La formulación de proyectos de inversión
Hasta el momento, nos hemos ocupado de las técnicas para evaluar un proyecto de inversión, vale decir, se ha revisado las herramientas que nos permitirán responder si el proyecto crea valor para los accionistas. Ahora, es el momento de explicar el inicio del proceso de evaluación.
Para empezar, hay que tener claro, que existen 4 etapas en la vida de un proyecto: Pre Inversión, Inversión, Operación y Liquidación. La evaluación del proyecto se encuentra obviamente en la primera; pues, es ahí, donde debemos decidir su ejecución. La etapa de Inversión es el lapso de tiempo, donde se efectuarán los desembolsos que permitirán adquirir y/o construir los activos fijos requeridos (terrenos, obras civiles, maquinaría, equipo y vehículos), pagar los intangibles (permisos, licencias, royalties, etc.) y constituir el capital de trabajo necesario. Cuando el proyecto empieza a entregar los bienes o servicios, nos encontramos en la etapa de Operación y, por último, cuando cesa la producción y se inicia el proceso de venta de los activos fijos y el recupero del capital de trabajo, el proyecto se encuentra en su etapa de Liquidación. Esquemáticamente, la vida de un proyecto, puede visualizarse así:
Regresemos a la etapa de Pre Inversión. Debemos tener claro que, básicamente, es un período de papel, lápiz y neuronas (Ok.,Ok., dejemos paso a la modernidad, de hojas de cálculo y neuronas) que se inicia en la Idea.
Tenga siempre presente que la rentabilidad del proyecto, estará fuertemente influenciada por la originalidad de la Idea que le dio origen. Uno de mis profesores de pregrado la bautizó como la etapa de la servilleta, pues, decía que muchos de los mejores proyectos, se habían originado luego de un almuerzo o cena entre amigos o colegas. Sea donde le haya venido la inspiración, le sugiero que, en ese momento, se haga esta pregunta: ¿Lo que pretendo ofrecer satisface una necesidad de mi segmento objetivo que no sea satisfecha de manera idónea o no lo sea en absoluto? Si la respuesta es afirmativa, entonces le aseguro que, si es factible de ejecutarse, su proyecto tendrá tasas de rentabilidad superiores a las del resto de la industria. El i Phone y el i Pad de Apple, son claros ejemplos de lo que sucede en el mercado, cuando se pone a disposición de los consumidores, productos que satisfacen de manera revolucionaría, necesidades que los productos de la competencia no llegan a hacerlo. ¿Lo anterior quiere decir que si su Idea no cumple ese requisito no hay que estudiarla?, para nada; pero, simplemente no espere "romperla" si quiere poner un restaurante de comida criolla.
Una vez que se tiene la Idea, esta tiene que pasar por el tamiz de los estudios de viabilidad, los cuales comprenden tres niveles, ordenados en base al grado de rigurosidad de la estimación de los beneficios y costos del proyecto. El primero, y menos riguroso, es el denominado Perfil; el segundo, es el de Pre Factibilidad y; el tercero, más preciso en los cálculos, es el de Factibilidad. Esquemáticamente lo podemos ver así:
No debe escapar a su atención que, una manera más elegante y actual de denominarlos, sería Planes de Negocio y que lo que se busca en última instancia, es cuantificar y monetizar los beneficios y los costos del proyecto para poder hacer más simple el proceso de toma de decisiones. Como todo en la vida, la decisión del nivel de rigurosidad deseado en la evaluación del proyecto, tiene que ver con un análisis beneficio-costo, puesto que una mayor precisión, genera mayores costos asociados a la formulación del proyecto.
El Perfil, es un documento que presenta alternativas de inversión y, en términos gruesos, entrega estimaciones de tamaño de planta, costos, precio y demanda. Como puede inferirse es el menos costoso, pues se utilizan fuentes de 2do.nivel, esto es, documentos o estudios hechos por terceros y que pueden ser empleados sin costo por el evaluador (data estadística gubernamental o privada). El propósito principal a este nivel, más que aprobar la ejecución del proyecto, es descartar algunas o todas las alternativas estudiadas a través de análisis sencillos. Por ejemplo, comparando los precios frente a la estructura de costos, o el tamaño del mercado frente a la capacidad de producción estimada.
El Estudio de Pre factibilidad, en cambio, es un estudio que utiliza fuentes de primer nivel; es decir, información especialmente elaborada para el proyecto y presenta un análisis más detallado de la alternativa de inversión escogida en el estudio anterior. Los promotores del proyecto, encontrarán estimaciones más rigurosas en cuanto al costo de la inversión, la demanda esperada, el precio del o los productos, la estructura de costos, las necesidades de capital de trabajo, la estructura de financiamiento, etc. La data reunida, sistematizada y, más importante aún, monetizada, permite elaborar las proyecciones económico-financieras en las que se basará la decisión de inversión. La gran mayoría de empresas, utilizan los estudios de pre factibilidad para fundamentar sus decisiones.
