De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

¿Y usted, le da crédito al crédito? (Parte 1)

En la jerga financiera una empresa apalancada es la que ha tomado deuda, en contraposición una empresa no apalancada, es la que sólo tiene el dinero de los accionistas (capital) como fuente de los fondos de la firma.

Una empresa se apalanca (toma prestado) para financiar activos
corrientes (capital de trabajo) o activos no corrientes (activos fijos
e intangibles).  Existe una tercera razón y es la que se deriva de
refinanciar deudas contraídas anteriormente; pero esta última la
dejaremos por el momento.

Es potestad de los accionistas de la empresa decidir si sus inversiones
las financian sólo con su dinero o toman préstamos (o una mezcla de
ambos). Pero ¿cuál decisión es la correcta? Lea con atención pues le
voy a dar cuatro razones (dos ahora y dos en el post siguiente) para
que vea que si se endeuda responsablemente (¡así subrayado y en
negrita!) podrá crear valor con su inversión:

Primera razón: Las empresas que no toman deudas, sólo pueden crecer
basándose en los recursos que generan internamente y/o en el dinero de
sus accionistas. Un ejemplo lo ayudará a entender mejor. Supongamos que
usted le ha echado el ojo a un local que, por su ubicación, estima le
ayudará a incrementar apreciablemente sus ventas. El precio de este
inmueble – pues usted lo quiere comprar- asciende a $75,000. Dado que
es alérgico a tomar deudas, sólo lo puede comprar con el efectivo que
en ese momento tenga la empresa o lo que encuentre en su bolsillo; pero
qué pasa si recurriendo a esas dos fuentes sólo puede juntar $50,000.
Obvio, ¿no?, se tiene que despedir del local de sus sueños. Más aún, se
la pongo más difícil, su competencia que sí se financia con deuda
compra el inmueble. Finalmente, ¿quién se beneficia con el incremento
en las ventas debido a la ubicación del local?

Segunda razón: Tomar deuda mejora el rendimiento contable que los
accionistas obtienen sobre su capital, esto es mejora el ROE (¿ha
escuchado este término antes?) es simplemente las siglas en inglés de
Return On Equity, lo que en español vendría a ser retorno sobre el
capital (o patrimonio) y está definido por Utilidad Neta/Capital (o
Patrimonio)
. Imaginemos dos empresas que son exactamente iguales, salvo
que una,   la empresa A, ha tomado $200 de deuda, por la cual le cobran
10% anual; y la otra, la empresa B, no tiene deuda (recuerde: A es una
empresa apalancada y B es una empresa no apalancada). A continuación
miremos sus balances y sus estados de resultados.

cuadro1.jpg

Empecemos con la empresa B. Observe que los accionistas pusieron $400 y
obtuvieron ganancias por $119, es decir consiguieron un retorno sobre
su capital (ROE) de casi 30%. Ahora toca ver a la empresa que se
apalancó (empresa A) ¿Qué pasó con el ROE?, simple, este es de casi
53%, un incremento de 23 puntos (ó 76%) sobre lo que obtuvieron los
accionistas de la empresa no apalancada. La razón es sencilla, los
accionistas de esta empresa invirtieron sólo 50% de lo que pusieron los
accionistas de la empresa B (el otro 50% lo financiaron con deuda) y
obtuvieron una ganancia que fue sólo 12% menor ($105 versus $119); pero
que en términos relativos significo una rentabilidad de 53% sobre el
capital invertido.

Como ya le dije la tercera y cuarta razón se las detallo en el post de la semana siguiente.

COMENTARIOS

  • 1
  • 30.11.2009
  • 11:06:14 hs
-Hugo-

Buen repaso de la estructura de capital de una empresa, me gustó: de paso invito a los usuarios a que visiten mi blog, muchas gracias: http://integrar.blog.terra.com.pe

  • 2
  • 30.11.2009
  • 02:07:50 hs
Jorge alberto

Muy didactico e ilustrativo este tema de finanzas, ayuda bastante a tomar decisiones en esta materia.Felicitacioes.

  • 3
  • 30.11.2009
  • 02:40:23 hs
ana karina

Clarísimo ejemplo de como una empresa puede utilizar el crédito para crecer y generar valor. Muy didáctico e ilustrativo.
La próxima semana podrías poner un ejemplo de esta responsabilidad en el endeudamiento para personas naturales? Gracias anticipadas

