De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

Una buena opción: las opciones

Visualice cualquier seguro que usted o su empresa hubiera adquirido. ¿Ya lo tiene en mente? Ahora piense cómo funciona, simple ¿no?, usted lo compra a cualquier empresa de seguros, paga una prima y listo.

Si durante la vigencia de la póliza ocurre cualquier siniestro
relacionado con el seguro contratado (robo, incendio, enfermedad,
etc.), usted recibe, previo pago de una franquicia, una compensación
monetaria por parte de la aseguradora para cubrir los daños causados en
sus bienes o los gastos incurridos si su salud hubiera sido la
afectada. Pero, ¿qué pasa si ningún accidente o enfermedad se presentan
en ese año?, pues nada, dado que usted no tiene nada que reclamarle a
la empresa que le vendió la póliza. Y aún así, usted no considera que
el pago sea un gasto sino una inversión, pues se está cubriendo de un
evento que puede o no ocurrir; pero que si ocurriera le causaría
perjuicios económicos. Un aparte, ¿sabe usted por qué la empresa
aseguradora le cobra una franquicia cuando tienen que indemnizarlo por
la ocurrencia de un siniestro? ¿No?, pues es fácil de entender y tiene
que ver con lo que en economía se llama “riesgo moral”. Las franquicias
tratan de evitar que usted tenga un comportamiento descuidado con sus
bienes o su salud. Mírelo de esta manera, si tengo un seguro que cubre
a mi vehículo de un robo, podría ser menos cuidadoso a la hora de
protegerlo contra robos: cuadrándolo en sitios peligrosos o no
activando el sistema de alarma. Total, para qué hacerlo si tengo un
seguro que precisamente me protege. Pero si se que, si me roban el
vehículo o un accesorio del mismo, yo tengo que correr con el 10% del
valor de lo robado, entonces la situación cambia, ¿no?

Dicho lo anterior, regresemos al tema del post, ¿sabía usted que en el
mundo financiero existe algo parecido a los seguros para protegerse de
las variaciones del tipo cambio? Se llaman Opciones y son transadas en
el mercado financiero (bancos) y en el mercado de capitales (Bolsa). No
busque mucho por ese lado, pues en el Perú, todavía no se transan
opciones en la BVL; pero existen instituciones financieras que las
ofrecen (las podrá encontrar, por ejemplo, en el banco de Gastón).

Para entender cómo funcionan, permítanme ponerme en la situación de un
exportador. Este empresario ha vendido a un cliente en Australia
$90,000 en mercadería y espera el pago dentro de 60 días. Al término de
ese tiempo, el tipo de cambio puede haber aumentado (¡bien por el
exportador!, recibe más soles por cada dólar que vendió) o puede haber
disminuido (¡malas noticias para el exportador!, ahora recibirá menos
soles por cada dólar que vendió). Obviamente, él no quiere que suceda
este último escenario, así que buscará tratar de protegerse de las
variaciones adversas en el tipo de cambio (esto es que el nuevo sol se
revalúe); pero sin renunciar a aprovechar si la situación contraria se
produce, o sea, que el nuevo sol se devalúe
. Es por eso, que tiene
claro que no debe adquirir un forward venta aunque no sepa qué hacer
(si no entiende el porqué no debe comprar el forward, lea por favor, el
post “Los Forwards”)

Nuestro exportador debe utilizar una opción. Más precisamente él debe
adquirir una opción de venta de dólares a 60 días. Preste atención,
este producto le da el derecho; pero no la obligación de vender los
dólares al término del plazo (día 60) a un tipo de cambio fijado en el
momento de compra de la opción
. Buenísimo, ¿no?, esto quiere decir que
sólo activará (ejecutará, en la jerga financiera) la opción, sí y sólo
sí el nuevo sol se revalúa; pero no la utilizará, si el nuevo sol se
devalúa. En ese contexto, se protege de la revaluación de la moneda
local; pero no renuncia a aprovechar una situación en que el nuevo sol
se devalúe.

Ahora cambiemos de perspectiva, veámoslo desde el punto de vista de un
importador, este empresario le compró mercadería a un proveedor chino
con un crédito a 60 días. A él le interesa exactamente lo contrario que
al exportador. Esto es, que al término de los 60 días, la moneda local
se revalúe, pues entonces, necesitará menos soles para comprar dólares
y hacer el pago respectivo. Si no quiere renunciar a aprovechar esa
oportunidad; pero quiere cubrirse de la posibilidad que el nuevo sol se
devalúe, entonces no debe adquirir un forward venta y, en cambio, sí
comprar una opción de compra, la cual le da el derecho; pero no la
obligación de comprar dólares al término de los 60 días a un tipo de
cambio pactado el momento de la adquisición de la opción
. Por
consiguiente, si al término de los 60 días el tipo de cambio se revalúa
(el nuevo sol vale más en términos de dólares), el importador no estará
en la obligación de comprárselos al banco al tipo de cambio pactado,
sino que podrá hacerlo en cualquier lado al tipo de cambio (spot)
vigente a ese día.

¿Notó que es exactamente igual que comprar un seguro?, usted se
cobertura contra la ocurrencia de un evento (en este caso, que el tipo
de cambio suba (importador) o baje (exportador), que puede o no
ocurrir. Si ocurre, ejecuta la opción (le presenta su reclamo a la
empresa aseguradora, léase banco) y si no sucede; pues no tiene nada
que reclamar. Obviamente, al momento de comprar la opción usted tiene
que pagar una prima (es decir x centavos de soles por cada dólar
asegurado); que los pierde si no ejecuta la opción. Pero; por favor, no
cometa el error de considerarlos un gasto; sino véalos como una
inversión (lea nuevamente el párrafo inicial de esta entrega si no lo
tiene claro todavía)

Terminemos este post con unos apuntes metodológicos. A una opción de
venta se le denomina Opción PUT y, a una de compra, se le llama Opción
CALL
.  El Strike Price, es el precio de ejercicio de la opción. En el
ejemplo de nuestro exportador, el strike price, será el precio del tipo
de cambio a 60 días que se pactó al inicio de la operación. Así, si el
precio de ejercicio es S/.2.75, quiere decir que el exportador
ejecutará la opción, si el tipo de cambio en el día 60 (tipo de cambio
spot) está a menos de S/2.75; pero que no lo hará si este está por
encima de S/.2.75. Otro punto importante, es el notar que existe dos
tipos diferentes de opciones: la Opción Americana y la Opción Europea.
La primera, permite el ejercicio de la opción en cualquier momento del
plazo (en nuestro ejemplo, el exportador podría ejecutar la opción en
cualquier momento desde el día 1 al día 60), en tanto que en la
europea, sólo se puede ejecutar la opción al término del plazo (nuestro
exportador, sólo podrá ejecutarla en el día 60). No debe dejar de
notar, que tanto el exportador como el importador de nuestros ejemplos,
utilizaron opciones europeas, el primero una PUT y el segundo una CALL.
Por último, si bien aquí nos hemos limitado a hablar de opciones para
cubrir las variaciones del tipo de cambio, es importante notar que
estos productos, también se extienden a cubrir el riesgo en el precio
de commodities (cobre, plata, oro, petróleo, trigo y un largo etc.) y
de tasas de interés.

Después de haber leído este post, entenderá entonces la sabiduría de
este viejo dicho: “Vale más tener un seguro y no necesitarlo que
necesitar un seguro y no tenerlo”.

COMENTARIOS

  • 1
  • 29.04.2010
  • 01:45:50 hs
Jorge Quiroz

muchas gracias de antemano, entonces estare a la espera de este finde semana.

  • 2
  • 12.04.2010
  • 10:01:57 hs
david oviedo

¿ Quien iba a pensar que a los exportadores se les hacía dificil entender este concepto tan básico para hacer negocios ?. En particular yo diría: “Empresario precavido vale por dos” . Exelente explicación didáctica!

