De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

¿Y usted, le da crédito al crédito? (Parte 2)

En la entrega anterior, le proporcioné dos razones por las que un endeudamiento responsable crea valor para los accionistas.

Un breve aparte, endeudamiento responsable, es aquel que se toma sólo
cuando estamos seguros que su utilización en la empresa, incrementará
el flujo de caja resultante (sea porque aumentarán los ingresos,
reducirán los costos o una mezcla de ambos) lo suficiente para que
estos préstamos puedan ser pagados sin problemas.

Una empresa apalancada (otra vez, responsablemente) puede crecer más
allá de la generación de fondos de la firma o del bolsillo de los
accionistas (razón 1) e incrementa el ROE (siglas de retorno sobre el
capital en inglés) de los accionistas (razón 2).  Preste atención que,
a continuación, le detallo las dos últimas razones.

La razón 3, tiene que ver con la reducción en el pago de los impuestos
que se genera cuando se registran los intereses (o gastos financieros)
como un gasto en el estado de resultados de la empresa. Regresemos a
nuestro ejemplo anterior. Recuerde A, es una empresa apalancada (se
prestó 200 a una tasa de interés de 10%) en tanto que B, no lo es.
Revisemos sus Estados de Ganancias y Pérdidas nuevamente, pero a partir
de la utilidad operativa:

cuadropaullira.jpg

¿Cuáles son las diferencias más saltantes? Una es, sin duda alguna, que
A registra gastos financieros; la segunda es que, como consecuencia de
eso registra, también, menos utilidades (¿eso es malo?, si leyó mis
entregas anteriores, sabe que no); y la tercera, aunque menos notoria,
es que A pagó menos impuesto que B.  Es esta última, que quiero
resaltar como una razón adicional, para tomar deuda dentro de la
estructura de capital de la empresa. Los gastos financieros (intereses)
funcionan como escudo fiscal.
Un escudo fiscal, es todo gasto que se
registra en el estado de resultados y que ayuda a disminuir el monto
imponible (150 en A frente a 170 en B) y, por lo tanto, disminuye el
pago del impuesto a la renta (45 en A frente a 51 en B). Esa reducción
de 6 en el pago del impuesto, implica que la empresa A, tendrá que
utilizar sólo 45 en vez de 51 de su preciada caja (“cash is king”, ¿se
acuerda?). Esto es, tomar deuda, le ahorró 6 de impuesto a la renta o,
visto de otra manera, le generó 6 más de caja.
Si quiere hallar
rápidamente la reducción de impuesto resultante, haga esto: multiplique
los intereses pagados por la tasa de impuesto a la renta, en nuestro
ejemplo: 20 x 30% = 6. Sin embargo, no hay que perder de vista que,
para que los escudos fiscales operen la empresa, debe obtener
utilidades antes de impuestos.

La razón 4, se deriva directamente de la anterior. Menos impuestos,
significa que la tasa de interés que la empresa paga después de
impuestos, es menor. La empresa A se endeudó al 10%; pero en términos
prácticos sólo pagó 7%. ¿Cómo así?, pues si bien le pagó al banco 20
(200 x 10%), se ahorró 6 en el pago del impuesto a la renta; lo que
significa que, en la práctica, pagó sólo 20 – 6 = 14 de intereses y eso
sobre el total prestado (200), da una tasa de interés después de
impuestos del 7%. Nuevamente, si lo quiere hallar más rápidamente,
multiplique la tasa de interés que el banco le cobra por 1 – la tasa de
impuesto a la renta (10% x (1 – 30%) = 7% en nuestro ejemplo). En otras
palabras, si toma deuda, parte del interés que le cobran las
instituciones financieras, se lo paga indirectamente el Estado, siempre
y cuando su empresa obtenga utilidades.

Luego de haber leído las cuatro razones que le dí en defensa de tomar
préstamos en forma responsable, le pregunto nuevamente: ¿Usted le da
crédito al crédito?

COMENTARIOS

  • 1
  • 07.12.2009
  • 11:22:06 hs
amilcar gamonal

muy interesante , en realidad mucha gente olvida el escudo fiscal que le puede dar un leasing , por que yo tengo entendido eso se puede aser en un leasin porque uno ya paga un impuesto, pero bueno aca se ve tambin como se puede hacer en un prestamo ………. gracias muy bueno

  • 2
  • 14.12.2009
  • 06:32:14 hs
Erick BAEA

Son 4 razones que deben estar claras para el desarrollo y crecimiento de una empresa o un negocio, me atreveria a proponer una mas, el aprovechamiento de las lineas revolventes, las cuales al ser uno un buen cliente financiero puede disponer de una facilidad de capitalizacion, la cual le permitirà ser mas competitivo frente a sus riveles, todo comerciante sabe que una campaña se arma en funcion al capital que maneje, y si son de rapido acceso uno puede ser estacionalmente mas grande, y la utilidad que generè esta campaña es la que puede pagar un credito “promocional corto de por ejemplo de 3 meses o de pago trimestral, no lo confundan con los sobregiros bancarios, los creditos por campaña son mas baratos.

