De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño

El modelo DuPont (Parte 2)

En la entrega anterior definimos que el modelo Dupont busca expresar el ROE de la empresa en función de tres componentes, a saber: uno. El margen de utilidad o la eficiencia operativa, dos. La rotación de activos o la eficiencia en el uso de los activos y tres. El multiplicador del capital o el grado de apalancamiento financiero.

Asimismo, demostramos que el modelo completo es:

dupont_2_1.png

Por último, aplicamos el modelo a la empresa ZZZ:

dupont_2_2.png

Lo que queda ahora es interpretarlo. Sin embargo, permítanme que les muestre una manera alternativa de obtener el ROE. El ROE, también, es igual al ROA x (1 + ratio de apalancamiento del negocio). Para demostrarlo vea los pasos siguientes:

dupont_2_3.png

Para entender el paso 4, no olvide que Activos es igual a Deuda + Patrimonio (el cual lo denotamos por la letra E por el término inglés Equity)

Para el caso de la empresa ZZZ, el cálculo sería así:

dupont_2_4.png

Ahora sí, procedamos a explicar el ROE de ZZZ a través del modelo Dupont. 

Antes de hacer esto para el caso de la empresa, por favor tome en cuenta que lo haremos sin tener data de la industria donde se desenvuelve la firma y tampoco contamos con estados financieros de años anteriores. Con esas dos advertencias en mente, empezaremos el análisis correspondiente:

dupont_2_5.png

Si nos preguntamos el por qué ZZZ tiene un ROE reducido a pesar de tener un buen margen neto, es porque, en primer lugar, no está utilizando eficientemente sus activos. Observe que cada sol de activo le genera sólo S/.0.27 de ventas. Adicionalmente hay que notar que la empresa mantiene un alto apalancamiento financiero. Si bien usted podrá decir que según el modelo a mayor apalancamiento, mayor ROE, también hay que tener en cuenta que eso traerá mayores gastos financieros y reducirá el margen de la firma (utilidad neta/ventas).

Entonces, en el caso de ZZZ, para mejorar el ROE se deberá aumentar la eficiencia de los activos (aumentando las ventas, la productividad o vendiendo activos improductivos) y, paralelamente, reduciendo el apalancamiento, pues el ratio actual implica que sólo el 30% de la estructura de capital del negocio ha sido aportada por los accionistas.

En realidad, la utilidad del modelo estriba en que si el ROE es insatisfactorio con respecto a algún parámetro, el modelo le indica donde empezar a buscarlo. Fácil de entender, ¿no?

En la próxima entrega, tocaremos el punto de equilibrio.

COMENTARIOS

  • 1
  • 09.05.2013
  • 10:20:29 hs
Rolando Romero

Estimado Sr. Lira Briceño.

Es un gusto saludarlo.

Solo una consulta.

Necesito saber si usted tiene algun centro especializado donde se dicte un curso completo sobre Matemáticas Financieras o si conociese alguno; ya que me gustaría emprender uno para conocimiento propio y de inetres de mi carrera como contador.

Espero pueda ayudarme y que este curso abarque todo lo que corresponde al mundo de las finanzas desde un aplicación de interes compuesto hasta una compra de activos desde el exterior con sus políticas y ajustes de valores en el mercado del exterior para poder traerlos al Perú ya se a traves de un banco o por cuenta propia de la empresa más los gastos adicionales de toda la logística.

De antemano agradezco su atención y espero me pueda ayudar o incorporarme a un grupo de estudio si es que fuese posible.

Muchisimas gracias.

Atte.
Rolando Romero Portilla.

  • 2
  • 30.04.2013
  • 02:22:29 hs
Hugo Villanueva

Excelente.

  • 3
  • 30.04.2013
  • 04:19:19 hs
Karla capristán

Profesor Paúl gracias por enseñarnos a analizar el ratio, también podríamos administrar mejor los activos con un buen manejo de nuestras cuentas x cobrar. Esperaré su próxima entrega del punto de equilibrio, asimismo aprovecho para comentarle que tengo unas dudas con respecto al capital de trabajo espero pueda ayudarme. Saludos desde trujillo!

  • 4
  • 03.05.2013
  • 11:28:44 hs
Jorge Bastidas O.

Profesor Paul:

En el cálculo el ROE de un determinado periodo, tengo la duda que si se debe considerar los importes del apertura o del cierre de los Activos y del Patrimonio.

En la apertura, me indica con cuantos recursos inicio el presente ejercicio.
En el cierre, ya que se recoge los resultados del ejercicio.

¿Cuál de ellos se debe de escoger para el cálculo del ROE, y porque?

  • 5
  • 02.05.2013
  • 08:21:49 hs
fernando

Si tengo un ROE del 10% y asumiendo q la empresa mantiene las mismas condiciones, puedo concluir q el accionista recuperaría su capital en 10 años?

  • 6
  • 03.05.2013
  • 05:20:22 hs
Widmer Macedo.

ROA (utilidad neta sobre total de activos), a menos que que haya cero deuda y tasa impositiva cero seria como lo deduce.

  • 7
  • 04.07.2014
  • 08:58:34 hs
Carlos Ikeda

Estimado Paul:

Muy didáctica la explicación brindada. Sin embargo, me queda una duda respecto al a interpretación que se le da al multiplicador de capital. Si el ratio es 2.21, no significa que por cada S/1.00 de equity se tenga S/2.21 de deuda … me parece que es por cada S/1.00 de equity tenemos S/1.21 de deuda … es así? Asimismo, el porcentaje de propiedad de los accionistas de todos los activos es 45% … no llego al 30% indicado.

Es correcta esta interpretación?

Cordiales saludos.

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