De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

Métodos para estimar el capital de trabajo (Parte 1)

Toca ahora explicar cómo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologías utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.

Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificación
financiera. Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo,
determinar los lineamientos básicos de las políticas de cuentas por
cobrar, inventarios, proveedores y la caja mínima que se desea
mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejará el
negocio.

Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres métodos que se utilizan
para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a
saber, el contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de
porcentaje de cambio en las ventas
.

Para mejorar la comprensión de estos métodos, vamos a suponer que
estamos evaluando un proyecto de inversión y toca saber ahora cuál será
la inversión de capital de trabajo que se necesitará efectuar a lo
largo de sus cuatro años (uno de inversión y tres de operación)
Para efectos del cálculo se han planificado las políticas financieras siguientes:

plira_01enero.jpg

Acuérdese, usted debe controlar las principales variables de su
negocio. Así, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendrá
caja por el equivalente a dos días de venta (esto es la caja mínima),
de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crédito
otorgado a los clientes sea de 30 días, en tanto que a los proveedores
se espera pagarles en 35 días y como mantener inventarios por 45 días.
No olvide: siempre debe pedir más plazo a los proveedores que el que se
otorga a los clientes.

Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente:

plira2_01enero.jpg

Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.

Por el método contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente o visto más detalladamente:

plira3_01enero.jpg

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:

Caja:

Para el año 1, la caja mínima viene dada por esta expresión:
 

plira14_01enero.jpg

Reemplazando con las cifras proyectadas:
 

plira15_01enero.jpg

La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para
el año 2 se necesitará  S/. 5 y para el año tres la caja ascenderá a
S/.6.39.

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotación de cuentas por cobrar, cuya fórmula es la siguiente:

plira5_01enero.jpg

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que pagan los
clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
días en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al
ciclo de cobranza del ciclo productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

plira6_01enero.jpg

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.

Inventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el
ratio de rotación de inventarios. La fórmula se detalla a continuación:

plira7_01enero.jpg

Un segundo aparte, este ratio indica el número de días que en promedio
toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de producción.

Utilizando esa ecuación,  reemplazando las cifras correspondientes y
despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13
y S/.93.44 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la
ecuación no incluye la depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple:
la depreciación, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo
que si la incluyéramos estaríamos incrementando innecesariamente las
necesidades de CT del negocio.

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores se debe
utilizar el ratio de rotación de cuentas por pagar, cuya fórmula es la
siguiente:

plira8_01enero.jpg

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que se
paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 días en cancelarles.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

plira9_01enero.jpg

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan
S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.

Aquí tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.

¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto.
Para que lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance
General:

plira10_01enero.jpg

Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en CTN. ¿Cómo lo financiará? Si
leyó las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los accionistas. 

El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a S/.96.25, de los cuales
ya se financiaron S/.85.56 por lo

plira11_01enero.jpg

que sólo se necesitará adicionar
S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el
año 1 se necesitará financiar la totalidad del CTN pues recién está
empezando el proyecto.

plira12_01enero.jpg

En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99, de los cuales ya se
financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo
que sólo se requerirá S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN
incremental para ese año.

La siguiente pregunta que debemos contestar es para cuándo se necesitan
esos recursos en el proyecto. Tal como se discutió en el post Metodologías para construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta
el flujo de caja (FC) se asume automáticamente que los ingresos y
gastos se realizan en el último día del período de proyección (si este
es de un año entonces las cifras consignadas se asumen que se
produjeron el 31 de diciembre) De ahí que es fácil entender que si el
CTN incremental se necesita en el año 1 entonces este deberá estar
disponible en el año 0 y así sucesivamente. Para entenderlo mejor le
presento este cuadro:
 

plira13_01enero.jpg

Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe
incluirse sólo las necesidades incrementales. Esto es la primera línea
del cuadro anterior. ¡Ojo!, no se incluye el stock de capital de
trabajo. Si lo hiciera entonces estaría contabilizando doble. Para el
año 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT
estaríamos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron
S/.85.56 en el año 0 y que solamente se requieren S/.10.69.

En el próximo post desarrollaré los dos últimos métodos de estimación del CTN.