  • 3
  • 15.12.2009
  • 12:38:15 hs
Alfredo Elias Alfaro Ramos

Estimado Paul, te hago la siguiente consulta, tienes dos opciones de financiamiento en tu empresa:
Opción A: comprar un vehículo nuevo al crédito y utilizar los gastos financieros como escudo fiscal. A una tasa de interés de mercado a nivel internacional en dólares ( 10% anual).
Opción B: alquilar un vehículo por el sistema de leasing, para también deducir el gasto por alquiler como escudo fiscal.
¿Cuál de estas dos opciones es más rentable, desde el punto de vista financiero para la empresa?.

  • 4
  • 14.06.2010
  • 06:19:30 hs
sonia

muy interesante, me ha servido para mi tarea de proyectos me gustaria si porfavor podria ver el tema de las ventajas de la emision de bonos para financiar un proyectos en relación a un prestamos bancario.
gracias muy didáctico.

  • 5
  • 02.05.2011
  • 12:20:19 hs
Felipe Bernales Oliden

Estimado Paúl, soy estudiante de negocios internacionales con experiencia laboral en agencias de aduana, carga, importadores y exportadoras; actualmente me interesa mucho el mercado de capitales y los conceptos financieros que brindas son de mucha ayuda para mejorar las bases, me voy a leer todos tus artículos y te seguire todo el 2011,sigue con estos grandes aportes!!!gracias!!!

  • 6
  • 25.12.2010
  • 10:46:47 hs
John Obando

Saludos Paúl, leí uno de tus blogs y ahora estoy leendo todos, son ilustraciones muy prácticas que me ayudarán en el desarrollo de mis labores

  • 7
  • 31.05.2011
  • 08:28:51 hs
DANIEL MORI

ESTIMADO PAUL TUS APORTES SON MUY SIGNIFICATIVAS, MAS TENGO UNA DUDA. EN QUE BENEFICIA A LA EMPRESA QUE LE PAGUE INDIRECTAMENTE AL ESTADO?
GRACIAS POR TU RESPUESTA.

  • 8
  • 03.11.2011
  • 01:38:59 hs
jact

sr Paúl de antemano mi agradecimiento por su rpta:

el escudo fiscal puede ser considerado como una estrategia tributaria en la reduccion del costo de financiamiento?
o solo es un beneficio?. he buscado información de cómo considerar al escudo fiscal, cómo estrategia tributaria o beneficio tributario , cual es la diferencia entre esas dos acepciones o representarian lo mismo para reducir el costo de fianciamiento

  • 9
  • 08.11.2011
  • 02:57:38 hs
juan planas

Buenas tardes,
En este blog indica que tomar deuda significo una disminucion , en terminos efectivos, del interes bancario, lo cual es cierto pero a nivel macro, en el caso B, ak final solo pago 51 por los 170 soles de utilidad operativa y en el segundo caso pago 65 por los mismos 170 soles de utilidad operativa.
en mi concepto no importa a quien le pago, el efecto neto es que por tomar deuda estoy pagando mas.
claro, cuidando en ambos casos el flujo de caja para que pueda ser viable la operacion, veo que no tomar deuda es una mejor posicion.
me equivoco?
saludos

  • 10
  • 17.05.2013
  • 01:32:54 hs
Pedro Roberto Olaya Saldarriaga

Paúl , gracias por compartir su experiencia, manejo y dominio de los terminos financieros los cuales vengo leyendo desde el mes de abril del 2013 siendo a mi opinión muy didacticos para el entendimiento a todo nivel.

Estoy leyendo todos sus artículos y siguiendo sus publicaciones . Gracias

  • 11
  • 31.03.2013
  • 01:36:00 hs
Hilda

Paul, tu blog me parece muy interesante, tanto así que lo he empezado a leer en el 2013 y he querido leer todos los artículos presentados en orden y me parecen muy buenos. Tu sabes, yo siempre haciendo mi comentario contable, pero en esta oportunidad, te digo que he tratado de entrar a leer tu libro y no he podido, mi pc me lo impide, si no fuera mucha molestia, me lo podrías enviar a mi correo?.
Gracias de antemano

  • 12
  • 18.08.2015
  • 11:42:14 hs
Cesar Hidalgo

recien comienzo a leer este Block por recomendacion, me parece muy didactico y enriquecedor.
estare revisando sus publicaiones.

Muchas Gracias.

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