Estados Unidos post-elecciones: ¿precipicio fiscal?

Actualmente hablar de crisis es referirse a la eurozona. Sin embargo, el denominado “precipicio fiscal” (fiscal cliff) en los Estados Unidos la está igualando en protagonismo. Comencemos por una definición. La expresión “precipicio fiscal” es utilizada para referirse al conjunto de aumentos en los impuestos y los recortes del gasto público que entrarán de manera automática en vigencia en los Estados Unidos el 1 de enero de 2013, es decir, se trata de un “plan de austeridad automático”. En términos simples, se viene un ajuste fiscal equivalente a 5% del PBI, que determinará una recesión el año que viene.

Veamos. El déficit fiscal es el exceso de gasto público sobre ingresos del gobierno y se mide como proporción del PBI. Un sector público con déficit tiene que endeudarse para cubrir la diferencia. Lo que ha hecho el Congreso de los Estados Unidos desde hace varios años es autorizar más endeudamiento para evitar el ajuste, pero esta podría no ser la situación dentro de pocas semanas. La teoría económica y la evidencia empírica muestran que mayor deuda hoy significa mayores impuestos mañana. 

¿Por qué ocurriría un ajuste fiscal de manera automática? El Congreso de los Estados Unidos lo aprobó en agosto de 2011 para calmar a los mercados, pues en ese momento se discutía sobre la viabilidad de aumentar el tope de endeudamiento al que podía acceder el gobierno federal. El gobierno ya tenía un problema fiscal y estaba al borde de la moratoria. Al “estirar” la fecha del ajuste, el Congreso aprobó la elevación del tope (ante el déficit fiscal, la única opción era endeudarse más para financiarlo) y los mercados se calmaron, pero por un rato. En otras palabras, alargó el momento del ajuste y para ello el Congreso le puso fecha límite (diciembre de 2012), autorizando que el gobierno se endeude más, pues de lo contrario hubiera tenido que declarar moratoria (no pago de la deuda pública). Aún así la calificadora de riesgo Standard and Poor’s rebajó la calificación de la deuda soberana de los Estados Unidos de triple A a doble A más, pues el gobierno se estaba endeudando más para no declarar una cesación de pagos. Lo cierto es que el plazo vence a fin de año (así se acordó en agosto de 2011), por lo que automáticamente se implementarían políticas de ajuste, similares a las aplicadas en Europa. La recesión y el desempleo serían el resultado, tal como ocurre al otro lado del Atlántico. 

Ahora bien, las elecciones del 6 de noviembre han reelegido a Obama como presidente por cuatro años más. Sin embargo, los republicanos tienen mayoría en la cámara de representantes.  ¿Será posible que demócratas y republicanos negocien en una coyuntura política de esta magnitud algún acuerdo sobre impuestos y gasto público que evite el ajuste fiscal y lo siga extendiendo? En otras palabras, el Congreso tiene que autorizar un mayor endeudamiento para cubrir el déficit fiscal (estimado en 8% del PBI), pues de lo contrario el ajuste fiscal entra de manera automática. Se entiende que negociar es complejo, pues los republicanos planteaban un ajuste fiscal vía menor gasto, y mayores impuestos a todos y no más deuda. Ahora Obama tendrá que convencerlos de otro tipo de ajustes, pues de lo contrario será imposible que cumpla sus promesas de campaña. 

Estados Unidos está frente a la misma disyuntiva europea, con la diferencia de que hasta ahora ha podido endeudarse más: por un lado, si ajusta se contrae el gasto y, por ende, la economía entra en recesión y mayor desempleo; por otro, si no ajusta (suponiendo que el Congreso apruebe seguir “pateando hacia adelante” el problema fiscal), aumenta el déficit fiscal financiado con deuda, por lo que la moratoria sería una posibilidad real, pues el endeudamiento seguiría creciendo.  

