De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

El capital de trabajo y su financiamiento

Cuando le preguntamos a un contador por el capital de trabajo (CT), él nos dirá que es la suma del activo corriente, para después agregar, que el capital de trabajo neto (CTN), es el activo corriente menos el pasivo corriente. ¡Ojo! tenga en cuenta la sutil diferenciación entre CT y CTN. Muchas veces confundimos ambos términos.

Si abundamos en nuestras preguntas, obtendremos una definición de este
tipo: CTN positivo, significa que la empresa tiene activos de corto
plazo (activo corriente) suficientes para cubrir sus deudas de corto
plazo (pasivo corriente). Esta definición contable del CTN, hace que
mucha gente, confunda la manera como deben financiarse estos recursos.
Al enfatizar el corto plazo, nos hace pensar que debe sustentarse con
financiamientos de corto plazo. ¡Nada más lejos de la verdad! y
permítanme explicarlo a continuación.
    
Partamos de esta ilustración:

paullira_131210.jpg

Si se da cuenta, esto representa exactamente la definición contable del
CTN. Si a los activos corrientes les resto los pasivos corrientes, me
quedará el CTN, ¿no? Es decir, el recuadro sombreado. El mismo que se
está financiando con… ¡aja! recursos permanentes o, lo que es lo mismo,
pasivo no corriente (deudas a plazos mayores de un año) y patrimonio
(que son fondos que no tienen fecha de devolución). En corto entonces,
el CTN debe financiarse con recursos (o fuentes) de largo plazo. ¿Esto
va contra todo lo que usted ha aprendido en sus clases de Finanzas? Le
aseguro que no.

Mírelo de este modo, imaginemos que hoy es 02 de enero. Usted es
propietario de una planta de confecciones, que tiene una capacidad de
producción de 100,000 t-shirts mensuales. Asimismo, usted sabe que, a
lo largo de los próximos 36 meses, tiene pedidos confirmados por el 80%
de la capacidad instalada. ¿Qué significa eso?, simple, usted tendrá
que financiar la producción y venta de 80,000 unidades todos los meses
(¿se  acuerda del concepto de Ciclo Productivo?, sino,  entonces le
pido que revise el post anterior) Es decir debe tener caja, cuentas por
cobrar e inventarios, que deberá obtener con recursos propios o de
terceros (proveedores e instituciones financieras, en ese orden).
Asumamos, que consigue créditos con proveedores por un equivalente a
20,000 unidades, eso le deja con la necesidad de financiar TODOS (así
en mayúscula) los meses el saldo (60,000 unidades). ¿Vale la pena
hacerlo con recursos de corto plazo, cuando sabe que durante 3 años
necesitará el financiamiento?, pues la respuesta es un rotundo ¡no!
Usted requerirá recursos permanentes (así en negrita y subrayado), o
sea, financiamiento a plazos mayores de un año para financiar esa
producción, que será continua y constante en el tiempo. Es decir, usted
necesitará financiar Capital de Trabajo Neto Estructural (CTNE).

Y, entonces, ¿los recursos de corto plazo para qué se utilizan? Pues
para financiar lotes de producción adicionales, que no forman parte del
plan de producción permanente. Retomemos el ejemplo anterior: Usted ya
sabía que tenía que financiar las 60,000 unidades mensuales por 36
meses; ahora imagine, que en el mes de abril lo contacta un nuevo
cliente y le pide que le venda 15,000 polos mensuales; pero sólo
durante tres meses. Dado que tiene capacidad instalada no utilizada,
aceptará el pedido con mucho agrado. Obviamente, necesitará más
recursos para invertir en caja, cuentas por cobrar e inventarios (o sea
CT), ¿cómo los financiará? Es fácil entender, que no requiere recursos
de largo plazo, pues sólo los necesitará para cubrir los costos y venta
de una producción adicional por 90 días. En ese sentido, usted acudirá
a instituciones financieras y solicitará créditos (descuento de
pagarés) a ese plazo. Cuando se cobre esas ventas, se procederá a
cancelar las facilidades crediticias solicitadas y se acabó, pues, ya
no necesitará financiar esa producción adicional.