COMENTARIOS

  • 1
  • 10.01.2011
  • 10:27:53 hs
Fernando Zambrano

Sr. Lira,
Muchas gracias por la deferencia. Estaré atento a su nuevo escrito ya que me está ayudando mucho en cuanto a mi preparación para obtener mi titulo profesional.
Saludos cordiales,

Fernando Zambrano

  • 2
  • 05.01.2011
  • 04:04:30 hs
Germán

Sr. Lira, un gusto , sus temas me permiten refrescar y aprender algunos detalles que quizás no tenía en cuenta en el día a día, una consulta, para el cálculo de la inversión en cuentas por cobrar no debería incluirse en el cálculo aparte del costo de ventas los gastos operativos (adiministrativos y de ventas) ya que éstos también forman parte del saldo que se muestra en el balance como Cuentas por Pagar.
Espero su respuesta
Saludos,

  • 3
  • 06.01.2011
  • 04:21:22 hs
Rodrigo Delgado

Paul, quisiera felicitarte por tu trayectoria en la redacción de estos artículos que publicas. La verdad son muy interesante, objetivos y sobretodo aplicables al mundo real. Soy ex-alumno de la UPC. Se que estás actualmente fuera de tu oficina (porque traté de enviarte un correo), pero quisiera enviarte un correo sobre un tema importante para mi y que quisiera compartir contigo. Ahí te estoy dejando mis coordenadas (gmail) para que me escribas de tu correo personal y podeamos estar en contacto. Saludos

  • 4
  • 06.01.2011
  • 01:08:53 hs
Jorge Daza

Otra Consulta profesor Lira, porque se considera que el capital de trabajo se recupera el ultimo año de un proyecto?, como se explica esto?

  • 5
  • 05.01.2011
  • 12:05:22 hs
Manuel S.

Sr. Lira,
Desde hace un par de meses sigo su Blog y me parece muy interesante y sobre todo muy preciso sobre conceptos financieros haciendo que sea fácil de entender.
Felicitaciones.

Saludos,

  • 6
  • 03.01.2011
  • 10:44:43 hs
Fernando Zambrano

Sr. Lira,

Gracias por las explicaciones que nos da por su blog pero quisiera corroborar, por favor, si es que el razonamiento al que he llegado respecto al capital de trabajo es el correcto. Por lo que entiendo, capital de trabajo lo podemos definir como los recursos que necesita la empresa para cubrir su ciclo operativo. Es decir, para cubrir su ciclo operativo, que va desde la compra de insumos hasta la cobranza de la venta, la empresa necesita cierto nivel de caja, cierto nivel de inventarios, otro tanto de cuentas por cobrar y cierto nivel de cuentas por pagar. Podriamos decir que la empresa formaria una combinación perfecta para cubrir sus ciclo operativo. Estos inventarios y demás recursos tendran que ser financiados por deuda ya sea con deuda con terceros o propias (aporte de accionistas). La recomendación es que el capital de trabajo estructural sea financiado con deuda de largo plazo ya que son recursos que permanentemente necesito tener para que mi negocio siga operando sin probleas.
Hay un tema que aún no logro encajar que es el tema de Nro de días a financiar (Ciclo produccion + Ciclo cobranzas – Nro. de dias promedio de pago). Esto tiene algo que ver con el ciclo de caja.
Por favor, si no es mucho pedirle quisiera saber su comentario.
Gracias.

Fernando Zambrano

  • 7
  • 04.01.2011
  • 07:45:57 hs
richard pena

Realmente muy bueno, el dia a dia hace que evalues negocios en forma mecanica y olvidas ciertos ratios e indicadores que son necesarios siempre tomarlos en cuenta

  • 8
  • 04.01.2011
  • 08:10:53 hs
Eduardo MP

Profesor Lira:

Sigo su columna porque me parece excelente para aprender Finanzas con un método sencillo.

Respecto al tema de capital de trabajo, solo quisiera una aclaración respecto al capital de trabajo neto incremental. En este punto no entiendo porqué el requerimiento es solo por la diferencia entre un CTN de un año y el anterior, ¿no podría esperarse utilidades en la operación que financien dicho requerimiento?.

Gracias anticipadas por su atención.