  • 4
  • 30.11.2009
  • 03:23:32 hs
RomanBueno

Como mencionaste en el artículo anterior, el escenario planteado de crear valor apalancandose es plenamente viable “siempre” que las ventas no queden estancadas en cuentas por cobrar, pues de ser asi tendremos buenos retornos solo en el papel. En el mundo de la pyme ese es un serio problema, sus cuentas por cobrar por ventas al crédito a empresas grandes tipo supermercado, por ejemplo, minimo se pagan en 90 dias. Las ventas al estado, la historia es aun peor, con lo que los buenos margenes comienzas a deteriorarse por sobrecostos que en ciertos casos conllevan a la morosidad con los acreedores financieros.
A tus comentarios cabria adicionar que debemos apalancarnos si bajo un escenario conservador del flujo de caja se contará con recursos para atender los repagos de esos créditos, ahí si que será saludable endeudarse

  • 5
  • 30.11.2009
  • 05:47:03 hs
MOISES MANRIQUE POLAR

El ejmplo brindado muy ilustrativo.
El apalancamiento puede ser economico y financiero, que puede decirme respecto al primero?.
gracias.

  • 6
  • 01.12.2009
  • 09:47:34 hs
ERICK BAEA

Esta claramente explicado como funciona el apalancamiento financiero en las empresas, lo cual refleja el beneficio que se obtiene al asumir un crédito, pese al costo de este, pero sin embargo al revisar la idiocincracia y los paradigmas del comun de los empresarios que tienen la “alergia al endeudamiento” esta mas claro aún que se debe asumir con RESPONSABILIDAD y orientarlo en un plan de inversion apropiado y necesario, si no es nesecidad del negocio, NO LO TOME, para eso estan los creditos de consumo, a los que todos tienen acceso, “EVITE EL SOBRE ENDEUDAMIENTO”.

  • 7
  • 01.12.2009
  • 10:16:11 hs
Cristhian Alania

Muy importante la información, se agradece por lo hecho. Con respecto título de este artículo, siempre es bienvenido un crédito (sea; efectivo, para activo fijo, etc) lo más importante es saber invertirlo, y ahí se vera el verdadero resultado de dicha aplicación.
p.d.
si hay personas que quisieran dialogar y compartir sobre este tema y más, estoy llano a poder involucrarme, dejo mi mail: cristhianalania@speedy.com.pe

  • 8
  • 01.12.2009
  • 10:56:24 hs
Miguel Ulfe

Interesante ejercicio financiero, que demuestra las ventajas del credito responsable algo que las empresas deben de tratar de mantener, para que las ayude a crecer.
Hay que analizar sucede con la Pymes, pequeñas empresas, en las cuales el acceso al credito es limitado y cuando lo consiguen, las tasas son desproporcionadas, lo cual hace a estos emprendedores tratar de evitar acudir al apacalancamiento.

  • 9
  • 01.12.2009
  • 01:29:48 hs
Hugo

Paúl, ante todo va mis felicitaciones por la iniciativa y el artículo que es muy ilustrativo; sin embargo este debería tener un comentario adicional cuando la UTILIDAD OPERATIVA es menor o igual a los GASTOS FINANCIEROS (expresados en el Estado de Ganacias y Pérdidas), como por ejemplo: Utilidad Opertiva (en ambas empresas) de 10 y no 170.

  • 10
  • 01.12.2009
  • 07:27:51 hs
Ricardo Talla

Muy ilustrativo el ejemplo. No sabía que estabas escribiendo en Gestión.

  • 11
  • 01.12.2009
  • 07:43:20 hs
Juan Carlos

Gracias Paúl Lira Briceño, por lo ilustrativo de tu aporte en el tema. Yo si le doy crédito al crédito ya que es una buena herramienta para el desarrollo de las mypes, para que los pequeños e informales empresarios, poco a poco tomen un mejor control de su flujo de caja ya que con ello es que se paga el crédito. Un crédito bien invertido y estudiado se paga solo.

  • 12
  • 04.12.2009
  • 10:34:35 hs
Rafael Eustaquio Ugarte

Es un ejemplo simple, claro y preciso sobre finanzas, que en estos tiempos todos debemos practicar, para dar un mejor uso a los fondos con que contamos…, muy bien, espero otros similares. Ojala nos den algunas pautas sobre finanzas personales.

  • 13
  • 15.12.2009
  • 01:00:43 hs
Alfredo Elías Alfaro Ramos

Sería importante hacer el ejercicio para una pyme peruana en donde el costo de financiamiento es más alto en todo el mundo ( entre un 40 a un 50% anual en soles). Mientras que en otros países el costo de financiamiento en moneda nacional es un 10% anual, 15% anual.
Para seguir con el ejemplo anterior: los gastos financieros serían más del doble, no 20 sino 60; la utilidad antes de impuestos sería 110; la utilidad neta después de impuestos sería 77. Ante este nuevo panorama el ROE sería 38.5%.
Conclusión: Para medir el apalancamiento se tiene que buscar un mercado donde la rentabilidad del negocio sea muy alta, por que la tasa de interés para pymes es muy alta, no entiendo porque es tan alta, si la estructura de mercado no es oligopólica ni monopolica, hay muchos oferentes, además la tasa de inflación es una de las más baja de América Latina. Será que las empresas financieras tienen grandes ganancias con este precio, y las pymes no crecen rápido por el alto costo financiero.