¿Qué esperan los mercados? Una solución intermedia, es decir, un ajuste de 1% o 2% del PBI, pero ajuste, con impactos negativos sobre el crecimiento. En el fondo la credibilidad fiscal está en juego. ¿Y cuál es la situación fiscal actual? La brecha fiscal se espera sea de 8% del PBI en 2012. Como contraparte, la deuda pública aumentó de 98.4% del PBI en 2010 a 106.7% en 2012. La economía estadounidense requiere de un ajuste. En este momento el tema es político: ¿cómo hacerlo en un escenario post elecciones? Dada la situación descrita y por un tema de expectativas (¿quién invertiría ante un inminente ajuste fiscal?), la inversión privada se contrae antes, pues las empresas reevalúan sus planes, considerando un escenario complicado para 2013. Otro elemento que puede ponerse sobre el tablero es una eventual inyección de liquidez de la Reserva Federal (FED), dado que Bernanke quedará a cargo (una de las propuestas del candidato republicano era cambiarlo). 

Ahora imaginemos un ajuste de Estados Unidos y Europa al mismo tiempo, algo que podría ocurrir pronto. De acuerdo con la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), en caso de que ocurra el precipicio fiscal, el PBI disminuiría en -2.3% el primer semestre de 2013. La Unión Europea espera una recesión en 2012. En ese escenario de ajuste, ¿a quién le venderían China, India y demás economías asiáticas su producción?  Sin duda, el único resultado posible sería una mayor desaceleración económica mundial.

["Economía para todos" se publica todos los viernes.]

COMENTARIOS

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Prof Carlos buen dia. Ante esta situacion de inestabilidad economica en EEUU. una recesion mundial esta mas que seguro que afectara a las economias en auge como la nuestra La pregunta es: El Peru se va a ver amenazado por una reduccion de sus exportaciones de materia prima a los mercados de china a los de europa y algunos paises que medidas preventivas podria tomarse en consideracion para que el impacto sea de menor grado?
Gracias de antemano.

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  • 25.11.2012
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Alfredo G. Jara

Si de acuerdos se trata, los Democratas y Republicanos solo tienen que mirar hacia los indocumentados para reducir la brecha fiscal. Una reforma migratoria podria reducir el deficit en mas de un 50%, solo mirando a los mas de 20 millones de indocumentados que hay en el pais y lo que podrian generar ellos con una legalizacion. Ingresos como gastos de legalizacion, aseguranzas, obtencion de licencias de manejo, compras de vehiculo, impuestos, etc, etc, etc. podrian amortiguar tan agudo problema, amen de aquellos que tienen residencia y no son ciudadanos y que se cuentan por miles de miles. Indudablemente que esta “mina” de recursos ya ha sido vista para ser tomada en cuenta en su debida oportunidad y que puede servir como un “cochinito” al tomarse la decision en las discusiones del “precipicio fiscal”.

  • 19
  • 04.04.2013
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Definitivamente todo lo que publican es diferente, por ello los seguimos. Los felicito.

  • 20
  • 29.11.2012
  • 09:03:38 hs
Alfredo Holguín Alfaro

Estimado maestrop Carlos, el mundo que nos llevaba ventaja en estabilidad está dando tumbos con frecuencia, además está debilitandose cada vez más. El caso griego, un caso por ciero extremo de crisis y de una “fiscal cliff” impresionante, que es una pesadilla para Grecia y también para el Banco central Europeo y para toda la zona euro, pues será un lastre importante el el equilibrio futuro de dicha comunidad económica y un distorsionante de la dinámica monetaria, fiscal y cambiaria durante varios años.

Respecto a Estados Unidos, la discusión enre democrátas y repúblicanos, busca como siempre rescatar votos para senadores, votos para fortalecer predisposiciones políticas, hacer creer a los votantes que la confianza depositada no fué vanal o una quimera. Lo que si nos dice la experiencia en norteamérica que al final se seguirán las directrices macroeconómicas básicas, como siempre, mantener estabilidad monetaria, recuperar estabilidad fiscal (reducir el fiscal cliff), incentivar el consumo y la inversión, disminuir las tasas de desempleo que se acercan ya a 10%.

Desde mi punto de vista, la recesión en Estados Unidos no aparecerá este 2013, más bien creo que se recuperará puntos en la tasa de crecimiento, pues la liquidez embalsada en el sistema financiero norteaméricano y la inyección monetaria adicional que se espera suceda durante el 2013 será canalizada a impulsar el Consumo, y este es uno de los importantes pilares para stados Unidos en el tema de Crecimiento.

