir lo mismo cuando pensamos que algo nos genera una rentabilidad fija en el tiempo y dejamos de analizar los diferentes factores en el mercado que terminan por afectarnos. Un instrumento que comúnmente se conoce por tener una “renta fija” son los bonos, que son instrumentos que prometen al inversionista un pago de intereses llamados cupones, repartidos periódicamente, a cambio de un monto de dinero que será devuelto íntegramente al final del plazo pactado. El bono es un instrumento de deuda emitido por Gobiernos, Empresas y Entidades estatales con el fin de  adquirir liquidez, bajo la promesa de un pago de intereses futuro.

Para los que conocen un poco más sobre estos instrumentos, ¿son realmente valores cuyo valor permanece fijo a lo largo del tiempo? En los años cincuenta, los bonos se consideraban como una inversión segura y conservadora; hasta que se empezó a observar volatilidad en las tasas de interés. Luego de eso todo cambió. ¿Pero cuál es la relación entre las tasas de interés del mercado y el valor de un bono?

Para esto es necesario entender primero que cuando se emite un bono, se toma en consideración una tasa a la cual se pagarán los intereses (cupones) durante el plazo de vencimiento del bono. Es decir, que si tenemos un bono por US$ 100 y la tasa de interés es del 10% durante 5 años, recibiremos intereses de US$ 10 cada año y nos devolverán los US$ 100 de nuestra inversión al final del periodo. La diferencia radica que en que la tasa del mercado no siempre será 10%, usualmente tiende a variar todos los días y cuando hay mayor volatilidad las variaciones pueden ser considerables. Supongamos, por poner un ejemplo, que ahora la tasa es de 12% en el mercado, esto quiere decir, que si mi bono me ha prometido pagos de 10% anuales actualmente me estoy viendo perjudicado frente a los 12% de rentabilidad que podría obtener en el mercado. Esto ocasiona que el precio del bono al día de hoy, caiga de valor. Y sucede todo lo contrario cuando las tasas en el mercado disminuyen, por ejemplo al 8%, yo me veo beneficiado al obtener un rendimiento por encima de lo que paga actualmente el mercado. Si todo va quedando claro hasta este momento, podemos apreciar como existe una relación inversa entre el precio y la tasa de mercado. A mayor tasa de mercado el bono vale menos el día de hoy y viceversa.

Si obviamos el hecho de que existen otros tipos de riesgos como el riesgo de contraparte o default (que la empresa que me vendió el bono incumpla con pagarme los intereses o devolverme el capital) o riesgo de liquidez (que no encuentre a nadie a quien revenderle mi bono en el mercado), el riesgo de tasas de interés, entonces, es el más importante y el que más afecta a estos instrumentos.

¿Cómo afecta la tasa de mercado al valor de un bono?

En realidad si un inversionista mantiene su bono hasta la fecha de vencimiento, estas variaciones en el precio del bono ocasionadas por la tasa de interés, nunca se harán efectivas, puesto que al vencimiento recuperare los US$ 100 invertidos y habré ganado los intereses que me pagaron anualmente. El riesgo se hace tangible entonces cuando uno se deshace del bono y lo vende a alguien más antes de la fecha de vencimiento, ya que es necesario conocer su precio el mismo día en el que se venderá. Para tratar de evitar este riesgo en el movimiento de las tasas de interés es necesario Inmunizar el bono y para esto primero debemos apoyarnos en un cálculo previo denominado la Duración (Duration) de un bono.

Concepto de Duración (Duration)

A groso modo el concepto de Duración de un bono nos indica en qué periodo de tiempo recibiremos la mayor parte de nuestra inversión de vuelta. Es decir que, la Duración nos indica el periodo de tiempo en el cual nosotros recuperaremos nuestra inversión según la actual tasa de mercado. En el ejemplo anterior, si la Duration del bono de 5 años con una tasa de interés (Cupón) del 8%, con un valor de 100 y una tasa de mercado actual de 12%, nos diera 4.5 años, quiere decir que dentro de 4 años y medio seríamos compensados según la tasa actual de mercado del 12%. Por el contrario si tuviéramos un bono que no nos paga intereses de manera anual y nos devuelve el dinero invertido más intereses en el último de los 5 años, la duración de dicho bono sería también de 5 años, porque es ese el momento en el que seríamos compensados, sea la tasa de mercado en ese momento mayor o menor. Para comprenderlo mejor miremos el siguiente gráfico.

inmunización1-4ago

 

Entendamos también que cuando queremos deshacernos de un bono antes de su fecha de vencimiento, debemos calcular el valor del bono en dicho momento, por lo que la manera intuitiva de hacerlo es averiguar a cuanto se pudieron invertir los intereses (cupones) que me pagaron cada año según la tasa de mercado, y cuanto nos pagarían al día de hoy los intereses (cupones) restantes y el valor final del bono). Es decir una parte de reinversión y una parte de descuento. Ambas partes tienen el riesgo de que las tasas de interés varíen a lo largo del tiempo. Gráficamente:

inmunización3-4ago

 

En la próxima entrega explicaré cómo protegerse ante la variación de las tasa de interés. Así mismo les comento que realizaremos una Conferencia Online gratuita sobre ” Renta fija, conceptos y características” el día jueves 21 de agosto a las 10am,  los interesados pueden registrarse al mail: clientes@forexperu.pe, indicando su nombre y teléfono para su inscripción. 

 

COMENTARIOS

  • 1
  • 08.08.2014
  • 09:28:46 hs
Karin Gonzales

Muy buena información, explicado al detalle.

  • 2
  • 08.08.2014
  • 10:42:26 hs
Renzo Sifuentes

Quisiera consultar cuando hay una tasa de interés variable digamos (LIBOR+2%) esto es para la tasa cupon o para la tasa de mercado. Como funciona esta.

    • 3
    • 08.08.2014
    • 12:55:58 hs
    druiz

    Estimado Renzo, recuerda que a la emisión de un bono se puede pagar una tasa fija (ej. 4%) o una tasa variable (ej. LIBOR + 3%), ambas están referidas a la tasa cupón del bono, es decir a la tasa que el bono te pagará en el plazo estipulado.

    Por el contrario, las tasas de mercado están referidas a las tasas del gobierno o tasas de referencia (más un spread por el riesgo asumido) que se utilizan para valuar un bono en un plazo determinado.

    Para explicarte mejor como funciona una tasa variable LIBOR + un porcentaje (ej. LIBOR + 3%), solo es necesario entender que en estos casos, el bono te pagará un interés de 3% fijo + el interes de la LIBOR en ese mismo tiempo, por ejemplo si recibieras un cupón al año siguiente y en ese momento la libor se encuentra en 1%, el total del cupón ese año será de 4%

    Si deseas profundizar más sobre estos y otros temas de renta fija, no te olvides de asistir a nuestro clase online gratuita donde explicaremos estos conceptos con mayor detalle.

    saludos

  • 4
  • 08.08.2014
  • 04:34:24 hs
Luis

Muy interesante, buena forma de enganchar para asistir al seminario.

FE DE ERRATAS
DICE: a groso modo
DEBE DECIR: grosso modo (sin la preposicion A, y con doble S)

  • 5
  • 09.08.2014
  • 08:12:41 hs
Juan

Diego
una consulta tengo un billetito que tengo en deposito a plazo fijo y vence a fin de mes, realmente la tasa es bajísima puedes orientarme que otra alternativa al plazo fijo, hay para poder invertir que sean fácilmente hacer su seguimiento, ya que no cuento con muchos conocimientos de inversión.

    • 6
    • 12.08.2014
    • 05:00:22 hs
    druiz

    Estimados Juan y Gregorio:

    En un artículo publicado por gestión a comienzos de este mes (http://gestion.pe/tu-dinero/solo-tres-alternativas-inversion-tuvieron-rendimientos-mayores-5-2104875) se mostraban las alternativas más rentables en lo que va del año.
    Entre ellas vemos que el EPU – ETF (fondo que engloba 27 de las principales acciones peruanas listadas en Nueva York), es la que más rindió hasta la fecha del informe, lo mismo la bolsa local y los Fondos Mutuos que tienen una participación mixta entre acciones y bonos en el extranjero.

    Lamentablemente en el mundo de las finanzas no podemos esperar obtener más rentabilidad sin tomar más riesgo, por lo que les recomendaría que empiecen a apostar un poco más por la renta variable en cualquiera de sus formas, desde Fondos Mutuos con participación en la bolsa local o extranjera, hasta los ETF que al igual que los fondos mutuos, nos permiten comprar una serie de activos diversificados como el EPU de Perú o de otros países inclusive.

    De todas maneras, no dejen de asistir al evento online, donde nos tomaremos unos minutos para hablar de otros tipos de alternativas de inversión.

    saludos

  • 7
  • 10.08.2014
  • 10:11:03 hs
Gregorio Jaime

Buena información
Ahora que los intereses a Plazo Fijo están a la baja, pienso que seria bueno indicar el procedimiento para la compra/venta inversión en los estos bonos de renta variable y/o renta fija

  • 8
  • 11.08.2014
  • 12:57:21 hs
DIMAS HUAMANI

MUY BUENA INFORMACION….

  • 9
  • 13.08.2014
  • 01:24:14 hs
TAvo

Estimado Señor, el EPU contiene 25 acciones peruanas, no 27

    • 10
    • 13.08.2014
    • 05:05:27 hs
    druiz

    Si, es correcto, 25 acciones actualmente, un error mio.

    gracias por la aclaración.

  • 11
  • 21.08.2014
  • 02:06:58 hs
g

Buen articulo, adicionalmente me gustaria indicar que a los riesgos de contraparte, interes y liquidez tambien hay el concepto de inflacion, que afecta NO al valor nominal sino al valor real de la deuda y los cupones, esto debe ser tomado en cuenta por todos los inversionistas si la expectativa es de alta inflacion entonces se debe comprar bonos con taza variable.
Alguien tambien pregunto si es que cambiar de plazo fijo a alguna otra alternativa de renta fija mejoraria su rendimiento, la respuesta es depende, la taza a pagar por los emisores de bonos es dificil de calcular, los emisores de bono fijan su taza basada en el riesgo de su industria y la de el estado de su empresa, entonces tratan de pagar lo minimo pero a la vez deben hacer la taza lo suficientemente atractiva como para desviar los fondos hacia sus bonos, entonces si inviertes en bonos de coca cola, probablemente no mejores tu rendimiento frente a mantener tu plata en el banco, pero si compras los bonos basura de Grecia o Argentina, la taza puede ser extremadamente atractiva, pero corres el riesgo asociado con cada bono, el hecho de que sea renta fija no asegura zero riesgo. Si tu expectativa es mejorar el rendimiento, entonces debes aceptar mayor riesgo. En terminos “teoricos”, el unico elemento con zero riesgo (que yo conozca) son los bonos del gobierno americano ya que historicamente nunca han sido dejados de pagar y esta taza se utiliza para determinar muchas otras.
Saludos

G
Saludos

G

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