¿Eso significa que el CTNE no puede financiarse con recursos de corto
plazo?, no, de hecho, adrede, puse la frase “debe financiarse” y no
“sólo se puede financiar”. En realidad, muchas empresas financian su
CTNE con financiamientos de corto plazo. Pero, debe tener en cuenta,
que eso es peligroso (no, peligrosísimo es un mejor término). Le hago
recordar que, en la crisis del 97-98, los bancos cesaron de prestar
dinero (de ahí que se acuñó el término “rompimiento de la cadena de
pagos”) y las empresas experimentaron serios problemas de liquidez,
pues no tenían quien les financiara sus necesidades de CT.

Imagine, que el gerente financiero de su empresa, financia el CTNE con
pagarés a 90 días. Que no se paralice la producción depende que, cada
90 días pague, y, el banco le renueve la línea de crédito. Cuando no
hay problemas económicos en el horizonte, esto funciona sin ninguna
fricción; pero si se avizoran nubarrones en la economía local o
mundial, los bancos, automáticamente, adoptarán una actitud más
cautelosa en el desembolso de los créditos. ¿Resultado?, el gerente
financiero de nuestro ejemplo, puede encontrarse en la situación que, a
pesar de ser un cliente A-1, (cumplimiento irreprochable en el pago de
sus obligaciones), el banco se niegue a renovar sus líneas de crédito
(en cristiano, se rehúse a desembolsar el dinero), con lo que la
empresa, no podrá pagar a sus proveedores, a sus trabajadores, a las
empresas de servicios, a la SUNAT; en resumen, paralizará sus
actividades y estará al borde de la quiebra. No es una pintura mental
bonita de imaginar, ¿no?

Se la pongo simple: EL CTNE, DEBE FINANCIARSE CON RECURSOS DE LARGO
PLAZO (DEUDA NO CORRIENTE O APORTE DE ACCIONISTAS). SIN EMBARGO;
NECESIDADES COYUNTURALES DE CT DEBEN FINANCIARSE CON RECURSOS DE CORTO
PLAZO (DEUDA CORRIENTE).

AVISO PARROQUIAL: Esta es la última entrega de este año. Los dejo para
que se tomen un merecido descanso de mi presencia. No me queda sino
desearles unas felices fiestas y un mejor 2011. Conmigo se
reencontrarán, si Dios lo quiere y sigo contando con su preferencia, en
la primera semana de enero.

COMENTARIOS

  • 1
  • 26.12.2010
  • 11:46:38 hs
Tony Rios

Este no es un comentario tecnico sobre el tema mas si uno de caracter motivacional por la iniciativa de este profesional de transmitir conocimentos via este medio los cuales son de gran interes y sobre de facil acceso por internet. Por el contenido que e podido ver tienen todo el merito de un curso online al cual puede acceder personas de provincias y de los sitios mas alejados que tengan acceso a internet. Yo vivo los EEUU pero me da mucha alegria ver este tipo de iniciativas como la de este profesional en beneficio de la comunidad mas alejadas o de bajos recursos con la finalidad poner al alcance este tipo de educacion que parte del area de los negocios.
Hay mucho que hacer por la educaion por competitividad en nuestro pais y que bueno seria que otros profesionales en otras areas puedan unirse a esa iniciativa.

  • 2
  • 20.12.2010
  • 08:44:04 hs
Oscar

Gracias por las orientaciones a lo largo del año.
Feliz Navidad !!!!!!!!!!!!!!

  • 3
  • 31.12.2010
  • 11:07:43 hs
Juan Javier

Nunca mejor acertado sus comentarios sobre el CTNE, sin embargo me gustaría saber su opinión acerca del famoso COLCHON FINANCIERO, el mismo que según algunos autores, está ubicado en el cuadrante negativo de X e Y, pues se supone que es un capital que solo se utiliza como último recurso.

En espera de sus comentarios, le deso felices fiesta y que tenga un excelente año 2011.

  • 4
  • 22.12.2010
  • 11:59:58 hs
Javier Ochoa

Estimado Paul

Muchas Felicidades por las entregas(de mucha utilidad para todos los que te leemos) y Bendiciones en este nuevo año. Espero que ya pronto se concrete un libro de tu autoria

Saludos
Javier Ochoa

  • 5
  • 15.12.2010
  • 03:49:41 hs
Javier Ibáñez Flores

Excelente enseñanza y coincido con Juan Carlos en que la mejor fuente que puede utilizarse para evaluar las necesidades y plazos de financiamiento es el flujo de caja ya que la relación que nos da el balance es de un momento determinado y no es de mucha ayuda para evaluar nuestros requerimientos de financiamiento o en otros casos decisiones de inversión.
Saludos estimado Paul y que tengas un lindo fin de año y un excelente 2011, estaremos atentos a tus valiosas opiniones

  • 6
  • 23.12.2010
  • 11:37:48 hs
Alberto Lévano

Estimado Paul,

De acuerdo a tus apreciaciones, debo comentar porque algunas empresas solicitan lineas para capital de trabajo a 24 meses o 36 meses ?, si la rotación de sus mercaderías o ciclo operativo es cada 30, 45 o 60 dias, tiempo suficiente para retornar el capital prestado.

Creo que algunas empresas no estan siendo autosostenibles , porque siempre estan dependiendo de bancos.

Los bancos ofrecen lineas de creditos revolventes, cuyas lineas son con cronogramas, pero tienes la opción de cancelar a corto plazo, y volver a utilizar la linea o solicitar su ampliación de la misma, de acuerdo a la puntualidad de los pagos y su nivel de apalancamiento.

Saludos

Alberto Lévano

  • 7
  • 13.12.2010
  • 11:39:10 hs
Godofredo

Igualmente, desear que sea bendecido en estas fiestas y el próximo año, y gracias por los temas desarrollados, han sido de mucha utilidad como material de lectura para mis alumnos.

  • 8
  • 14.12.2010
  • 05:51:48 hs
Juan Carlos Ocampo

Esta necesidad de capital de trabajo estructural se puede trabajar con operaciones de leaseback, cuando las empresas poseen inmuebles o pagare con prenda industrial, estos pueden garantizar operaciones de mediano plazo. Considero que el monto y plazo para nuestros financiamientos deben plasmarse en un flujo de caja de Tesoreria, alli podremos ratificar lo que indica Paul, que necesitamos un mayor plazo para las necesidades estructurales. Para que funcione mejor este esquema se debe controlar que las cuentas por cobrar esten en los plazos necesarios y se mantenga la eficiencia del proceso productivo. Mas temas de finanzas de empresas en el blog>>>>http://finanzasempresa.blogspot.com/

  • 9
  • 14.12.2010
  • 07:27:36 hs
Alejo

Me parecen excelentes tus comentarios y concejos y dejame decirte que me ayudas a controlar mejor mi empresa.
Feliz Navidad y Año Nuevo..!!!!!!!

  • 10
  • 15.12.2010
  • 11:36:29 hs
Nicolay Castro

Estimado Paúl:

Cierto es que hemos seguido cada publicación sobre los temas que tratas, hemos venido aprendiendo y mejorando el conocimiento adquirido.

Sobre el tema de como financiar el capital de trabajo, considero que se aplica dependiento del sector económico al que se encuentre la empresa, en la práctica la mayoría de istituciones financieras dan de 90 a 120 días para el pago de los pagarés, y 180 días si es importador o exportador dependiendo el flujo del comercio, si es que es una empresa pequeña a mediana.

Para los casos de cuotas a 12 a 24 lo aplican a micro empresas y pequeñas empresas, en este último si es que sus niveles de endeudamiento es bajo.

Cierto que es de alto riesgo tomar operaciones a corto plazo por el ello se debe estudiar bien la modalidad de crédito de CT que se ajusta, tambien hay que evaluar si poseemos patrimonio para respaldar operaciones a mediano plazo (36 a más meses) ya que para las entidades de crédito les resulta riesgoso el retorno lento de sus colocación, por ello solicitarán una garantía, puede aplicar un leaseback, que tambien dependerá si le coviene a la empresa, o ún mediano plazo contra prendas, pero en ellas el interés sube y le solicitarán fianzas adicionales (dependerá del estado económico de la empresa)

Así mismo podemos financiarnos con letras / facturas, dependiendo del cliente que se tenga para la obtención del ct,.