  • 3
  • 13.04.2010
  • 10:19:09 hs
jacinto

Muy buen post, ejemplo didactico, pero seria bueno saber lo sgte:
1. Actualmente los bancos en Lima q tipo de opciones celebran americana o europea…creo q seguro le van todos a la europea?.
2. Para el caso de los forwards te piden una garantia por el contrato..en las opciones en el bco. Continental y el BCP tb te piden?..si es asi de q % hablamos?.
3. En funcion a que cobran la prima…esto seria bueno saber para ver que conviene mas la opcion o un forward?.

Agradecere proximamente comentes acerca de los FRA y los CFD.

saludos

  • 4
  • 14.04.2010
  • 08:50:27 hs
Jose Alejandro Quiroz

Por eso lo tengo como mi blog favorito, muy util y excelente didactica.

  • 5
  • 14.04.2010
  • 05:28:17 hs
WBuffett

hola que paso hice una consulta sobre el buterfly de opciones y no sale publicado?? era solo para saber si se puede entrar en este tipo de figuras (Buterfly, strip, strap, collar) sin necesidad de formarlo (comprando uno por uno los call y los puts) osea si se puede comprar el instumento ya hecho…slds

  • 6
  • 14.04.2010
  • 06:33:25 hs
Mirtha Cecilia Acedo

mis clases de finanzas internacionales me parecian complicadas pero too es tan facil cuando los explicas tu¡¡

  • 7
  • 19.04.2010
  • 10:41:15 hs
Yno

Muy interesante articulo pero esta dirigido para novatos que no saben el abecedario bursatil, es mas el post esta dirigido para personas que estan “por fuera del negocio”, porque mejor no ser la aseguradora que vende los seguros, REPITO, porque mejor no somos nosotros los que vendamos los seguros (osea vendamos los puts y calls, interesante no?) AHI ESTA EL VERDADERO NEGOCIO.

Pero claro es mucho manejo de riesgo y de educacion financiera, y olvidense de la bolsa de valores de Lima, que recien me entero que no se puede comerciar opciones.

Le pregunto Sr Paul, dada su experiencia, podemos salir bien librados de la bolsa de valores solamente comprando opciones???

  • 8
  • 20.04.2010
  • 02:52:00 hs
Joseph

Estimado Paúl,
Muy bueno el post. No sé porque estás enseñando en la UPC y no en la Pacífico, pero bueno. Sin menospreciar a los profesores de la UP, pienso que deberías volver a tus raíces jaja… Realmente tienes el don de la docencia.

Una pregunta: ¿Crees que el mercado financiero peruano esté capacitado para transar derivados, o consideras que todavía falta mucho en materia de regulación, que hay que considerar?

Te pregunto, porque tengo entendido que muchas empresas, sobretodo de seguros y las AFPs están como locas tratando de buscar los permisos con la SBS para poder acceder a instrumentos derivados, sin embargo la SBS les pone trabas importantes, que considera que ni en el mediano plazo van a poder pasar.

Saludos,

  • 9
  • 26.04.2010
  • 10:04:39 hs
Valeria Roca

Te agradezco por este blog, los temas financieros son de mi interés, a pesar que no trabaje ni vea dichos temas de forma directa. Sigue posteando. Podrías ahondar en el tema de las diferencias entre una opción, forward y swap…es decir, cuál es la mejor opción? de que depende?..cual implica mayores costos? saludos.

  • 10
  • 27.04.2010
  • 09:56:28 hs
Manuel

En la bolsa d elima no s epuede negociar opciones, pero si en bolsa de eeuu via agencias d e bolsa, para eso hay que ser muy preciso, por ejemplo compro un call de google (derecho de compra a cierto precio) hay calls que pueden costar 3 dolares ahora para un precio de 610 minimo para Junio si llega a ese precio la opcion por demanda se habra hasta quintuplicado pero si pierdes se pierde casi todo., generalmente no se ejerce ese derecho de compra. Los puts son generalmente apuestas a que baja la accion . Opciones se dan siemrpe en mercados muy liquidos, los mas parecido en bolsda de lima a opcioens es operaciones d e reporte, te presatn una cantidad dejando como garantia tus acciones si cae precio te la s venden antes de perder monto, geenralmente prestan a 10%a 15% anual , lo inereante es que aumenta la liquidez d e la s acciones . pero tambien la volatilidad., pro eso te reportas con accion solida y comrpas una volatil, los reportantes son gente con capital y reportados los que necesitan capital para comprar acciones.que quedan como garantia.

  • 11
  • 27.04.2010
  • 10:53:59 hs
Jorge Quiroz

MUY DIDACTICO. FELICITACIONES POR APOYAR A LA EDUCACION FINANCIERA SEÑOR PAUL LIRA, SALUDOS DESDE TRUJILLO, TALVES PUEDE RECOMENDAR ALGUNA BIBLIOGRAFIA PARA SUS POSTS, ESTOY INTERESADO EN ELABORAR EL MENCIONADO CREDIT SCORING.

  • 12
  • 28.04.2010
  • 04:51:15 hs
asrshs

buena inquietud la de manuel, podria señor lira explicar en un futuro post la mecanica de las operaciones de reporte en la bvl… me seria de mucha utilidad, gracias.

  • 13
  • 30.04.2010
  • 11:29:19 hs
JORGE QUIROZ

Señor Paúl Lira, muchas gracias por la ayuda, mi correo es:

jquirozp86@gmail.com

Reitero mis felicitaciones a su trabajo.

  • 14
  • 09.07.2010
  • 06:33:42 hs
el gurú

creo paul, que te falta explicar que mediante la compra de un call o put ya estás en el mercado ya que las opciones son contratos de crédito por medio de los cuales la entidad financiera decide comprar o vender en el mercado las acciones en si. Además, las opciones cotizan, así que eso del strike me parece un poco anticuado. Tu intención es buena, pero creo que hay que ser un poco más sincero en cuanto a las explicaciones. Claro, tu intención ha sido explicar esto para los exportadores, y debido a esto se ha abierto este thread. Pero esto de las opciones es un mundo. Buena que en Perú haya gente que se esté comenzando a interesar por esto.

  • 15
  • 04.08.2010
  • 10:35:46 hs
Manuel Zelada

Muy buen tema paul, sería excelente si nos aclaras lo siguiente:
cuando uno trabaja con opciones, se llega a ejecutar la opción o solo se gana por cierre de posiciones, es decir por prima.

  • 16
  • 20.11.2010
  • 01:42:19 hs
carmen bustamante

Si por mi fuera me quedaria toda la madrugada leyendos sus interesantes posts, gracias por su dedicacion y su amena redaccion tambien.

  • 17
  • 29.04.2012
  • 08:20:36 hs
Jesús Leiva

Estimado Paul, te felicito por tu blog ya que tocas temas interesantes de forma didáctica, por favor, continua bríndandonos temas de interés.

Con referencia a este tema OPCIONES, creo que hay un error de redacción (S.E.U.O.) en el párrafo quinto, dice: “Nuestro exportador (No es acaso lo correcto EL IMPORTADOR) debe utilizar una opción. Más precisamente él debe adquirir una opción de venta de dólares a 60 días…..” Por favor agradeceré atiendas mi duda.

  • 18
  • 11.06.2013
  • 11:45:58 hs
Ana Rebeca

Primeramente felicitarlo por su blogs muy interesante los temas tratados, por favor quisiera saber dentro de los Mercados de Opciones cual es la que más se usa en el Perú.

Saludos

  • 19
  • 05.06.2013
  • 08:24:41 hs
Katya

Buenas noches, quisiera saber, dentro de los Mercados de Opciones cual es la que más se usa en el Perú.
Muchas gracias

  • 20
  • 05.06.2013
  • 08:29:51 hs
Katya

Buenas noches, quisiera saber, dentro de los Mercados de Opciones cual es la que más se usa en el Perú.
Muchas gracias

  • 21
  • 10.03.2015
  • 12:22:07 hs
Miriam

Gracias por el artículo , pero tengo una duda …. se considera como una inversión el pago de la prima que se paga por la opción siempre y cuando esta se “ejecute” , pero en el caso de que no se diera … lo consideraría como un gasto en el resultado?

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