De regreso a lo básico
- 3.01.2011 |
- 26 comentarios
Métodos para estimar el capital de trabajo (Parte 1)
Toca ahora explicar cómo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologÃas utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.
Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificación financiera. Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo, determinar los lineamientos básicos de las polÃticas de cuentas por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mÃnima que se desea mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejará el negocio.
Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres métodos que se utilizan para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber, el contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de porcentaje de cambio en las ventas.
Para mejorar la comprensión de estos métodos, vamos a suponer que estamos evaluando un proyecto de inversión y toca saber ahora cuál será la inversión de capital de trabajo que se necesitará efectuar a lo largo de sus cuatro años (uno de inversión y tres de operación)
Para efectos del cálculo se han planificado las polÃticas financieras siguientes:
Acuérdese, usted debe controlar las principales variables de su
negocio. AsÃ, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendrá
caja por el equivalente a dos dÃas de venta (esto es la caja mÃnima),
de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crédito
otorgado a los clientes sea de 30 dÃas, en tanto que a los proveedores
se espera pagarles en 35 dÃas y como mantener inventarios por 45 dÃas.
No olvide: siempre debe pedir más plazo a los proveedores que el que se
otorga a los clientes.
Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.
Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.
Por el método contable:
Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente o visto más detalladamente:
Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:
Caja:
Para el año 1, la caja mÃnima viene dada por esta expresión:
Reemplazando con las cifras proyectadas:
La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para
el año 2 se necesitará S/. 5 y para el año tres la caja ascenderá a
S/.6.39.
Cuentas por Cobrar:
Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotación de cuentas por cobrar, cuya fórmula es la siguiente:
Un aparte, este ratio nos indica el promedio de dÃas en que pagan los
clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
dÃas en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al
ciclo de cobranza del ciclo productivo.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:
Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.
Inventarios:
Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotación de inventarios. La fórmula se detalla a continuación:
Un segundo aparte, este ratio indica el número de dÃas que en promedio
toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de producción.
Utilizando esa ecuación, reemplazando las cifras correspondientes y despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.
Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuación no incluye la depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple: la depreciación, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo que si la incluyéramos estarÃamos incrementando innecesariamente las necesidades de CT del negocio.
Proveedores:
Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores se debe utilizar el ratio de rotación de cuentas por pagar, cuya fórmula es la siguiente:
Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de dÃas en que se
paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 dÃas en cancelarles.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:
Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan
S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.
Aquà tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.
¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto. Para que lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance General:
Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en CTN. ¿Cómo lo financiará? Si
leyó las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los accionistas.
El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a S/.96.25, de los cuales ya se financiaron S/.85.56 por lo
que sólo se necesitará adicionar
S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el
año 1 se necesitará financiar la totalidad del CTN pues recién está
empezando el proyecto.
En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99, de los cuales ya se financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo que sólo se requerirá S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN incremental para ese año.
La siguiente pregunta que debemos contestar es para cuándo se necesitan esos recursos en el proyecto. Tal como se discutió en el post MetodologÃas para construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta el flujo de caja (FC) se asume automáticamente que los ingresos y gastos se realizan en el último dÃa del perÃodo de proyección (si este es de un año entonces las cifras consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ahà que es fácil entender que si el CTN incremental se necesita en el año 1 entonces este deberá estar disponible en el año 0 y asà sucesivamente. Para entenderlo mejor le presento este cuadro:
Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe incluirse sólo las necesidades incrementales. Esto es la primera lÃnea del cuadro anterior. ¡Ojo!, no se incluye el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estarÃa contabilizando doble. Para el año 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT estarÃamos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron S/.85.56 en el año 0 y que solamente se requieren S/.10.69.
En el próximo post desarrollaré los dos últimos métodos de estimación del CTN.
Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificación financiera. Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo, determinar los lineamientos básicos de las polÃticas de cuentas por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mÃnima que se desea mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejará el negocio.
Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres métodos que se utilizan para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber, el contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de porcentaje de cambio en las ventas.
Para mejorar la comprensión de estos métodos, vamos a suponer que estamos evaluando un proyecto de inversión y toca saber ahora cuál será la inversión de capital de trabajo que se necesitará efectuar a lo largo de sus cuatro años (uno de inversión y tres de operación)
Para efectos del cálculo se han planificado las polÃticas financieras siguientes:
Acuérdese, usted debe controlar las principales variables de su
negocio. AsÃ, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendrá
caja por el equivalente a dos dÃas de venta (esto es la caja mÃnima),
de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crédito
otorgado a los clientes sea de 30 dÃas, en tanto que a los proveedores
se espera pagarles en 35 dÃas y como mantener inventarios por 45 dÃas.
No olvide: siempre debe pedir más plazo a los proveedores que el que se
otorga a los clientes.Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.
Por el método contable:
Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente o visto más detalladamente:
Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:Caja:
Para el año 1, la caja mÃnima viene dada por esta expresión:
Reemplazando con las cifras proyectadas:La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para
el año 2 se necesitará S/. 5 y para el año tres la caja ascenderá a
S/.6.39.Cuentas por Cobrar:
Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotación de cuentas por cobrar, cuya fórmula es la siguiente:
Un aparte, este ratio nos indica el promedio de dÃas en que pagan los
clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
dÃas en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al
ciclo de cobranza del ciclo productivo.Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:
Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.Inventarios:
Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotación de inventarios. La fórmula se detalla a continuación:
Un segundo aparte, este ratio indica el número de dÃas que en promedio
toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de producción.Utilizando esa ecuación, reemplazando las cifras correspondientes y despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.
Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuación no incluye la depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple: la depreciación, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo que si la incluyéramos estarÃamos incrementando innecesariamente las necesidades de CT del negocio.
Proveedores:
Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores se debe utilizar el ratio de rotación de cuentas por pagar, cuya fórmula es la siguiente:
Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de dÃas en que se
paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 dÃas en cancelarles. Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:
Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan
S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.Aquà tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.
¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto. Para que lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance General:
Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en CTN. ¿Cómo lo financiará? Si
leyó las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los accionistas. El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a S/.96.25, de los cuales ya se financiaron S/.85.56 por lo
que sólo se necesitará adicionar
S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el
año 1 se necesitará financiar la totalidad del CTN pues recién está
empezando el proyecto.En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99, de los cuales ya se financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo que sólo se requerirá S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN incremental para ese año.
La siguiente pregunta que debemos contestar es para cuándo se necesitan esos recursos en el proyecto. Tal como se discutió en el post MetodologÃas para construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta el flujo de caja (FC) se asume automáticamente que los ingresos y gastos se realizan en el último dÃa del perÃodo de proyección (si este es de un año entonces las cifras consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ahà que es fácil entender que si el CTN incremental se necesita en el año 1 entonces este deberá estar disponible en el año 0 y asà sucesivamente. Para entenderlo mejor le presento este cuadro:
Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe incluirse sólo las necesidades incrementales. Esto es la primera lÃnea del cuadro anterior. ¡Ojo!, no se incluye el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estarÃa contabilizando doble. Para el año 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT estarÃamos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron S/.85.56 en el año 0 y que solamente se requieren S/.10.69.
En el próximo post desarrollaré los dos últimos métodos de estimación del CTN.
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COMENTARIOS
Sr. Lira,
Gracias por las explicaciones que nos da por su blog pero quisiera corroborar, por favor, si es que el razonamiento al que he llegado respecto al capital de trabajo es el correcto. Por lo que entiendo, capital de trabajo lo podemos definir como los recursos que necesita la empresa para cubrir su ciclo operativo. Es decir, para cubrir su ciclo operativo, que va desde la compra de insumos hasta la cobranza de la venta, la empresa necesita cierto nivel de caja, cierto nivel de inventarios, otro tanto de cuentas por cobrar y cierto nivel de cuentas por pagar. Podriamos decir que la empresa formaria una combinación perfecta para cubrir sus ciclo operativo. Estos inventarios y demás recursos tendran que ser financiados por deuda ya sea con deuda con terceros o propias (aporte de accionistas). La recomendación es que el capital de trabajo estructural sea financiado con deuda de largo plazo ya que son recursos que permanentemente necesito tener para que mi negocio siga operando sin probleas.