En mi opioón asi como se revisa los Estados financieros, hay que siempre saber colocar las ventas y asi no poner en riesgo el financiamiento que podamos obtener con ellas.

Es un tema muy amplio ya que va ligado a factores contables, financieros, de entorno del mercado, y pautas crediticias.

Gracias por las enseñanzas, que pasemos una exelente navidad y que el año venidero este lleno de satisfacción y de mayores utilidades para todos.

Un Abrazo

Nicolay Castro.

  • 11
  • 16.12.2010
  • 06:03:26 hs
Ricardo Romero

Gracias Paul por sus aportes, esperaremos con ansias los nuevos temas que tocará el 2011. Saludos,

  • 12
  • 04.01.2011
  • 12:15:54 hs
Othniel Gamarra

Recién hoy econtré su blog y me parece extraordinario. Espero haya pasado unas bonitas fiestas!

  • 13
  • 04.01.2011
  • 11:57:41 hs
Dana

Paul, me parece genial tu blog! Espero que hayas pasado unas felices fiestas. Seguiré atenta a las proximos post del blog.

  • 14
  • 26.02.2011
  • 07:09:04 hs
Nicanor

Estimado Paul:
Primero para mencionarle que soy un asiduo lector de sus entregas, y segundo para agradecerle me aclare una duda, que es la siguiente: respecto al tema tratado, en los ejemplos que Ud. menciona si se justifica dar plazo mayor a 12 meses en el primer caso, por tener pedidos asegurados de 36 meses, y logicamente para el segundo caso tambien el plazo menor porque es un pedido de solo 03 meses; en la práctica los bancos y las entidades financieras en el rubro de pequeña y microempresa máximo otorgan entre 18 y 24 meses de pago para creditos de CT, la pregunta es la siguiente en lineas generales y desde el punto de vista del microempresario, que solo quiere incrementar su inventario, es conveniente el plazo mayor a 12 meses?, Ud en una entrega anterior mencionaba lo siguiente…… ”
Sea cual sea el caso, nunca pierda de vista que las necesidades de activos de corto plazo (cuentas por cobrar e inventarios), se financian con pasivos de corto plazo (plazos menores de un año), en tanto que adquisiciones de activos fijos, se deben fondear con recursos de largo plazo”.

Gracias por su atención,

  • 15
  • 22.04.2013
  • 01:47:03 hs
Paola Portillo

Muchas gracias por este post y los 2 anteriores del mimo tema, como estudiante de Lic. Administracion de Empresas le agradezco que se tomara el tiempo de escribir sobre este tema, casi no lo entendia en los libros pero usted me lo ha planteado de manera sencilla y eficaz, en verdad muchas gracias. Bendiciones

  • 16
  • 30.05.2013
  • 06:12:24 hs
Daniel Rivera

Una pregunta, cuando el pasivo corriente es igual o aveces mayor al activo corriente (cuando hay ausencia CTN) es conveniente financiar con capital de trabajo?
Esta situacion se da normalmente en microcreditos.
O es conveniente (o correcto) financiar el 100% del activo corriente?

Muchas gracias

  • 17
  • 16.11.2014
  • 02:47:22 hs
Francisca

Desde ayer que vengo leyendo su blog profesor, y simplemente me parece increíble lo fácil que se me hizo entender los flujos de caja puros y financiados… en 2 días mas defiendo mi tesis de pregrado, y créame que antes de leerlo, no entendía mucho los conceptos… ahora después de leerlo, he aclarado toda la película y se que el día martes podre decir, con mis propias palabras, como financiar un proyecto.

Le escribo desde Chile, y una vez mas gracias por aportar con un granito de arena, en la vida de cada uno de sus lectores.

    • 18
    • 17.11.2014
    • 08:27:16 hs
    plira

    Gracias por las palabras Francisca…ese fue precisamente el objetivo del blog…alcanzas los conceptos financieros de manera simple y sencilla a todos los interesados.

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