De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

LOS FORWARDS

Si usted es exportador esta viviendo en carne propia la acelerada apreciación de nuestra moneda frente al dólar norteamericano. Las consecuencias que este movimiento del mercado cambiario trae consigo son claras: aumentan sus costos, los que mayoritariamente están expresados en moneda nacional y por consiguiente se reduce, o en el peor caso, se elimina su margen de ganancia.

¿Sabía usted, que existen en el sistema financiero instrumentos que le
permiten protegerse de los movimientos adversos del tipo de cambio?

Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el
que se acuerda la compra/venta de moneda extranjera a futuro a un tipo
de cambio pactado de antemano. Al pactar un forward la empresa
exportadora recibe la seguridad de recibir a futuro un flujo de
efectivo en soles cierto; no importando cómo se haya comportado el tipo
de cambio en ese lapso de tiempo. Hay que prestar especial atención a
la forma de liquidación del contrato. Existen dos maneras: la primera
denominada Delivery Forward (DF) y la segunda llamada Non Delivery
Forward (NDF)

Un ejemplo ayudará a entender mejor el concepto:

Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crédito con un
cliente en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de
US$50,000 a 90 días. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de
cambio, la empresa contrata con su banco un forward DF a 90 días que le
permitirá cambiar los dólares recibidos a S/.2.78 por dólar. Pasados
los 90 días, la empresa ABC tiene la obligación de ir al banco a vender
US$50,000 y el banco tiene la obligación de comprar esa cantidad al
tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio
spot (el vigente ese día) en ese momento esta fijado en S/.2.60/US$, la
empresa habrá evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que hubiese recibido
en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibió del banco al
ejecutarse el forward)

¿Pero qué hubiese pasado si el tipo de cambio spot hubiese estado en
S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa ABC hubiese dejado de ganar
S/.6,000 (S/.145,000-S/.139,000). Sin embargo, hay que tener en cuenta
que con el forward contratado se anulo el riesgo del tipo de cambio y
ABC pudo proyectar sus ingresos y margen con total certeza.

Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad
Delivery Forward, también conocida como Forward por entrega física, la
empresa ABC se compromete a entregar la totalidad de los US$50,000
pactados en el contrato y el banco se compromete a pagarle S/.139,000
(producto de comprar los US$50,000 a S/.2.78 por dólar); pero si se
pacto un Non Delivery Forward, al que también se le conoce como Forward
por compensación
, y bajo el supuesto que el tipo de cambio spot este en
S/.2.60/US$, ABC sólo recibe S/.9,000 del banco (S/.0.18xUS$50,000,
siendo S/.0.18 la diferencia entre el tipo de cambio spot y el tipo de
cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de cambio spot se
haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle al banco
S/.6,000 (S/.0.12xUS$50,000, siendo S/.0.12 la diferencia entre el tipo
de cambio spot y el tipo de cambio forward)

Queda claro entonces que así el tipo de cambio spot haya subido o
bajado o cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo
que ha hecho la empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de
conocer el día de hoy con exactitud su flujo de caja real a 90 días. En
ese sentido, la empresa ha eliminado la posibilidad que la fluctuación
del tipo de cambio perjudique sus resultados financieros.

COMENTARIOS

  • 1
  • 15.03.2010
  • 06:09:51 hs
Gustavo

POR FAVOR SI PUDIERA EXPLICAR LA DIFERENCIA ENTRE FORWARD AMERICANO Y EUROPEO.

SALUDOS.

  • 2
  • 15.03.2010
  • 10:28:01 hs
Óscar Salazar Ramírez

Buen artículo, bastante ilustrativo.

Concuerdo con peter jones en que gran problema con los forwards en nuestro país es que su aplicabilidad queda limitada sólo a grandes empresas. Sin embargo, el uso de opciones también es restrictivo para las pequeñas empresas, en sentido a que estos instrumentos implican el pago de una prima y a que tampoco existe una oferta muy amplia de estos instrumentos, de hecho en nuestro país sólo 3 bancos ofrecen estos productos: BCP, BBVA Banco Continental y más recientemente Scotiabank.