Lo que si veo una riesgo en Estados Unidos para hacer esto, pero supongo que utilizarán una de sus maneras de deshacerse de la liquidez adicional dentro de la economía norteaméricana canalizando randes flujos de dolares hacia el exterior como importaciones,pagos de deuda externa, remesas, inversiones, transferencias, emisión de bonos, ….., esto permite quitar presión inflacionaria, pero busca reactivat la economía.

Disculpe maestro Carlos esta idea contraria a la suya.

mi estima personal

alfredo

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  • 26.11.2012
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  • 29.11.2012
  • 06:59:34 hs
Raul Ulfe

Gracias por el blog, muy interesante por cierto; sobre el particular, ¿Cuál sería la receta para nuestro país en un escenario como el que muestras en tu comentario?, ¿Incentivar el consumo interno?, ¿Aumentar el gasto público en infraestructura?.
Saludos
Raúl

  • 27
  • 23.11.2012
  • 11:20:49 hs
Ernesto David

Hace unos días se vió información de las primeras reuniones entre el reelecto Obama y su grupo demócrata con los líderes de los republicanos. Se dice que se han dado los primeros entendimientos, pero no se dice concretamente cuales son. Probáblemente se entiende que hay que hacer ajustes y ya. Hay que entender que estos pasarían por la cámara de representantes y que es primariamente ahí donde se deben entender por ser de mayoría republicana. Los republicanos tampoco podrían unilateralmente imponer ajustes por que el senado es de dominio demócrata. Lo que escuché dentro de los debates por parte de Romney era una reducción del gasto público, aunque no fue claro en las partidas, si en sus comentarios en los que apuntaban a recortes en el ámbito de gastos sociales (le puso puntería a la universalidad del medicare) y otros que afectarían pensiones. Solo dijo mantendrían gastos de defensa y seguridad interna. Por el contrario era reacio al aumento de tasas tributarias incluso a ricos, pensaba que estos iban a aportar más reinvirtiendo y reactivando la economía local. Por el contrario el presidente Obama piensa que es tiempo que los impuestos sean más igualitarios porcentualmente entre ricos y el ciudadano común que paga mayores tasas impositivas en relación a sus rentas netas. Es más, ya se está dando manifestaciones entre gente rica y acomodada en tal sentido, quienes dicen que estarían dispuestos a pagar más y cuyo mayor abanderado es ni más ni menos que Warren Buffet el cuarto mayor acaudalado del mundo quien no entendía como el solo pagó el año pasado el 14% de sus rentas en tributos, mientras que ciudadanos comunes con menos de US$100,000 de renta pagan mucho mayor porcentaje. Se pretende rebajar, aún cuando no sea significativamente mucho los impuestos a este último segmento para reactivar el consumo y la economía local a cambio de eliminar excenciones tributarias a los ricos. Esto sería lo que se llama equidad tributaria.

  • 28
  • 23.11.2012
  • 11:23:55 hs
cecilia castillo cieza

Es increíble, al final todo queda en una decisión política.
Pero de las dos formas de solución que dan los republicanos y demócratas ¿cuál es la menos lesiva?

  • 29
  • 23.11.2012
  • 11:29:39 hs
Oscar Nunez

Es necesario aclarar que las grandes empresas en Estados Unidos estan nadando en liquidez pero no invierten, los bancos igual tienen una gran liquidez pero no prestan, quizas si se aprueban las politicas adecuadas esto podria cambiar. Esta es la diferencia con el bloque europeo.
Por otro lado, la llamada inyeccion de liquidez es un mayor endeudamiento con la Reserva Federal (FED). Esta Reserva Federal emite dinero y le presta al gobierno de los Estados Unidos a una tasa de interes. Los miembros de la Reserva Federal son los principales bancos comerciales.
Hasta ahora no se produce en Estados Unidos una superinflacion, porque esta liquidez se esta quedando en las manos de las empresas y bancos y no llega a las personas y medianas empresas, ni como prestamos, ni como creacion de empleos.
Realmente se necesita un delicado manejo, de los impuestos, reduccion del gasto publico, incentivos para la inversion privada y creacion de puestos de trabajo, asi como de la flexibilidad en el otorgamiento de creditos a las personas y medianas empresas. Un error de calculo y la superinflacion seria terrible con efectos mundiales.