El Estudio de Factibilidad, por su parte, se realiza cuando el proyecto representa montos de inversión considerables, o se está empleando una tecnología todavía no probada en la industria. Esto no quita, que si usted se siente más tranquilo haciendo un análisis más concienzudo de las variables de su proyecto, no lo pueda hacer; pero, debe tener muy presente que, inevitablemente, el grado de precisión buscado irá de la mano con mayores costos del estudio.
En términos muy simplificados, podría decirse que si asemejamos los beneficios y costos de un proyecto a una persona, un boceto de ella equivaldría al perfil, un retrato al estudio de pre factibilidad y una foto, sería igual estudio de factibilidad.
Sin embargo, sea cual sea, el nivel del estudio realizado, todos deben tener una estructura similar; esto es, deberán desarrollar 5 capítulos a saber: Plan Comercial, Plan de Operaciones, Plan Organizacional, Plan Legal y Plan Económico-financiero. En la próxima entrega, los desarrollaré en detalle.
Avisos Parroquiales:
1. Como me lo hicieron saber dos de los lectores, había un error numérico en el desarrollo del caso Aeronaves del Perú. El FC esperado del año 1 para el avión a combustión era -$20 y no $20 como estaba consignado; esto cambiaba ligeramente el VPNE, pero no la decisión. Ya está corregido y agradezco a Luis Alberto y Javier su gentileza en dármelo a conocer.
2. Los invito a conectarse conmigo vía Twitter. Mi cuenta es @finance_rules.
COMENTARIOS
Muy buena la información que brinda, es realmente útil. Podría indicar si tiene alguno referido a costos y Presupuestos. Agradezco de antemano su atención y respuesta.
Me ugsta lo claro y didactico de como expone el tema , que por si es muy extenso .
Muy contento con estos de artículos de evaluación de proyectos,me gusta mucho este tema de evaluación de proyectos,queria preguntarle al autor de los artículos sino dicta algún diplomado en el tema,me interesaria mucho.
En losproyectos publicos la tasa de descuento ( o de inversion interes en privados) se ha vuelto un limitante la han subido a 10% lo que indica impaciencia de sociedad, los proyectos ecologicos no pasan con esas tasas., solo los de corto plazo infraestructuras uno con mas de 20 años no pasa asi. Se estan usando tasas decrecientes en pasies desarrollados para mas de 20 años por eso., y hay que sumar variables de costos sociales y ambientales en muchos proyectos, a veces son difciles de cuantificar
Como todo proyecto de inversión, se debe determinar el tiempo de recuperación de la inversión, para poder comparar alternativas de rendimiento. En la actualidad en la ciudad de Lima, ¿Cuál es ese tiempo promedio de recuperación de la inversión, o cuál sería razonablemente aceptable?
La idea esta clarísimo profesor,sería genial si la traspasara al tema público,especialmente a las regiones que les sobra la pata. Ejemplo.Región Cusco,distrito Echarate.
Profesor Lira, he retomado el seguimiento de sus artículos después de algunas semanas y como siempre, sumamente ilustrativo el que nos ofrece en esta oportunidad. Solo me permito compartirle una duda, al mencionar la importancia de identificar una necesidad "que no sea satisfecha de manera idónea o no lo sea en absoluto" utilizó como ejemplos el iPhone, el iPad; sin embargo, parece que en estos casos Steve Jobs creó la necesidad ¿puede ser interpretado así? o ¿cuál es su apreciación?
Felicitaciones, el comentario es acertado, sería importante insistir mas en proyectos de inversión social y productivo, el país necesita alternativas que generen empleo en zonas de mayor pobreza como la selva y sierra.
Me parece un articulo refrescante, no lei los anteriores sobre la tecnica y herramientas para la evaluacion de un proyecto. Serias tan amable de enviarmelo? Gracias.
Interesante artículo, aunque debo mencionar que desde abril del año pasado ya no existe el nivel de estudio de pre factibilidad (Directiva 003-2011 SNIP), en la práctica este nivel de análisis ahora se ha trasladado al nivel de perfil. Me parece importante comentarlo pues como bien dices, el nivel de precisión va de la mano con los costos del estudio. Al margen de ello, los proyectos de pre inversión manejados con buen criterio y con visión de largo plazo contribuyen en buena medida al desarrollo de nuestro país.
Felicitaciones, es un excelente artículo como todo lo que nos ilustra de manera tan sencilla, clara y consistente amigo Paúl. En realidad me quedo encantando con sus argumentos me gustaria saber mucho si ya salio el libro que habia prometido y en donde podemos adquirirlo. Existos!
Para ser lo basico esta muy didactico y el orden de las ideas y su desarrollo my bueno.Felictaciones
Habria que masificar a traves de las universidades el conocimiento y sus herramientas en los gobiernos regionales para que aprendan a tomar decisiones a favor del desarrollo de sus regiones. le sugiero hacer una alianza con el MEF que solo se queja sobre la falta de proyectos...Ing Jorge Muguerza /Consultor y Analista / jrmuguerza@yahoo.com/twittwr: @jrmuguerza
Estimado Paúl Lira. Un seguidor de su columna se pregunta por algún sitio en la web donde leer un modelo, completo y detallado, de un estudio de Pre-Factibilidad. Muy agradecido.
que buen tema grcias por sus aportes tan interesantes