Dentro de la variedad de los mercados financieros existen otros instrumentos más plausibles, como lo serían los futuros, los cuales son muy similares a los forwards, teóricamente ambos son instrumentos de “costo cero”. Pero mientras los forwards son diseñados “a medida” para cada empresa (de acuerdo a sus necesidades y montos a coberturar); los futuros son contratos estandarizados que se tranzan en mercados centralizados, como la CBT. Al ser estandarizados es muy poco probable alcanzar una cobertura perfecta con estos intrumentos, pero a su vez ello garantiza que su aplicabilidad sea generalizada, por lo que no es necesario ser un gigante para acceder a ellos.

Saludos

  • 3
  • 10.03.2010
  • 04:27:10 hs
Victor Manuel Araujo

Hay un tema que va aparejado con las operaciones de forward, y es el caso de la operaciones swap. Para redondear lo bien que ha tratado el tema de forward, seria de mucho interes un articulo sobre las operaciones swap.

  • 4
  • 05.03.2010
  • 06:08:44 hs
Vanessa

INteresante tema :) y muy buena explicacion.
Gracias por brindarnos conocimientos basicos :)

  • 5
  • 05.03.2010
  • 06:17:05 hs
Walter

James… creo que la idea del Forward, no es ganar o perder… sino REDUCIR EL RIESGO ASOCIADO AL TIPO DE CAMBIO…
Con lo que planteas, tendría que ubicar proveedores que me quieran vender en en dólares, crees que alguien se arriesgaria a venderme en dolares en el mercado nacional, estando como estan actualmente las cosas… yo creo que no, seria loco mi proveedor…
Muy bueno este post… felicito al autor…

  • 6
  • 17.03.2010
  • 10:35:26 hs
Rayner

Felicitaciones por brindarnos este tipo de información.
Si pudiera tocar, con la misma destreza, temas como Opciones y Derivados seria genial.

Mi perfil no es de finanzas, soy ingeniero de sistemas, y como parte de los proyectos que veo en la banca siempre me encuentro con estos conceptos nuevos para mi.

Le agradezco nuevamente.

  • 7
  • 06.03.2010
  • 08:04:30 hs
peter jones

el gran problema de usar forwards en el Peru como una herramienta financiera es que esta fuera del alcance de las companhias medianas o pequenhas. los importes minimos de contratos forward son 100,000 USD en muchos bancos.

existen otras herramientas como opciones que ayudan a mitigar el riesgo cambiario

  • 8
  • 03.03.2010
  • 10:22:57 hs
jOaO

Como siempre, excelente post. Muy claro. Gracias por la transferencia de conocimientos. Slds.

  • 9
  • 03.03.2010
  • 11:18:50 hs
Evii

Muy buena info.

  • 10
  • 03.03.2010
  • 11:54:11 hs
Miguel

hola, podrias añadir alguna info sobre el tema tributario que acarrea realizar fwd tanto con bancos de lima como con plataformas como zecco o saxobank en mercados internacionales? gracias x la ayuda.

  • 11
  • 04.03.2010
  • 10:20:06 hs
Néstor

Muy bueno el artículo. Una pregunta, se supone que el banco nunca pierde: Que monto o al menos que tan significativa serían la tasa que cobre el banco para cubrir su riesgo en esta operación??

Gracias de antemano por la gentil respuesta

  • 12
  • 04.03.2010
  • 11:01:00 hs
james

OJo..que con el forward ademas se esta expuesto a que las posibles ganancias q tuvieras por variaciones contrarias a tus proyecciones, estas ya no las veras pq ya pactastes un t.c. futuro, por ello no todas las corporaciones usan forward. Pero pq no calzar activos y pasivos? Si tengo ventas y cc en US$ me financió en US$ y tb compro a mis proveedores en USS, asi calzo activos y pasivos…que os parece???

  • 13
  • 04.03.2010
  • 08:19:47 hs
Victor

Excelente documento…. claro y preciso, si no es mucho pfv ampliar las implicancias tributarias de este tipo de operaciones.

Felicitaciones.

  • 14
  • 03.03.2010
  • 02:25:25 hs
Guillermo

Muy buena explicación, aunque cabe aclarar que existen comisiones que deben de ser consideradas en la evaluación al contratar un forward.
Existen en el sistema financieros más instrumentos que pueden contribuir en el desarrollo y mejor manejo de las finanzas de las empresas.
Mis felicitaciones por tomar en cuenta estos temas en su blog.

  • 15
  • 03.03.2010
  • 06:49:42 hs
Oscar Pando

Muy buen artículo acerca de las diferentes modaidades de Forwards. Podrias profundizar más en las consecuencias tributarias? Por otro lado, podrias tambián tocar los SWAPS que vienen desarrollandose cada vez más.
Saludos.

  • 16
  • 03.03.2010
  • 01:06:04 hs
Eliana

Muy Interesante.
Me podrías decir si esta operación la realizan solamente las exportadoras o también la pueden hacer empresas que toda la cobranza la tienen en dólares a 60 días ? Gracias por la respuesta.

  • 17
  • 03.03.2010
  • 01:43:32 hs
viviana guzman

Siempre claro al exponer los temas. Me gustaria, al igual que MIGUEL, conocer cuales son las consecuencias fiscales al realizar este tipo de operaciones

  • 18
  • 20.03.2010
  • 08:21:45 hs
Alex Castro

Maestro!!
No he leido todos los comentarios, pero creo que todos están de acuerdo en la facilidad que tiene para explicar estos temas y realmente me parece muy buena la idea de que tenga un programa televisivo de finanzas en internet.
Gracias por compartir sus conocimientos
Muchos éxitos

  • 19
  • 04.03.2010
  • 12:16:59 hs
xavier

ES una herramienta importante para las micro y pequeñas empresas, las que con algo de información podrian utilizar estos instrumentos financieros derivados, pudiendo ser mas competitivos en mercados intrenacionales yglobalizados.
Muy buena la información. gracias

  • 20
  • 17.03.2010
  • 04:10:15 hs
Hugo

¡Que buen posteo! deberias tener un programa de finanzas en la tv. o via internet, así debe enseñarse las finanzas y no marearnos con tanto grafico y formulas y supuestos. Escribe un libro.

  • 21
  • 17.03.2010
  • 05:48:58 hs
Gustavo Nuñez M.

POR FAVOR INDICAR CUAL ES LA DIFERENCIA ENTRE EL F. AMERICANO Y EL EUROPEO.

SALUDOS.

  • 22
  • 12.03.2010
  • 11:47:12 hs
Eduardo

Excelente didactica, como siempre Paul Felicitaciones.
Estimado Paul, será posible que puedas definir y comentar con tu excelente didactica “LA TASA DE REFERENCIA” del BCR (Politica Monetaria) es bueno que baje o que suba?

Saludos.

  • 23
  • 12.03.2010
  • 01:49:25 hs
carlos

excelente, muy buen aporte, , nos ayuda mucho a los estudiantes de ADMINISTRACION DE EMPRESAS,

  • 24
  • 12.03.2010
  • 11:38:41 hs
miguel vilchez

Seria conveniente comentar el impacto contable en ambos casos.

  • 25
  • 30.05.2010
  • 10:56:14 hs
romeo

no entendi muy bien, es decirque empresa ABC va al banco con los 50000 mil dolares a la mano y lo cambia al tipo de cambio pactado en el Forwards (S/ 2.78) ? sin importar el tipo de cambio actual.

  • 26
  • 27.05.2010
  • 11:42:28 hs
Silvio

Hola Paul, acabo de engancharme a tu blog, me parece excelente:
Apoyame con este tema:
Una empresa cuyas importaciones ascienden a 350,000. $USA, deberá realizar el pago a su proveedor dentro de 3 meses. Tiene por tanto la intención de cubrir su riesgo de cambio pero dejando una puerta abierta ante la posibilidad de que el dólar evolucione a la baja, no estando dispuesto a pagar la prima de una opción. Para lo cual se tiene la siguiente información:
- Tipo de cambio a contado 0,712 $/€ Compra; 0,712 $/€ Venta.
- Puntos Swap a 3 meses: 0,55 Compra; 0,73 Venta.
- Seguro de Cambio Import: 0,6625 $/€
- Seguro de Cambio Import Participativo al 25%: 0,6666 $/€
- Call a 0,6666 $/€: 0,32 €/$ .Opción de compra de los dólares.
- Put a 0,6666 $/€: 0,04267 €/$. Opción de venta de los dólares.
Calcular el Futuro (Seguro de Cambio Participativo) a los 3 meses cuando el tipo de cambio del dólar se sitúa por encima (0.6670 $/€) y debajo (0.6599 $/€) del Seguro de Cambio Import Participativo.

  • 27
  • 14.07.2010
  • 12:42:13 hs
Crhistian

Hola Paul, felicitaciones y gracias por tu blog, podrías poner nuevamente el enlace al libro hiciste para USAID y al ke hacías referencia anteriormente si no es mucha molestia.
Gracias de antemano

  • 28
  • 03.02.2011
  • 11:48:13 hs
EDWIN

Estimado Paul, permiteme felicitarte por tus didacticos apuntes.

queria preguntarte, vengo realizando un trabajo de investigacion sobre el planeamiento estrategico del turismo en la region Pasco y la misma esta destinada para atraer inicialmente turistas alemanes, y queria que me ayudaras con algunas interrogantes que tengo:
1.-¿como puedo utilizar el mercado spot con respecto al producto que estamos ofreciendo ( turismo vivencial)?
2.-¿que banco recomendarias poder utilizar como intermediario para el cambio de divisas, sea este local o extranjero?
3.¿ necesitariamos de mercados futuros? ¿porque?

desde ya gracias por tu respuesta.

atte
EAM

  • 29
  • 02.06.2011
  • 02:21:52 hs
Jonathan Briceño Aguilar

Mas claro ni el agua de manantial…

  • 30
  • 29.09.2011
  • 11:46:42 hs
Mauricio

Buenos Días: Ante todo felicito por este blog que me esta ayudando mucho a entender conceptos que no tenia claro!!!… Sr paul , si no es mucha molestia me podria detallar mas acerca del Non Delivery Forward (NDF)!!!… Y si me puediera brindar algunos consejos en mi camino de especializarme en Finanzas!!!, si me pudieera proporcionar algunos links de sus libros seria genial…Gracias y DIOS lo bendiga!!!

  • 31
  • 21.10.2011
  • 12:35:44 hs
William Diaz

Cordial Saludo

Muy buena su explicacion de Forward, agradezco si usted tiene el conocimiento de Non Delivery Forward y el origen de este,

Quedo atento a su colaboracion

WrDiaz,

  • 32
  • 09.07.2012
  • 02:10:58 hs
Adolfo

Muchas gracias por su art. pero tengo una duda en el NDF, no traslada la incertidumbre desde el t/c a si me compensan o tengo que compensar?

  • 33
  • 22.11.2012
  • 03:49:40 hs
Jose Lopez

Estimados,

Excelente …todos los dias se aprende algo nuevo, solo una consulta que empresas han ocupado esta operacion.

Saludos.

  • 34
  • 13.09.2013
  • 09:46:25 hs
Lynn Rios

Un excelente post, muchas gracias al fin pude entender mejor lo del tipo de forward non- delivery.
Mas simple imposible

  • 35
  • 01.12.2013
  • 10:39:43 hs
gabriela

HOLA POR FAVOR PODRIA BRINDARME UNA INFORMACION SOBRE > UN CASO APLICATIVO DE FORWARDS DE INTERES EN EL PERU…

  • 36
  • 02.07.2014
  • 04:13:32 hs
Antonio

Excelente ejemplo, soy del área de TI y conceptos claros y con ejemplo nos ayuda enormemente. Se agradece el aporte.

  • 37
  • 15.10.2014
  • 11:32:00 hs
Sleyter Ayala Pérez

Excelente artículo!!

  • 38
  • 04.09.2015
  • 08:55:14 hs
Victor Nazario

Que sucede al vencimiento de un contrato NDF, se puede renovar? que sucede en caso no se renueven?

  • 39
  • 12.02.2017
  • 05:11:41 hs
Mario Segovia

Excelente explicación MAESTRO. Ud. ha sabido resumir con gran facilidad el tema. Se agradece sus aportes al tema tratado.

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