  • 30
  • 23.11.2012
  • 11:49:21 hs
Ramiro Yabar

Gracias por tocar estos temas tan importantes para nosotros.

Se dise que estas inyecciones de liquidez produciran Inflacion, pero lo real es que hay deflacion; en estas circunstancias inflacion es mucho mejor que deflacion. Entonces U.S.A y Europa necesitarian inyecciones mucho mas agresivas que las que se han venido dando.

De igual manera el temor al deficit fiscal. Que haria Keynes ahora para salir de la depresion? Gastar mas, produciendo empleos y dejar los ajustes para cuando la economia este recuperada. Lo importante es salir del estancamiento.

Lo que se ha venido aplicando esta llevando al mundo a una situacion de bajisimo crecimiento que no es bueno para nadie.

Saludos.

Ramiro.

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  • 12.12.2012
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  • 23.11.2012
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Es una oportunidad para que el Perú a traves de Proinversion, participe activamente en el año 2013 en la promoción de los proyectos de Infraestructura que se requieren, como las hidroelectricas, los proyectos mineros, las concesiones viales ; asi estaremos preparados nuevamente para el 2016 con la reactivacion de esas economias y exportar los bienes y servicios que se requeriran.

  • 33
  • 25.04.2013
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  • 22.02.2013
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Ascexiskers

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  • 35
  • 23.11.2012
  • 06:23:04 hs
JJ gutierrez

El pensar que USA y Europa tiene el mismo problema. Es no ver como funcionan las cosas. Primeramente USA tiene un enorme poder acquisitivo, en donde todo el mundo sin pensar le presta dinero -compra de bonos del estado- a un bajisimo precio.
El problema fundamental es politico y no economico.
Los republicanos sin mas ni mas cuando estaban en el poder, -bush- gastaron cualquier cantidad de tesoro y sangre en unas guerras que aun no tienen fin , pero lo peor de todo es que no se percataron en pedir a la nacion que pague por ellas, claro esta que el pueblo en ese caso no hubiese estado de acuerdo.
800 mil millones – y sigue cresiendo- es lo que hemos gastado en las guerritas – gracias a la bondadosa china que nos sigue comprando todo los bonos que imprimimos.
Enrealidad la unica razon que podemos jugar en este partido, es porque USA es aun la unica potencia economica mundial sin igual.
Si sucede lo que podria suceder. En los primeros meses la cosa pasara por desapercibida.
Por otro lado estoy seguro que superaremos este “pequeno” impace y a sangre fria se lograra una solucion.

  • 36
  • 23.11.2012
  • 07:59:17 hs
Ruben Ojeda Zea

La recuperacion de la zona euro y de EE:UU. no va a ser de pocos años, pues el Perù debe aprovechar para ejecutar obras de gran envergadura: ejemplos: La Autopista de Tumbes a Tacna, la marginal de la selva para sacar todo el producto de San Martìn hacia la costa, apoyo a la agroindustria a lo largo y ancho del paìs, implementar las redes ferroviarias para unir la costa con la sierra y selva, la construcciòn inmediata del Aeropuerto de Chinchero en Cusco, de esa manera el estado puede gastar parte de sus inmensas reservas que viene sumando año tras año y seguramente las empresas privadas se animaràn a invertir en el Perù no solo en mineria tambièn en agricultura, turismo y muchos sectores màs con lo que entrarìamos a un periòdo de industrializaciòn ràpida, aprovechando la ingente cantidad de profesionales que estàn desempleados en los paises en crisis, esto es hacer la transferencia tecnològica del primer mundo hacia estos lares y en pocos años podemos alcanzar crecimientos econòmicos mas ostenidos y tal vez de dos dìgitos.

  • 37
  • 10.03.2013
  • 12:31:00 hs
Ascexiskers

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