  • 9
  • 04.01.2011
  • 11:10:15 hs
John Obando

Un gusto saludarle Profesor Lira, una consulta, me quedo la duda en la rotación de inventarios, usted manifiesta que es el periodo en que las materias primas se convierten en productos terminados, ahora, como denominamos a los días que permanece el producto terminado en el local o almacén hasta que se venda. Asimismo, en el caso de una negocio de compra venta, donde no hay producción, cuál sería el periodo de rotación de inventarios.

  • 10
  • 13.01.2011
  • 03:12:13 hs
JUAN JIMENEZ

Sr. Lira, como influye en el capital de trabajo el finaciamiento bancario?. si tengo una linea en el banco con un costo determinado (ya sea para pago a proveedores o descuento de letras).

  • 11
  • 01.03.2011
  • 01:44:57 hs
Joaquin Castro

Excelente!

Gracias por compartir sus conocimientos.

Saludos

  • 12
  • 13.11.2011
  • 12:46:02 hs
Cynthia Cabrejos

Estimado Sr. Lira
Interesante su artículo. Me queda una duda sobre el cálculo del capital de trabajo, ya que según el prof. Chu Rubio, el capital de trabajo es la resta de los activos corrientes – pasivos corrientes (pero ojo sin considerar las obligacionas financieras de corto plazo u “otros pasivos financieros”), Si yo hiciera una resta simple de activos corrientes – pasivos corrientes en un ejemplo que dio en clase, me da que el CT es negativo, en cambio si calculo de esta otra forma (sin considerar los otros pasivos financieros), el resultado es positivo. No comprendo por qué usaría este profesor esta forma, ya que el capital de trabajo debería poder cubrir los pasivos financieros, o me equivoco?

Gracias por la respuesta.

Saludos

  • 13
  • 29.11.2011
  • 06:38:43 hs
Alexander

Buen día,
Escribo desde Colombia, ante todo lo felicito por ser tan practico a la hora de entregar conocimiento.
Despues de leer el articulo sobre el CT, me surge una inquietud,la cual espro pueda aclarar: Siguiendo la metodologia expuesta anteriormente ¿como cubro las necesidades de gastos generales? es decir como cubro el gasto de ventas, admon, servicios etc, si el CT solo cubre produccion.

Gracias

  • 14
  • 14.05.2012
  • 02:30:55 hs
Fernando

Profesor.
Muy bueno su blog, quisiera saber si puede ayudarme con un ejercicio de flujo de caja de un proyecto puro.
Saludos
Fernando

  • 15
  • 04.07.2012
  • 10:02:17 hs
Cecilia

Buenas, por favor me puede ayudar con el siguiente ejercicio???
le agradezco de antemano…

En el estudio de un proyecto de instalación de una estación de servicios se busca calcular el monto para invertir en capital de trabajo. Los productos que venderán, la estimación de ventas mensuales, el costo de cada producto y el margen de utilidad son:

Productos Ventas (m3) Costo ($/m3) Margen ($/m3)
Gasolina 320 400 15
Diesel 150 370 12
Kerosene 20 250 14
Lubricantes 1 1250 40

Antecedentes de otras estaciones de servicio de la misma compañía señalan que la inversión en caja es prácticamente cero, que los créditos a clientes corresponden a pagos con tarjetas de crédito y equivalen a 1,5 días de venta y que los inventarios corresponden a un promedio de 15 días de costo. Por otra parte, se sabe que la gasolina, diesel y kerosene son suministrados por un solo proveedor y que en promedio la deuda equivale a 15 días costo. Los lubricantes se adquieren a otros proveedores que otorgan un crédito promedio de 30 días. Se supone que no hay estacionalidades en la operación del negocio. Determinar el capital de trabajo.

  • 16
  • 06.07.2012
  • 08:16:48 hs
Paco

Profesor Lira,
Muchas gracias por hacer tan digerible su enseñanza.
Mi pregunta es sobre la razón de poner en el denominador los costos de venta para el cálculo de CxP, si lo que se debe pagar es el valor de la materia prima.
De antemano gracias por su ayuda.

  • 17
  • 16.10.2012
  • 10:27:37 hs
Gabriel PC

Saludos Profesor Lira.

He visto que algunos autores incluyen las variaciones de capital de trabajo al momento de la recuperación del mismo:

Ejm:
Inversión en CT Variaciones en CT
Año 0 -85.56
Año 1 – 10.69
Año 2 – 26.74
Año 3 122.99

En este ejemplo la recuperación sería la inversión inicial de CT más las variaciones de los años 1 y 2.