  • 14
  • 23.12.2009
  • 08:36:16 hs
Rafael L.T

Excelente ejemplo ya que nos da a conocer cuan inportante es que una enpresa este apalancada ya que ariesga dinero de terceros y asi de esa manera seguir conpitiendo en el mercado como una enpresa rentable, pero ojo para poder obtener un credito la financieras observan la liquidez de la empresa para la adquisicion de un prestamo.

  • 15
  • 27.12.2009
  • 08:09:19 hs
Julio Noe Ferry

Brillante el Blog, POr favor podria Escribir algo acerca del ENDEUDAMIENTO RESPONSABLE.

  • 16
  • 07.01.2010
  • 01:09:47 hs
Enrique Ugarte Cornejo

Hola Paul. Recién me entero que estabas publicando este blog que lo he revisado y me parece super interesante con ideas muy prácticas. Te felicito por la iniciativa.

Un comentario: no se si los ha comentado, pero el crédito agrega valor a la empresa cuando el costo efectivo del crédito después de impuestos es mayor al ROA (Return of assets o Retorno sobre los activos = Utilidad / Activos totales). Caso contrario, el ROE disminuiría, es correcto?.

En el ejemplo, el ROA de la empresa B es 29.8% (= 119/400), mayor a la tasa de interés del crédito después de impuestos (7% = 10% x (1-30%)), por tanto al endeudarse aumenta el valor. Si la tasa después de impuestos es mayor al 30%, la empresa perdería valor porque el ROE disminuye.

Un fuerte abrazo.

  • 17
  • 03.02.2011
  • 07:49:05 hs
Jose Linder

Soy estudinte de 8vo ciclo de ECONOMIA, agradesco a usted señor economista por compartir sus conocimientos, su articulos son muy didactidos y facil para entenderlos y aumentar nuestro conocimiento en la materia como Colegas que seremos, excelnte, Espero mas entregas de su parte sobre temas empresariales, de inversion y toma de decisiones, He leido todos sus informes y me parece lo mejor que encontre en la web.. si tuviera su correo electronico le agregaria

  • 18
  • 08.11.2011
  • 01:57:25 hs
juan planas

agradecere me haga entender:
En caso B esta claro, invierto 400 y al final del año gano 170 asi que tengo en mi bolsillo 570
En el caso B, invierto 200, me presto 200 (asi que tengo en mi bolsillo 600). termina el año, gano 105, pago mi deuda de 200 asi que me queda en mi bolsillo 505.
Como es que entonces estoy en mejor posicion que en el caso B?
Agradecere me haga entender.
Entiendo que una deuda es buena si no dispongo del capital y el flujo de caja es el suficiente para pagarlo al termino del ejercicio. entonces tengo valor. He ganado dinero con el dinero de otro!
Pero en el ejemplo qu eha dado, si es cierto, el ROE sobre el capital invertido es mayor en el caso A sin embargo con el caso B al final tengo mas plata en mi bolsillo.

  • 19
  • 08.11.2011
  • 02:00:07 hs
juan planas

Corrijo, puso 170 de utilidad en el primer caso cuando solo es 119, pero vale.
adjunto el analisis corregido. gracias
agradecere me haga entender:
En caso B esta claro, invierto 400 y al final del año gano 119 asi que tengo en mi bolsillo 519
En el caso B, invierto 200, me presto 200 (asi que tengo en mi bolsillo 600). termina el año, gano 105, pago mi deuda de 200 asi que me queda en mi bolsillo 505.
Como es que entonces estoy en mejor posicion que en el caso B?
Agradecere me haga entender.
Entiendo que una deuda es buena si no dispongo del capital y el flujo de caja es el suficiente para pagarlo al termino del ejercicio. entonces tengo valor. He ganado dinero con el dinero de otro!
Pero en el ejemplo qu eha dado, si es cierto, el ROE sobre el capital invertido es mayor en el caso A sin embargo con el caso B al final tengo mas plata en mi bolsillo.

  • 20
  • 08.08.2012
  • 12:12:36 hs
henry casas

muy intersante e ilsutrativo, me parece la forma mas rapida de entender algo que me costaba hacerlo. muy bueno el post.

  • 21
  • 12.11.2014
  • 06:37:03 hs
Julisa Sánchez

Excelente blog, didáctico y aplicativo. Dos preguntas: el gráfico que se coloca en el post es el correcto? y hay alguna página en fb u otra red social donde seguirlo y seguir sus publicaciones? Muchas gracias.

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