De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

El incremento en los precios y los proyectos: Caso práctico (Parte 3)

Es momento de aplicar todo lo explicado resolviendo un caso práctico, el cual está adaptado del libro Finanzas Corporativas de Ross, Westerfield y Jaffe.

lira071011.jpg

Note que para fines didácticos, se ha excluido la inversión en capital
de trabajo. Asimismo, la máquina tiene un valor en libros de cero al
final de la vida del proyecto.

Para contestar la pregunta, debemos hacer dos cosas: uno. Proyectar el
flujo de caja y dos. Obtener el VPN. Debido a la presencia de la
inflación, vamos a elaborar las proyecciones en términos corrientes y
reales. No olvidemos que, sea cual sea el método escogido para
construir el Flujo de Caja Libre (FCL), debemos antes, elaborar el
Estado de Resultados.

Proyectemos primero en términos corrientes. Como es usual, vamos a
suponer que todas las ventas y las compras son al contado. El caso, nos
da los ingresos y egresos en términos reales; por lo que debemos
transformarlos a cifras corrientes. Si para pasar de corrientes a
reales dividíamos, entonces, para hacer lo opuesto, debemos
multiplicar. En el cuadro siguiente se muestra los ingresos y egresos
en términos corrientes:

 

Ya los obtuvimos, ¿qué más necesitamos? La depreciación por supuesto.
Lo primero que debemos conocer es, si la depreciación que se muestra en
el caso está en términos reales o corrientes. ¿Usted qué piensa? Le doy
una pista. Imagine que su empresa adquiere un vehículo por S/.70,000 y
lo puede depreciar en dos años a razón de 50% anual, lo que implica
S/.35,000 por año. Ahora imagine que la π ese año es de 1%, ¿cuánto
hubiese tenido que depreciar?, fácil, S/.35,000 y ¿si hubiese sido
10%?, pues, la misma cantidad, ¿no? y ¿si ascendía a 100%?, obviamente,
lo mismo. Por lo que es sencillo deducir, que los S/.605 anuales que
muestra la tabla, están en términos corrientes. Esto implica, que no
debemos efectuar ningún ajuste para incluir la depreciación en nuestras
proyecciones.

La proyección del estado de resultados en términos corrientes se muestra a continuación:

plira0710_3.jpg

Puede comprobarlo si gusta. El FCL lo vamos a elaborar por el método
del NOPAT. No está demás mencionar que, cuando no hay gastos
financieros, el NOPAT equivale a la UN.

El FCL se muestra a continuación:

 

plira0710_4.jpg

Ahora toca proyectar el FCL en términos reales. Como sabemos, lo
primero que debemos hacer es elaborar el estado de pérdidas y ganancias
en términos reales:

 

plira0710_extra.jpg

El FCL real del proyecto se muestra a continuación:
 

plira0710_5.jpg

Perfecto, ya tenemos las proyecciones. Ahora, debemos saber si el
proyecto genera valor. No se olvide que el FCL corriente se trae a
valor presente con una tasa de descuento corriente; en tanto, que el
FCL  real se descuenta con una d real.

El caso nos brinda el COK nominal (15.5%). Para hallar el COK real, debemos aplicar la fórmula:

plira0710_6.jpg

¡Listo!, ahora los debemos utilizar para descontar el FCL corriente y el real, respectivamente, y obtener el VPN.

Los resultados se muestran a continuación:
 

plira0710_7.jpg

El resultado no debe sorprendernos. El VPN sea corriente o real, es el
mismo pues ambos están expresados en moneda del año 0
(así en subrayado
y negrita para que no se olvide).

Una aproximación más directa para obtener el FCL real, es deflactar el
FCL corriente, tal como se muestra en el cuadro siguiente:
 

plira0710_8.jpg

Una pregunta que siempre me hacen es, ¿cuándo debemos utilizar
proyecciones reales? y, ¿cuándo las corrientes? Pues, preste atención,
ya que le voy a proponer lo que los americanos llaman “rule of the
thumb”: Si la π es de un dígito, utilice proyecciones corrientes; si
por el contrario, es de más de uno, entonces use proyecciones reales.
Calcular la π para el período de proyección, ya es, definitivamente,
otro cantar.

En la próxima entrega, empezaré a explicar cómo incorporamos el IGV en las proyecciones del FC.