Quisiera saber si esto es correcto. y de ser así, Por qué deben incluirse las variaciones al momento de la recuperación.

Saludos.

  • 18
  • 05.11.2012
  • 12:23:49 hs
Maribel

Buen día Sr. Lira.

Quisiera aplicar este método en mi negocio el cual solo es comercial y no incluye procesos de producción.
Cómo puedo definir los días promedio de CxC y Proveedores si mis condiciones de son:
Proveedores: 30% enganche + 20% a 90 días y 50% a 180 días
CxC: 15% enganche a 0 días +50% a 45 días y 35% 180 días

  • 19
  • 05.11.2012
  • 12:26:09 hs
Maribel

Buen día Sr. Lira.

Quisiera aplicar este método en mi negocio el cual solo es comercial y no incluye procesos de producción.
Cómo puedo definir los días promedio de CxC y Proveedores si mis condiciones de son:
Proveedores: 30% enganche + 20% a 90 días y 50% a 180 días
CxC: 15% enganche a 0 días +50% a 45 días y 35% 180 días

Muchas gracias

  • 20
  • 25.11.2012
  • 01:17:04 hs
Giomar Carrillo

Buenos dias,
Gracias a usted, sus conocimientos y este artículo … APROBARE MI EXAMEN FINAL!

GRACIAS DE PARTE MIA Y DE TODO MI EQUIPO DE TRABAJO!!!

  • 21
  • 10.12.2012
  • 06:31:10 hs
Carlos Enciso

PROFESOR, le agradezco anticipadamente su respuesta,
Si mi negocio es comprar energia para luego venderla, no hay inventarios que calcular, mi periodo de pago por la energia que compro es de 30 dias.

  • 22
  • 26.04.2013
  • 06:27:05 hs
Karla Capristán Alcalde

Estimado Profesor Paúl:

Saludarlo y a la vez comentarle que tengo algunas dudas porque yo estoy calculando el CTN y depende del nivel que obtenga para inyectar liquidez o en su defecto disminuirlo:
1. Para el ratio de cuentas por pagar tomamos en cuenta el c° ventas mi consulta es si a éste importe debo adicionrle el 18% de igv porque a los proveedores le pago + IGV?
2. Podría incluirle en el cálculo del CTN los tributos que pago de manera mensual o cualquier otro concepto que tenga que pagar frecuentemente en el corto plazo como las remuneraciones, obligac. financieras a corto plazo ? o ya estaría desvirtuando el cálculo ( considerando que tengo que tener dinero para pagar éstas obligaciones de manera mensual.
3. En el caso de una empresa agrícola que se trabaja por proyectos y que la cosecha se realiza cada año como haría el cálculo?, y para el caso de una inmobiliaria en al cual el cliente cancela cuando ya se ha culminado la obra?
4. Cuándo tendría que reponer el capital de trabajo de ser el caso que no se cumpla, teniendo en cuenta que yo estoy calculando un CTN estándar?

Espero pueda ayudarme profesor,de antemano muchas gracias!!!

  • 23
  • 20.10.2013
  • 11:27:15 hs
daniel

cual seria el riesgo de una empresa al tener un capital de trabajo muy alto ?

  • 24
  • 21.11.2013
  • 04:37:01 hs
alejandro ibáñez

necesito la segunda y última parte de este bien material, y saber si tiene otros materiales sobre el capital de trabajo necesario

  • 25
  • 20.12.2013
  • 03:46:48 hs
Alberto

Que sucede si al estimar mi Capital de Trabajo por medio del Flujo de Caja Acumulado, todos los valores de este me dan positivos?
Que valor debo considerar para mi Capital de Trabajo?

  • 26
  • 08.01.2014
  • 09:24:05 hs
Frank

En el estudio de algunos proyectos de inversión puede concluirse que no se necesitara invertir en capital de trabajo. Por ejemplo cuando las ventas mensuales son cuatro veces los costos de ese mes

  • 27
  • 06.07.2014
  • 11:45:20 hs
Mariela Paricahua

Estimado profesor y esto cómo aplica a una financiera?, hay una equivalencia que nos permita hallar el fondo de maniobra para este caso?. Gracias.

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