Hay un tema que aún no logro encajar que es el tema de Nro de dÃas a financiar (Ciclo produccion + Ciclo cobranzas - Nro. de dias promedio de pago). Esto tiene algo que ver con el ciclo de caja.
Por favor, si no es mucho pedirle quisiera saber su comentario.
Gracias.
Fernando Zambrano
Fernando, haz resumido excelentemente los conceptos que explique. En cuanto a tu consulta, efectivamente algunos autores denominan al ciclo de conversión en efectivo como ciclo de caja. Te pido paciencia pues precisamente en la próxima entrega tratare el método de estimacion del CTN por medio del ciclo de conversión.
Realmente muy bueno, el dia a dia hace que evalues negocios en forma mecanica y olvidas ciertos ratios e indicadores que son necesarios siempre tomarlos en cuenta
Profesor Lira:
Sigo su columna porque me parece excelente para aprender Finanzas con un método sencillo.
Respecto al tema de capital de trabajo, solo quisiera una aclaración respecto al capital de trabajo neto incremental. En este punto no entiendo porqué el requerimiento es solo por la diferencia entre un CTN de un año y el anterior, ¿no podrÃa esperarse utilidades en la operación que financien dicho requerimiento?.
Gracias anticipadas por su atención.
Un gusto saludarle Profesor Lira, una consulta, me quedo la duda en la rotación de inventarios, usted manifiesta que es el periodo en que las materias primas se convierten en productos terminados, ahora, como denominamos a los dÃas que permanece el producto terminado en el local o almacén hasta que se venda. Asimismo, en el caso de una negocio de compra venta, donde no hay producción, cuál serÃa el periodo de rotación de inventarios.
Sr. Lira,
Desde hace un par de meses sigo su Blog y me parece muy interesante y sobre todo muy preciso sobre conceptos financieros haciendo que sea fácil de entender.
Felicitaciones.
Saludos,
Sr. Lira, un gusto , sus temas me permiten refrescar y aprender algunos detalles que quizás no tenÃa en cuenta en el dÃa a dÃa, una consulta, para el cálculo de la inversión en cuentas por cobrar no deberÃa incluirse en el cálculo aparte del costo de ventas los gastos operativos (adiministrativos y de ventas) ya que éstos también forman parte del saldo que se muestra en el balance como Cuentas por Pagar.
Espero su respuesta
Saludos,
Otra Consulta profesor Lira, porque se considera que el capital de trabajo se recupera el ultimo año de un proyecto?, como se explica esto?
Paul, quisiera felicitarte por tu trayectoria en la redacción de estos artÃculos que publicas. La verdad son muy interesante, objetivos y sobretodo aplicables al mundo real. Soy ex-alumno de la UPC. Se que estás actualmente fuera de tu oficina (porque traté de enviarte un correo), pero quisiera enviarte un correo sobre un tema importante para mi y que quisiera compartir contigo. Ahà te estoy dejando mis coordenadas (gmail) para que me escribas de tu correo personal y podeamos estar en contacto. Saludos
Sr. Lira,
Muchas gracias por la deferencia. Estaré atento a su nuevo escrito ya que me está ayudando mucho en cuanto a mi preparación para obtener mi titulo profesional.
Saludos cordiales,
Fernando Zambrano
Sr. Lira, como influye en el capital de trabajo el finaciamiento bancario?. si tengo una linea en el banco con un costo determinado (ya sea para pago a proveedores o descuento de letras).
Gracias Richard. Los principios de las finanzas son simples de entender y aplicar.
Eduardo MP, es sencillo de entender. Vamos a suponer que necesitas CT por $100 en el año 2; pero ese es el total, si invertiste $80 en el año 1 sólo necesitas pedirles al banco o a los accionistas $20 para asà completar lo que requieres. Por otro lado, y como ya mencione el financiamiento de cualquier cosa en la empresa se hace con efectivo (tuyo o de un tercero) y no con las utilidades.
John, en términos gruesos la rotación de inventarios incluye también el perÃodo de tiempo en que los bienes se quedan en almacén. En el caso de un negocio de compra-venta el perÃodo de rotación de inventarios serÃa precisdamente el número de dÃas que los bienes se quedan en almacen.
Gracias Manuel S., espero que me sigas acompañando en las próximas entregas.
Germán, lo que mide el ratio rotación de cuentas por pagar es el número de dÃas que te tardas en pagar a tus proveedores que tienen que ver con el proceso productivo. En ese orden de ideas, para efectos del calculo no se incluyen los gastos operativos.
Jorge D. pues porque si el CT es lo que necesitas para seguir produciendo mientras cobras lo vendido, cuando terminas de operar el proyecto, ¿necesitas seguir produciendo?, la respuesta es no; por lo que puedes recuperar todo lo que invertiste en CT ya que no lo necesitaras (ya no hay producción que financiar)
Rodrigo D., no tengo tu correo, en todo caso si todavÃa quieres comunicarte conmigo
me puedes enviar un mail pues ya estoy en mi oficina.
Gracias Fernando. Espero me sigas acompañando en las próximas entregas.
Juan J. significa que parte de tus necesidades de CT (las que no han sido cubiertas con los proveedores) las ha financiado el banco.
Excelente!
Gracias por compartir sus conocimientos.
Saludos
Gracias JoaquÃn. Esa es la idea detrás de este Blog.
Estimado Sr. Lira
Interesante su artÃculo. Me queda una duda sobre el cálculo del capital de trabajo, ya que según el prof. Chu Rubio, el capital de trabajo es la resta de los activos corrientes - pasivos corrientes (pero ojo sin considerar las obligacionas financieras de corto plazo u "otros pasivos financieros"), Si yo hiciera una resta simple de activos corrientes - pasivos corrientes en un ejemplo que dio en clase, me da que el CT es negativo, en cambio si calculo de esta otra forma (sin considerar los otros pasivos financieros), el resultado es positivo. No comprendo por qué usarÃa este profesor esta forma, ya que el capital de trabajo deberÃa poder cubrir los pasivos financieros, o me equivoco?
Gracias por la respuesta.
Saludos
Buen dÃa,
Escribo desde Colombia, ante todo lo felicito por ser tan practico a la hora de entregar conocimiento.
Despues de leer el articulo sobre el CT, me surge una inquietud,la cual espro pueda aclarar: Siguiendo la metodologia expuesta anteriormente ¿como cubro las necesidades de gastos generales? es decir como cubro el gasto de ventas, admon, servicios etc, si el CT solo cubre produccion.
Gracias
Cynthia, en realidad el CTN es igual a Caja + CxC + Inventarios - Proveedores, es decir USOS - FUENTES, por lo que si los usos son mayores que las fuentes se necesitan fondos adicionales para financiar los recursos que necesita la empresa para operar. Esos recursos pueden ser entregados por bancos (pasivo financiero de corto plazo) o accionistas (recursos estructurales). Si incluyes en la ecuación a los pasivos financieros de corto plazo entonces lo que te queda como faltante debe ser financiado por accionistas.
Alexander, si bien el CT esta referido básicamente a financiar la producción, en el método conocido como perÃodo de desfase puedes incluir los gastos operativos como parte del costo diario que debes cubrir. Asimismo, en el porcentaje de cambio en ventas puedes incluir los gastos operativos dentro de los costos a cubrir con el CT.