COMENTARIOS

  • 1
  • 09.10.2011
  • 12:16:51 hs
Jonatan

Buen ejemplo…muchas gracias por su tiempo!…..espero con entusiasmo la entrega del tema del IGV en el fujo de caja, ya que siempre me he preguntado por qué los libros (inclusive los buenos )no lo consideran si es una variable que reduce los flujos y por lo tanto los resultados de la evaluación del proyecto.

  • 2
  • 17.10.2011
  • 03:25:01 hs
Juan Carlos Ocampo

La resolucion del caso es interesante, tal vez incluyendo financiamiento y gastos financieros podemos obtener resultados sobre la utilidad del apalancamiento. Los invitamos a nuestro blog de Finanzas de Empresas ( 61,652 visitas ) >>>http://finanzasempresa.blogspot.com/

  • 3
  • 18.10.2011
  • 01:00:07 hs
Andrea Rosario

Buen aporte profe!
No sabia que tambien aportaba para Gestion!

Slds!

  • 4
  • 18.10.2011
  • 10:39:32 hs
rudy Bada Alayo

¡Excelente!
Esta ejemplificación me faltaba.

DEJE SU COMENTARIO

La finalidad de este servicio es sumar valor a las noticias y establecer un contacto más fluido con nuestros lectores. Los comentarios deben acotarse al tema de discusión. Se apreciará la brevedad y claridad.


No se lee? Cambie el texto.


TODOS los blogs


Auditoria del Siglo 21

Karla Barreto Stein

Economía conductual

Bertrand Regader

Cultura financiera

Walter Eyzaguirre

Triple enfoque

Cecilia Rizo Patrón

Gestiona tus Finanzas

Giovanna Prialé Reyes

Empresa y riesgo penal

Eduardo Herrera Velarde

Pablo O'Brien

Pablo O'Brien

El cine es un espejo

Raúl Ortiz Mory

Atalaya Económica

Manuel Romero Caro

Terapia de Pareja

Luciana Olivares

Próspero Perú

Gladys Triveño

Herejías Económicas

Germán Alarco

Inversión e Infraestructura

Director FRI-ESAN Sergio Bravo Orellana

Blog Universitario

Blog Universitario

Juegomaniáticos

Juan Pablo Robles

Gestión del Talento

Ricardo Alania Vera

Tacos Fuertes

Ana Romero

Millennials

Pamela Romero Wilson

Reglas de Juego

PIERINO STUCCHI

Humor S.A.

Jaime Herrera

Bitácora bursátil.

Equipo de Análisis de Intéligo SAB

Vivir Seguro

Asociación Peruana de Empresas de Seguros

El deporte de hacer negocios

Luis Carrillo Pinto

Zona de Intercambio

Julio Guadalupe

Innovar o ser cambiado

Andy Garcia Peña

Economía aplicada

Centro de Investigación de la Universidad del Pacifico

El Vino de la Semana

José Bracamonte

Carpeta Gerencial

IE Business School

Desafíos para el progreso

Banco Interamericano de Desarrollo

Innovación y Emprendimiento Tecnológico

Franklin Marcelo, CEO de Interfono

Diálogo a fondo

Fondo Monetario Internacional

Predio legal

Martín Mejorada

e-strategia

José Kusunoki Gutiérrez

Vinos, piscos y mucho más

Sommelier Giovanni Bisso

Evidencia para la gestión

Videnza Consultores

Palabra de Gestión

Julio Lira Segura

Impacto ambiental

Lorenzo de la Puente

Inversiones Globales

Carlos Palomino Selem

Moda Inc.

Daniel Trelles

Divina Ejecutiva

Fiorella Garcia-Pacheco

Menú Legal

Oscar Sumar

Analizando tus inversiones

Diego Alonso Ruiz

Reformas incompletas

Instituto Peruano de Economía

Empresa&Familia

Pablo Dominguez

Hoy sí atiendo provincias

Félix Villanueva

Smart money

Luis Ramírez

Consumer Psyco

Cristina Quiñones

Gestión de servicios

Otto Regalado Pezúa

Marketing 20/20

Michael Penny

Mercados&Retail

Percy Vigil Vidal

CAFÉ TAIPÁ

Milton Vela

Anuncias, luego existes

Alexander Chiu Werner

Marcas & Mentes

Lizardo Vargas Bianchi

Riesgos Financieros

Gregorio Belaunde

Economía para todos

Carlos Parodi

De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño