¿Cómo responder frente a una burbuja especulativa?

En las dos entregas anteriores se trató el tema de la burbuja especulativa y se concluyó que existían problemas para detectarla. Entonces, ¿qué hacer ante un boom en el precio de un activo, considerando que no se tiene la certeza de que un aumento sea parte de una burbuja especulativa? Ante una burbuja, ¿deben las autoridades monetarias enfrentar la burbuja o es más apropiado solo reaccionar luego del estallido?

La posición ortodoxa fuerte sugiere esperar el estallido y está basada en tres argumentos:

  • La identificación y detección de una burbuja es una tarea
    compleja, por la dificultad de conocer el valor fundamental de un
    activo y, por ende, la desviación del mismo. Un aumento en el precio de
    un activo puede tener una parte explicada por fundamentals y otra por
    expectativas. ¿Cómo precisar las proporciones, dado que los
    fundamentals no son observables?
  • Bajo el supuesto que la burbuja haya sido detectada, la política
    monetaria no es la herramienta de política apropiada para enfrentarla.
    Una burbuja en el precio de un activo no responde a pequeños cambios en
    la tasa de interés.
  • Una elevación drástica de la tasa de interés puede desinflar la
    burbuja, pero causa más costos que beneficios a la economía en términos
    del nivel y la volatilidad del producto futuro.

Por lo tanto, como una burbuja solo puede identificarse luego del
colapso, la política monetaria debe esperar a que estalle la burbuja
para intervenir. A juzgar por lo ocurrido en la crisis de los Estados
Unidos en el 2007, los efectos negativos sobre el producto son mayores con
la inacción. De ahí que, con posterioridad a la crisis, la posición de
esperar para actuar ha sido cada vez más cuestionada.

La postura ortodoxa moderada convencional o estándar sugiere al menos
dos temas. En primer lugar, enfrentar la burbuja, pues existen y causan
daño pese a los problemas de detección. En segundo lugar, que el Banco
Central debe responder solo por las implicancias de los cambios en los
precios de los activos sobre los objetivos macroeconómicos. Para ello
debe conducir los precios de los activos fuera de un presumible sendero
de una burbuja. El instrumento es la elevación de la tasa de interés.
Dicho de otro modo, el Banco Central previene el desarrollo de una
burbuja y con ello evita los impactos posteriores sobre el producto y
los precios, es decir, responde a los cambios en el precio del activo
solo si afectan la trayectoria futura del producto y la inflación
. El
riesgo es que no exista la burbuja y, por ende, los efectos negativos
sobre el producto sean innecesarios. No obstante, la incertidumbre
respecto de la detección de la burbuja justifica la acción. La metáfora
con un seguro es ilustrativa: tomar un seguro supone un costo en el caso
de que no ocurra el evento catastrófico, pero un beneficio (que supera al
costo) en el caso de que sí ocurra.

Si existen temores sobre los efectos negativos de una política
monetaria contractiva sobre el producto, ¿qué hacer frente a las
burbujas? Usar el otro instrumento, es decir, la supervisión y
regulación, pues el daño sobre el sector real ocurre a través del
sistema financiero. A mayor desarrollo del sistema financiero, mayor
amplitud del impacto. Por lo tanto, la regulación directa debe avanzar
al ritmo de la innovación y de la creación de nuevos productos financieros,
que buscan evadirla.

La visión alternativa a la ortodoxa, conocida como leaning against the
wind
, argumenta que la autoridad monetaria debe considerar responder
directamente al boom en el precio del activo. En otras palabras, la
respuesta debe ser pinchar la burbuja. Actuar y no esperar resume la
posición. El instrumento es una elevación más agresiva de la tasa de
interés, por encima de lo que sugiere la posición ortodoxa moderada o
convencional y a pesar de la dificultad de no conocer el momento preciso
del boom. El resultado será una contracción del producto y del empleo
en el corto plazo, que representa el costo de mitigar el riesgo de un
caos financiero y económico posterior. Enfrentar la burbuja implica
manejar información de la burbuja que permita cumplir con tres
condiciones: una baja probabilidad de un estallido de
la burbuja en el corto plazo, un alto grado de
sensibilidad del crecimiento en el precio del activo frente a la tasa
de interés y un aumento de las pérdidas de eficiencia
debido a la burbuja. La necesidad de precisar los tres requerimientos
constituye un desafío para la implementación de la política.

Entonces, ¿qué divide a la posición ortodoxa (esperar para actuar) de
aquella que sugiere enfrentar la burbuja (actuar y no esperar)? En
primer lugar, la posición ortodoxa cuestiona la existencia misma de la
burbuja, al menos en su versión fuerte. Como los precios siempre
reflejan toda la información disponible, las burbujas no existen. En
segundo lugar, y aceptando la existencia de las burbujas, la
identificación a tiempo es una tarea complicada, pues las burbujas no son simples de
detectar. En tercer lugar, asumiendo que es posible la identificación
de una burbuja, ¿es el desafío tan serio que amerita una respuesta
inmediata de la política monetaria?

Sobre la base de la ausencia de precisión, parece que la herramienta
convencional de la política monetaria (cambios en la tasa de interés
interbancaria) no es la más adecuada para enfrentar una burbuja. La
opción es la supervisión y regulación financiera para evitar la
aparición de la burbuja. Una de las lecciones de la crisis es la
necesidad de prevenir la formación de burbujas a través de regulaciones
más estrictas en el sistema financiero. Evitar la toma de riesgos
excesivos y controlar los niveles de apalancamiento aparecen como
opciones a implementar. Desde luego que las burbujas no podrán ser
evitadas, pero no pondrán en compromiso al sistema financiero.

["Economía para todos" se publica todos los viernes.]

COMENTARIOS

  • 1
  • 02.03.2012
  • 05:21:06 hs
wmoina

Me ha llamado mucho la atención sobre la perspectiva que tiene un académico acerca de un fenómeno como la burbuja especulativa, y aunque no deja de ser un ‘paper’ para alumnillos de Post Grado, debo decirle que su perspectiva me pareció interesante aunque esta parcialmente equivocada y es comprensible ya que Ud. Comparte la perspectiva de los deficitarios de liquidez ósea el “99%”.
Ud, hace entender que este fenómeno comienza cuando existe un choque exógeno a las expectativas lo cual ocasiona que aparezcan compradores del activo con fines meramente especulativos los cuales generalmente operan apalancados…………. Uhmmmmm esa parte es cierta pero como le dije es una perspectiva equivocada, cuando pasa eso y Ud. Cree que es el inicio de una burbuja especulativa, pues está equivocado ……… esto se comenzó a gestar desde mucho antes y aunque parezca una tontería es simple, si aparecen compradores de improviso respaldados en noticias extraordinarias que hace que los fundamentales sobrevaloren el activo con su CAPM – ……… saludos al señor Lira y a los Alumnillos de Finanzas- , porque no se pregunta quien le vende a estos señores…………………..jajajajaja les apuesto a q los sorprendí no contaban con esto cierto? Y lo peor ¿porque venden si todo parece color de rosa?
Pues sí; los especuladores de verdad hace rato que especularon, compraron todo lo que podían mientras el precio estaba en bajada………….. uhmmmmmmmmmm me gustaría decir más sobre esta fase , dar más detalles para identificarlas pero si les digo eso entonces Uds. No comprarían cuando en los periódicos salen las buenas noticias y entonces yo no tendría a quien venderle………. jajajaja
Pero lo interesante en esto es que los académicos creen que la burbuja especulativa es un fenómeno que es parte del ciclo económico o quizá hasta es responsable de los ciclos, pero la verdad eso es una mentira una burbuja especulativa es la consecuencia racional a la falla del sistema capitalista.
Claro pues; imagínense q el 1% decidiera comprar todo al mismo tiempo, el precio entraría en subasta y siempre compraría caro ……. y nunca ganaría…… lo que Ud. Llama el inicio de la burbuja en realidad es el inicio de la fase de Distribución, y digo que es una falla de sistema capitalista ya que el sistema en si es un especulador , acaso los capitalista (el 1%) no acumularon capital y especulan con eso?.
Atención con esto, imaginen q el 1% fuera una sola persona q todo su capital lo “invirtió” en acciones eso equivale a una inyección de liquidez al sistema o una política monetaria expansiva del Banco Central, mientras todos leían las malas noticias de los periódicos esos inyectaban liquidez al sistema bancario y cuando los buenos datos comienzan a aparecer los bancos tienen miles de millones es sus manos además de que los Bancos Centrales bajaron las tasas de interés para reactivar la economía……….. y todo ese rollo que enseñan los economistas………. Lo que infla la burbuja es esa inyección de liquidez y la relajación de las tasas de interés recuerden que el proceso multiplicador del dinero es mediante el crédito así que el Sr. 1% hizo lo que tenía que hacer y ahora multiplicara su riqueza porque sus acciones recuperaran su valor y a medida que va liquidando posiciones va acumulando más dinero para comprar de nuevo, lástima que el 99% sea quien tiene que perder………….uhmmmmmmmmmm como creen q van a desaparecer los pobres si cada unidad monetaria q se genera ya tiene dueño……… bueno , bueno que Krugman haga ouija y le pregunte a Friedman como se soluciona………. Jajaja.
Una burbuja es una falla racional del sistema, es producto de la imcopatibilidad de las perspectivas ente los superavitarios y deficitarios de liquidez unos quieren comprar cuando el otro tiene que vender pero el que quiere comprar no tiene plata así que tiene que prestarse………. Ayyyyyyyyyyyyy qué tontería, si esto fuera un juego ya se sabe quien va ganar siempre, porque el que acumulo y el que presta el dinero siempre es el Sr. 1%….jajajajaja
No le crean nada a los economistas ellos no saben nada …….no puedes entender el sistema si no eres un capitalista porque es una cuestión de filosofía de vida aunque suene a basura. Mejor escuchen al Sr. 1%.
Y por cierto como responder ante una burbuja? Bueno que les parece si utilizamos política fiscal y monetaria , primero le ponemos impuestos abusivazos a las ganancias de capital a las inversiones mayores a 10 millones digamos…… si porque la idea es que el 99% entre también al mercado, luego subimos las tasas de interés pasivas para que sea más atractivo al 99% la intensión de convertirse en el 1% aunque ya no sería el 1% si eso pasa……. Jajajaja … y por ultimo no le hagan caso a los economistas.

  • 2
  • 03.03.2012
  • 01:52:42 hs
Sofia

Las burbujas especulativas se pueden evitar estableciiendo Medidas Macroprudenciales al sistema

  • 3
  • 03.03.2012
  • 02:00:17 hs
Marcel Huaclla

Es cierto Sofia, que es necesario poner medidas macroprudenciales, e incluso llegar a establecer como norma las medidas. La implementación de estas políticas requiere de una una estructura institucional funcional a ese propósito que en nuestro país estaría en construcción, el Banco Central de Chile ha tomado en serio este problema de burbujas por que es el tema será de los próximos años pese a que el problema ya existe. Sin embargo, no existe una receta única ni óptima aplicable a todos los países. Felizmente existen en el mundo de los bancos centrales varias opciones que pueden ser consideradas como razonables o plausibles aunque con poco recorrido para validarlos completamente. En todo caso, lo más importante es contemplar buenos mecanismos de coordinación y comunicación entre las autoridades financieras; asegurar la disponibilidad de información para monitorear adecuadamente los riesgos; y contar con reguladores y supervisores dotados de las capacidades técnicas necesarias que en nuestro país es urgente afianzar. En cuanto al fracaso del capitalismo que dice Wmoina, no lo creo así, comparto la idea de que el exceso de liquidez introducido por los bancos centrales generan estos problemas, pero eso responde a una estrategia de una posición dominante hoy en día en el manejo de la economía que es el neo keynesiano en donde el dinero es endógeno, se controla la tasa de interés ya no el dinero, de ahí que como dice PPK se introducen “amazonas” de billetes en las economías que son el impulso de las burbujas. El control del dinero quedó desprestigiado sin comprobación empírica sólida, por que estos economístas se creyeron la última “chupada del mango”, y en realidad no es así, ahora ya no publican mas refinamientos a estas teorías que nos llevaron a la crisis financiera mundial. Aun podemos utilizar un modelo aunque no monetarìsta completo uno de “Los Dos Pilares” y se pueden reducir los problemas, por que no habrá más dinero y crédito que nos lleven a burbujas, podemos entrar más en un mundo de las reglas que la discresionalidad que hoy tenemos que nos a llevado atrabajar en una economía del corto plazo, por que nisiquiera sabemos que nos pasará en el siguiente trimestre.

  • 4
  • 04.03.2012
  • 12:06:18 hs
carlos noe

A LOS COMENTARIOS QUE ME HAN ANTECEDIDO SE PUEDE DECIR QUE LA BURBUJA FINANCIERA SE GENERA PARA QUE GANEN LO MAS RICOS A COSTA DE LA INGENUIDAD DEL POBRE PORQUE SENCILLAMENTE ESE 1% COMPRA TODO LO QUE PUEDE A UN PRECIO BAJO PARA LUEGO ESPECULAR CON LA SUBIDA PONIENDO TODO SU APARATO COMUNICADOR ESPECULATIVO A SU FAVOR PARA ESE FIN DE ENRIQUECERSE Y LOS BANCOS , DONDE ELLOS SON LOS PRINCIPALES ACCIONISTAS COMIENZAN A PRESTAR DINERO POR DOQUIER A INDIVIDUOS Y EMPRESAS CON INTERESES ALTOS Y EL BOOM DE LA BURBUJA SUCEDE CUANDO ESTOS PROTAGONISTAS NO TIENEN DINERO COMO PAGAR POR EL ENDEUDAMIENTO CARA QUE HAN OBTENIDO AL ENCONTRARSE DESEMPLEADOS Y SIN PRODUCCION .
cONFIRMEME SI ESTOY EN LO CIERTO PORQUE ESTO SE HA ESTADO VIVIENDO EN OTROS PAISES QUE SUPUESTAMENTE SON DESARROLLADOS .

  • 5
  • 06.03.2012
  • 11:44:38 hs
wmoina

Bueno, Bueno …como no le van a responder a mi causa yo le voy ayudar………. Mira batería no seas así ps,tu piensas que la gente con plata es mala que conspiran contra el resto del mundo no p varón,
Te lo voy a explicar con un ejemplo mira: el año pasado fue la crisis del Euro y la gente no entiende porque ocurrió si todo estaba bien durante el 2010…….. lo que pasa es que el presidente del BCE que es para variar un economista subió las tasas de interés en febrero 2011, mientras el resto del mundo bajaba las tasas de interés este roñoso subió las tasas de interés así que mientras en EE.UU. las tasas reales están en negativo estos ………… puxa me gustaría usar un lenguaje soez pero me lo cortarían……… incompetentes ponían carnada para captar capitales y se les fue de las manos así que cuando los inversionistas mudaron todo su capital a Europa y dejaron vacía la plaza gringa….los bancos europeos tenían tanto capital que no sabían que hacer …… era momento de prestarlo …… por lo menos eso te dice la teoría pero a quien le prestas si en Europa están puros leprosos crediticios y jipíes agitadores ……. Asique durante la mitad del año hicieron lo que pudieron pero fue incontenible para la segunda mitad por que como los capitalistas habían dejado sin gasolina a gringolandia todo se pintaba oscuro…….
Lo que paso después es que los inversionistas comenzaron a pedirle su plata a los bancos…… pero si habían estado perdiendo y que dinero iban a devolver……….. Así que a la miér………coles……. El señor 1% dijo dame mi plata nomas no importa que haya perdido así que sacaron todo de los bancos y se pusieron cash…… x eso subió el dólar y las monedas fuertes durante el último trimestre del año pasado.
La moraleja de esto es que el rico no es el malo … porque en ese punto tu diras xq crisis? si yo igual quiero trabajar, quiero estudiar y ser un súper ejecutivo de una transnacional o quizá simplemente sacarte la mugre como cualquiera para comer ……….. El problema es que los cabrillas millonarios lo ven de otra forma se asustan y se guardan el dinero…… entonces por más que el banco central baje las tasas de interés para abaratar créditos……. Que dinero va prestar si el dueño de las fichas no quiere soltarlas…… pensando ps batería……….. a mi modo de ver el culpable es el 99% …. Jajajajaja aunque mi viejita se molesta cuando digo esto….. Porque si no te prestaras para comprar tus cosas y vivieras tu realidad esos manes no podrían controlarte.
Así que no seas un jipié agitador causa……. Yo no soy el malo……….. Sino que tu no me entiendes batería.

  • 6
  • 06.03.2012
  • 12:05:04 hs
EL ECONOMISTA

MUY BUEN ARTICULO Y BUENOS COMENTARIOS QUE ANTECEDEN.
LA DEMANDA ESPECULATIVA CREA BURBUJAS Y GENERALMENTE ES CAUSADA POR UNA FALTA DE REGULACION, CASO TIPICO LA DEBACLE DE LA PROPIEDAD EN ESTADOS UNIDOS, DONDE LOS BANCOS Y FINANCIERAS SE COLUDIERON PARA CREAR PAQUETES FINANCIEROS DE HIPOTECAS QUE LUEGO VENDIERON EN TODO EL MUNDO. PERO NUNCA HUBO REGULACION NI CONTROL FEDERAL SOBRE QUE INTERESES OFRECIAN PARA ENGANCHAR COMPRADORES O SI ESTOS CALIFICABAN O NO PARA COMPRAR, SE HA COMPROBADO QUE EN MUCHOS CASOS NI SE VERIFICABAN LOS INGRESOS. CUANDO LOS INTERESES DE PROMOCION SE ACABARON, NADIE PUDO PAGAR Y YA CONOCEMOS LAS CONSECUENCIAS A NIVEL MUNDIAL.
SIGUIENDO SOBRE LAS PROPIEDADES, EN EL PERU SE HAN DADO OTROS FACTORES, MAYOR PODER ADQUISITIVO DE LA CLASE ALTA-MEDIA, FALTA DE TERRENOS PARA CONSTRUIR EN DISTRITOS COMO MIRAFLORES Y SAN ISIDRO, MUCHOS COMPRADORES PERUANOS QUE VIVEN EL EXTERIOR Y OTROS QUE TIENEN DINERO Y VEN EN LAS PROPIEDADES LA MEJOR INVERSION POR LOS ALTOS ALQUILERES A TURISTAS Y LA PLUSVALIA. CASO TIPICO DEL COMPORTAMIENTO DE OFERTA Y DEMANDA DEL MERCADO INMOBILIARIO, AQUI NO HAY BURBUJA ESPECULATIVA………… Y SOLAMENTE EL BOOM SE PODRIA DETENER POR UNA DEBACLE ECONOMICA A NIVEL PAIS.

  • 7
  • 16.03.2012
  • 01:32:27 hs
Elizabeth Inquilla Sucapuca

Muy bueno, me encanto, siempre me ha gustado la Politica Monetaria y la Economía. Gracias y siga deleitandomos con más, podria ir a más a fondo…

  • 8
  • 09.05.2012
  • 09:21:44 hs
Alamein

Mi post anterior lo dividí en don partes, parece que sólo llegó la segunda.
Así que este sería el anterior al número 12:
Perdón si sueno como Hayeck, pero si la solición es aumentar la regulación, ¿Como evitamos que los reguladores se encompinchen con los especuladores? No debemos olvidar que los gobiernos no especularon con hipotecas suprimes pero…

(Y luego viene lo que digo en el número 12: “En cierto modo los gobiernos obligaron a crearlas, las CDS tenian que ser creados para financiar las hipotecas otorgadas a los NINJA(s). ¿Cómo le vendes a un inversionista una hipoteca de una persona que no tiene ingresos, que no tiene trabajo y que no tiene activos? Mediante el fraude de mezclarla con hipotecas AAA y decir que las hipotecas basura que están respaldas por Fannie Mae y en consecuencia por el gobierno”. )

Perdón por la errata: ahora sí esta el post completo.

  • 9
  • 08.05.2012
  • 08:33:40 hs
Alamein

Pues me interesa la conclusión a la que llega usted: “La opción es la supervisión y regulación financiera para evitar la aparición de la burbuja. Una de las lecciones de la crisis es la necesidad de prevenir la formación de burbujas a través de regulaciones más estrictas en el sistema financiero. Evitar la toma de riesgos excesivos y controlar los niveles de apalancamiento aparecen como opciones a implementar. Desde luego que las burbujas no podrán ser evitadas, pero no pondrán en compromiso al sistema financiero.”

Suena lógico, pero (perdón si sueno hayeckiano) ¿Cómo se evita que los reguladores se encompichen con los especuladores?

  • 10
  • 08.05.2012
  • 08:37:09 hs
Alamein

Continuo…

en cierto modo los gobiernos obligaron a crearlas, las CDS tenian que ser creados para financiar las hipotecas otorgadas a los NINJA(s). ¿Cómo le vendes a un inversionista una hipoteca de una persona que no tiene ingresos, que no tiene trabajo y que no tiene activos? Mediante el fraude de mezclarla con hipotecas AAA y decir que las hipotecas basura que están respaldas por Fannie Mae y en consecuencia por el gobierno.

  • 11
  • 06.08.2012
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