Uno de los principales problemas que enfrentan España e Italia es que mantienen un déficit fiscal financiado con deuda pública externa. El déficit o brecha fiscal aparece cuando un gobierno gasta por encima de sus ingresos. La diferencia la financia con deuda; ¿y cómo lo hace? Emite unos papeles llamados bonos que vende en los mercados, pero a cambio tiene que ofrecer un interés que compense el riesgo asumido por el inversionista.
Ambos países tienen en marcha un programa de ajuste fiscal para
equilibrar las cuentas, basados principalmente en una reducción de
gastos; pero es gradual, de modo que necesitarán endeudarse aunque cada
vez menos, pero endeudarse. En otras palabras, a menos que cierren la
brecha fiscal “de un plumazo”, algo que no tiene viabilidad política ni
social, solo queda seguir endeudándose al mismo tiempo que se van
implementando medidas de austeridad fiscal y la brecha fiscal va
disminuyendo.
Como se ha mencionado, para endeudarse más, lo que los gobiernos hacen
es emitir bonos (deuda) que intentan “venderlos” en los mercados
externos. Los inversionistas piensan así: “Los bonos emitidos por el
gobierno alemán son los más seguros de la eurozona. Si quiero comprar
bonos de otros países, entonces les cobraré más que lo que cobraría por
el bono considerado seguro, es decir, el alemán”. Esa diferencia se
llama prima de riesgo. Lo que ha pasado en las últimas semanas es que
los bonos emitidos por los gobiernos de Italia y España tienen una prima
de riesgo muy alta que además sigue subiendo. A mayor prima de riesgo,
mayor costo de endeudarse. En otras palabras, los inversionistas no
creen en los esfuerzos de ambos para equilibrar la situación fiscal y su
temor se origina en un pensamiento así: “los ajustes fiscales se ven
poco creíbles, entonces prefiero no comprar sus bonos o exigir una tasa
de interés muy alta” Entonces, dado el mayor riesgo de no pago al que
quedarían expuestos, exigen una prima de riesgo alta. En esas
condiciones no se pueden endeudar más.
Ante esa situación, en los últimos días, los líderes de la eurozona,
decidieron actuar. ¿en qué forma? Una acción conjunta entre el Banco
Central Europeo (BCE) y el Fondo de Rescate Europeo (FCE) para comprar
los bonos de los países en problemas para “vender” sus bonos en los
mercados privados; es decir, el FCE y el BCE “reemplazan” a los mercados
privados. Dicho de otro modo, como nadie quiere comprarlos y lo
manifiestan exigiendo una tasa de interés prohibitiva, entonces el BCE y
el FCE actúan como “prestamistas de última instancia”, salvando así a
los gobiernos en problemas, que así reciben la liquidez que cubre sus
déficit fiscales. Por eso se llama “rescate”, pues el sector privado no
desea comprar bonos (prestar) a los gobiernos en problemas o si lo
hacen exigen una tasa de interés prohibitiva. La reacción de las bolsas
fue inmediata; bastó el anuncio de Mario Draghi (gobernador del BCE)
para que la bolsa española inmediatamente mejorara.
Ahora bien, el FCE solo compra deuda si los gobiernos se lo piden,
mientras que el BCE sí podría actuar por iniciativa propia, pues tiene a
su cargo la política monetaria de todo el bloque; de ahí que las
miradas se hayan concentrado en Italia y España, a pesar que España ya
tiene un “rescate” para salvar los bancos privados por cien mil millones
de euros. El primer ministro español, Mariano Rajoy ha señalado que su
gobierno no pedirá el rescate; entonces, ¿cómo calmar a los mercados?
Más aún, mientras que la capacidad de rescate del BCE es infinita, pues
puede emitir euros, el FCE sí tiene límites, dado que se endeuda para
rescatar a otros. Los gobiernos que compran los bonos emitidos por el
FCE son aquellos tienen cómo hacerlo, como Alemania, Holanda y
Finlandia. Sin embargo, los contribuyentes de esos países casa vez están
menos dispuestos, pues el dinero sale de la recaudación tributaria. ¿Y
qué hacen con los bonos comprados el FCE y el BCE? Ambos los mantienen
para recolocarlos cuando las condiciones del mercado privado mejoren.
El caso español es paradigmático; después de aceptar el rescate de la
banca privada se esperaba que la prima de riesgo bajara; es decir, se
pensó que los inversionistas razonarían así: “como los bancos privados
ya están en camino de ser recapitalizados, entonces es posible que el
gobierno coloque más bonos, es decir, se endeude más y podemos cobrarle
menos”; sin embargo, la prima de riesgo mantuvo su tendencia hacia el
alza. En la terminología económicas, “los mercados no le creen a
España”.
En cualquier caso, gobierno que recibe el “rescate” del BCE o el FCE
está condicionado a un ajuste macroeconómico. Igual que América Latina
en la década perdida de los años ochenta. Europa ahora enfrenta un
escenario similar.
COMENTARIOS
Maurizio Falá, mas importante que la relacion deuda/PBI es el flujo de caja para pagar deuda (un pais puede tener deuda de 200% y flujo de caja de 30% de su PBI, y otro puede tener deuda de 40% y flujo de caja de 3% de su PBI).
El “mercado” que compra bonos espanoles e italianos a 6/7% es aquel que se financia del BCE a 0,75% (y que en garantia da los bonos comprados anteriormente a los mismos espanoles e italianos) y que si hubiera impago, solo perderian el spreed, ya que los bonos comprados estan en garantia en poder del BCE, que seria el que asuma las perdidas.
Interesante y fácil de leer el comentario acerca del Déficit Fiscal de dos países importantes de Europa. Esperemos que las decisiones que se tomen sean las más acertadas.
Mientras los lideres de la zona se ponen deacuerdo la volatilidad ya a seguir reinando en el mercado. Esperemos que hayan medidas que realmente impacten en el sector real pues es bien sabido que los efectos monetarios tienen impacto en el corto plazo y de nada sirve que se sigan poniendo “paños frios” si es que no se ataca realmente el problema estrcutural. Saludos
si estos paises endeudados fueran personas ¿algun banco les daria credito?, los numeros son numeros, entonces si el trato es diferente, se acaba mal, solo se estan pateando los pagos para despues o ¿ruleteando las tarjetas?
thanks for share!
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¿El ambiente de solvencia económica en España con estadios llenos cuando juega el Barcelona, el Real Madrid, etc. se verá afectado cuando la clase media va desapareciendo? ¿Cuándo se sentirá el efecto?
¿El ambiente de solvencia económica en España con estadios llenos cuando juega el Barcelona, el Real Madrid, etc. se verá afectado cuando la clase media va desapareciendo? ¿Cuándo se sentirá el efecto?
Vueltas que da la vida con España, una forma de aprovecharse de un país en desventaja con un instrumento financiero ( emisión de bonos a tasas de retorno altas), en el pasado este país se aprovecho de America del Sur
Los desequilibrios fiscales tanto en España como Italia ademas una integracion fallida hacia una moneda comun , sin politicas fiscales equlibradas entre todos sus miembros a generado que , estos paises sean arrastrados por la crisis del bloque , ahora tratar de rescatar a estas economias transmitiendo confianza a traves de los papel del FCE y el BCE es una estrategia que no estas dando sus frutos, se debe trabajar en crear confianza a traves de acuerdos comunes en todo el bloque y que se apliqueno ejecuten de manera equitativa para todos , para poder rescatar al euro y no se convierta en un intento fallido de unos entusiastas que no medieron las consecuencias a largo plazo.
Aqui hay un tema que no se ha tocado; es la intención de federalización de la deuda, que conllevaría a una integración aún mayor de la UE. Al menos esa es la intención de los gobiernos de España e Italia, con cierto apoyo de trastienda francés. Sin embargo el mayor escollo es Alemania y el Bundesbank, apoyados entre otros por Austria, Finlandia, Holanda entre otros, que no quieren se afecte sus superavits fiscales y las bajas tasas que por ello pagan. Sin embargo la caída y el éxodo de la zona del euro de los países en crisis podría afectar o aún marcar el fin de la moneda común.
ESPAÑA TIENE GRAVISIMOS PROBLEMAS ECONOMICOS, QUE POR SUPUESTO NO SUPERARA EMITIENDO BONOS. EL PROBLEMA MAS GRANDE SE LLAMA DEUDA EXTERNA: 800.000 MILLONES DE EUROS. LOGICAMENTE, ESPAÑA NO ESTA PAGANDO, SE LIMITA A CUMPLIR CON LOS INTERESES QUE SON CANINOS. EL GOBIERNO DECIDIO RECORTAR EN SERVICIOS FUNDAMENTALES: EDUCACION Y SALUD, LA RESPUESTA DE LA GENTE ES OBVIA. OTRO GRAVE PROBLEMA ES QUE LAS AUTONOMIAS NO TIENEN LIQUIDEZ Y VIVEN DE LO PUEDEN NEGOCIAR CON BANCOS O PASAN SIMPLEMENTE A LA MOROSIDAD. EL LLAMADO RESCATE, PRETENDE INYECTAR DINERO QUE REACTIVE LA ECONOMIA. ES SOLO UNA APUESTA, NADIE ASEGURA NADA. EL FUTURO NO ES GRIS, ES NEGRO FONDO DE POZO.
Debemos releer lo ocurrido en nuestro país en los ochenta y extraer conclusiones para no reincidir en cometer los mismos errores que luego tienen que sufrirlos todos. Los mencionados países europeos están así no por culpa de los especuladores sino resultan víctimas de sus excesos en el gasto fiscal, que en tanto se mostraron como provenientes de Estados Benefactores, con mucha “emoción social”, fueron recibidos con gran aceptación, y ahora (y en el futuro inmediato) tienen que pagar sus deudas. Nótese que no se trató de falta de ingresos (que los tuvieron en gran escala), sino de pésimas políticas fiscales. En el Perú debemos extraer las lecciones y no ceder a la tentación del populismo, para no tener que comprometer el bienestar hasta de las futuras generaciones, lo cual no quiere decir no gastar sino racionalizar éste.
Segfan parece un me9todo bartao e infalible es pasar el hd por el microondas..aunque creo que tiene efectos secundarios sobre el microondas xD Lo del martillo creo que no es muy fiable y no es habitual tener electro-imanes en casa Salu2!
Hay que mencionar que el “mercado” que compra los bonos de Italia y España está formado en buena medida de especuladores institucionales que aprovechan de la falta de acuerdos politicos importantes entre los gobiernos europeos en orden a la gestión de la crisis global, imponiendo condiciones extremas que al final afectan a milliones de personas. No se puede explicar de otra forma el porque un pais como Japon que tiene una deuda de mas del 200% del PBI paga un interés del 1% sobre sus emisiones de bonos e Italia que tiene una deuda del 120% del PBI paga un interés seis veces mayor.
Gracias Profe, x aqui sigue dictando catedra.
Muy interesanteee, soy estudiante de economia y es la primera vez que entro a este blog… Entonces no es un verdadero rescate ya que no se cumplio con el objetivoo, la incertidumbre sigueeeeee
Maurizio tiene toda la razón del mundo mundial. Después de todas las declaraciones de Mario Dragui en las que juró por su santa madre (casi) que el BCE haría lo que fuera necesario ¨y será suficiente¨ para no poner en peligro al propio euro, los mercados no le dieron crédito ni 24 horas. esa es obra y gracia de los especuladores, hedge funds, y George Soros del mundo. Solo cuando se empezó a hablar sobre el inminente rescate a España con todas sus letras es que la prima bajó de los 600 y pico puntos a 530 y pico. Igual siguen en zona de rescate ahorcadísimos, pero ya no están morados de la asfixia. Rajoy acaba de presentar la semana pasada un plan para reducir 120 mil millones de déficit público en tres años ¨antes¨ de solicitar el salvavidas … es decir que nadie se lo pide sino que solito lo hace para evitar que se lo pidan y se vea peor. Depende del punto de vista del observador. Lo llamarán como quieran, menos rescate. Para eso son creativos, para salvar cara. Sus aliados los llamarán rescate blando para no sonar tan ciegos a la realidad, otros menos generosos lo llamarán rescate al dente o duro y a muchísimos españoles les importará un pepino el nombre ya que los efectos no se podrán ocultar. Además del estrangulamiento de la clase media que se viene en cosa de nada, hay otra cosa de la que poca gente habla y es un problema que se está haciendo cada vez más grande con el empleo informal. Es verdad que gracias a ello es que España no ha reventado aun, pero una vez que las cosas se estabilicen el hueco que habrá quedado en el Ministerio de Hacienda (la SUNAT española) cómo queda? Quién pagará? A quién le subirán los impuestos? A las empresas grandes? De ninguna manera. Será nuevamente la clase media la que pague los platos rotos. Si el empleo informal -o en negro como lo llaman por allá- no se controla pronto, el trabajo de los inspectores de Hacienda será demasiado y el problema de la informalidad se podría hacer estructural, tal como pasa en el Perú.
Muy interesanteee, soy estudiante de economia y es la primera vez que entro a este blog… Entonces no es un verdadero rescate ya que no se cumplio con el objetivoo, la incertidumbre sigueeeeee
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