Lecciones de las Crisis Financieras

Las crisis financieras son parte de la historia financiera mundial.  Desde la crisis de los tulipanes en Holanda en el siglo XVII hasta la crisis actual, más que una excepción son una regla. La definición más aceptada de “crisis financiera” está relacionada con un rápido proceso de desintermediación financiera, es decir, el sistema financiero deja de cumplir su función central. De ahí que resulta relevante extraer algunas lecciones que dejan para minimizar, aunque no eliminar, su ocurrencia en el futuro.  Las principales lecciones que las crisis financieras han dejado a lo largo de la historia son las siguientes:

En primer lugar son crisis de deuda, sea privada o pública; es decir, el deudor no puede pagar lo solicitado al sistema financiero. En el primer caso, por lo general son bancarias (España, por ejemplo), mientras que en el segundo tienden a ser fiscales (Grecia hoy y Perú en la década de los ochenta). La lección es que no es posible vivir por encima de los medios de manera indefinida. 
En segundo lugar, la mayoría de crisis financieras comienzan con una burbuja, es decir, un ciclo de auge y caída en el precio de un activo financiado por un exceso de crédito. A lo largo de la historia han existido diversos activos sujetos de una burbuja, como los ferrocarriles, los bienes raíces, las acciones, instrumentos financieros nuevos, etc. 
En tercer lugar, no todo el aumento en el precio de un activo implica una burbuja si está respaldado por un cambio en los fundamentos. En otras palabras, si el aumento proviene de mayores expectativas sobre el crecimiento futuro de las ganancias empresariales o por una elevación de los ingresos de los individuos, entonces el aumento está justificado. Sin embargo, la falta de precisión en la determinación del nivel en el cual un aumento deja de ser justificado y solo corresponde a especulación, asegura que las crisis financieras seguirán apareciendo. 
En cuarto lugar, las crisis vienen precedidas por un período de quietud en que baja la tolerancia al riesgo y siempre se piensa que esta vez es diferente. Los buenos tiempos son malos para aprender. 
En quinto lugar, el colapso de la burbuja genera pérdidas de riqueza, pero no siempre genera una crisis financiera ni productiva. Depende del grado de apalancamiento de los inversionistas. 
En sexto lugar, los sistemas financieros son intensivos en información, por lo que es necesario regularlos y monitorearlos, pues están expuestos a períodos de euforia y manías especulativas. 
En séptimo lugar, no todas las crisis financieras de la historia han tenido efectos globales. Las crisis de 1825, 1929 y 2008 aparecen como las más representativas. 
En octavo lugar, ante una crisis financiera es necesaria una respuesta rápida y creativa de las autoridades a través de la inyección de liquidez y reestructuración del sistema financiero.  En la Gran Depresión las medidas gubernamentales aparecieron en 1933, cuatro años después de iniciada la crisis, tanto financiera como económica. En la crisis de 2008, las autoridades reaccionaron rápidamente aumentando el gasto público, acción que también ha sido tomada por Japón hace un par de meses y parcialmente por Europa. 
En noveno lugar, la respuesta usual de las autoridades es el aumento de la regulación. No obstante, con el paso del tiempo surgen innovaciones financieras que evaden la regulación existente. En décimo lugar, el crecimiento económico depende de la estabilidad financiera.  En decimoprimer lugar, una crisis global requiere de una respuesta global. ¿Estará el mundo preparado?
En el caso peruano, el sistema bancario es sólido, aunque ello es una característica de la época del auge crediticio, tal como los diversos episodios lo han demostrado en la historia. Cautela en los momentos de auge es la mejor recomendación aplicable tanto al gobierno, como a las familias.

COMENTARIOS

  • 1
  • 25.05.2013
  • 01:00:16 hs
Ramiro Yábar

Excelente tema.
Estimado Carlos. Será que la madre de la crisis actual es el exceso liquidez en el sistema? Por ejemplo un banco X tiene bastante liquidez y está obligado a otorgar prestamos de alto riesgo, porque esta entrampado entre tener dinero en sus arcas sin tomar riesgos o colocarlo en operaciones de alto riesgo, con unas tasas de crecimiento muy bajas en la principales economias del mundo?. El negocio de los bancos es prestar dinero y cobrar intereses para pagar intereses a los ahorristas. Se conose la cantidad de liquidez que hay a nivel mundial? Aun con intereses tan bajos parese haber mucho dinero en los bancos. Finalmente tiene respaldo toda esta liquidez?

  • 2
  • 27.05.2013
  • 10:41:30 hs
Juan Carlos Caro

Estimado Prof. Carlos.

Segun el BCR, el crecimiento económico de Perú rondaría el 6,1% este año (no olvidemos que la mayoria de inversión es extranjera) y segun estos estos datos ¿Estará el Perú preparado en caso la burbuja reviente?. Pues estos datos hacen suponer que todo esta yendo bien.

Saludos

  • 3
  • 25.05.2013
  • 08:45:38 hs
jorge champi

Buen dia prof.
Bueno creo que tarde o temprano la economia nacional pueda que se vea sumergida en una crisis de que nadie pueda estar libre.
la pregunta es : el hecho de que la inclusion financiera (que todos puedan tener acceso a los prestamos) dar creditos en exceso traerian consecuencias negativas al normal desempeño de la economia?

  • 4
  • 25.05.2013
  • 11:04:17 hs
Vicente Saldarriaga

El problema que los economista no entendemos que hay una variable mas importante entre la oferta y la demanda, que es el crédito (Le llamo variable neutra) , sin crédito no hay demanda, ni oferta, la elasticidad ingreso en la microeconomia ha sido desplaza por la elasticidad endeudamiento, eso es lo que genera las crisis, también hay que distinguir entre expectativa y especulación, hay muchos mitos en la economía que hay que derribar, en Perú hay excelentes colegas Economistas que empiecen a hacerlo.

  • 5
  • 25.05.2013
  • 11:16:26 hs
Maximo Kinast Aviles

Estimado Carlos, ¿cuantas masas financieras existen en el mundo? En otras palabras ¿en cual M vamos? ¿M0, M1, M2, M3, M4 …?
Y otra pregunta ¿Cuántos billones (en castellano) de dólares ha emitido la FED desde el 2008 hasta ahora?
Y una última ¿Cuánto vale el planeta Tierra?
Creo que en las respuestas esta la definición de la situación de la economía mundial. Aunque es posible que yo esté equivocado.

  • 6
  • 27.05.2013
  • 05:21:32 hs
Carlos Stuars Echeandia C.

Buen día Profesor.
Bajo el supuesto de que crisis son cíclicas, y son eventos en los que el mundo financiero subestima que algo malo podría pasar y no regula adecuadamente.

Si consideramos que en 2001 reventó el índice S&P y lo repitió en 2008 (aunque en realidad la evidencia de esta caída es a fines 2007).

Bajo esta supuesta lógica casi cada 6 o 7 años está habiendo una crisis, dado que hoy en día se vive una supuesta superación de la crisis del 2008 con niveles de S&P ya recuperados.

Que podría pasar?

Cual podría ser la razón de una siguiente burbuja?

EEUU esta los suficientemente fuerte para afrontar el presupuesto anual del siguiente año?

Si los supuestos que indico anteriormente fueran verdad en el sentido de casi cada 6 o 7 años hay una crisis a fines de este año 2013 o durante el siguiente 2014 algo nuevo y negativo podría que originar una nueva crisis que podría detonarlo esta vez?,
tal vez que EEUU financio la salida de la última crisis?

  • 7
  • 25.05.2013
  • 03:02:50 hs
Maximo Kinast Aviles

Estimado Carlos, ¿cuantas masas financieras existen en el mundo? En otras palabras ¿en cual M vamos? ¿M0, M1, M2, M3, M4 …?
Y otra pregunta ¿Cuántos billones (en castellano) de dólares ha emitido la FED desde el 2008 hasta ahora?
Y una última ¿Cuánto vale el planeta Tierra?
Creo que en las respuestas esta la definición de la situación de la economía mundial. Aunque es posible que yo esté equivocado.

  • 8
  • 12.06.2013
  • 04:35:48 hs
Sandra

Al parecer, no solo se toma en cuenta un sector de la economia, sino se cuenta a todo como uno. Y si solo ves el sector inmoboliario te olvidas del comercio exterior. Donde estamos en cifras rojas en exportaciones, y entre otros sectores más.

  • 9
  • 28.05.2013
  • 09:20:00 hs
Efrain

Burbuja es lo que pasó con Facebook . Eso es parte de la economía, tratar de evitarlo es imposible.

  • 10
  • 26.05.2013
  • 06:35:48 hs
Tyncpenopsy

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  • 11
  • 26.05.2013
  • 09:10:33 hs
LUIS MIGUEL VICENTE VAN OORDT

No olvide el profesor Parodi, precisar a todos los lectores, que la economia es un arte, no es una ciencia exacta, por lo cual, no podemos emitir opiniones con valor de verdades axiomaticas. El Dolar Americano es hoy en dia una moneda sin respaldo en oro, todavia usada mayoritariamente para el comercio internacional, pero que viene siendo impresa irracionalmente, por lo cual genera preocupacion y desconfianza a nivel global, ahondando la crisis economica mundial y provocando que, cada vez mas paises acuerden su intercambio comercial sin usar el dolar USA como moneda de dicho intercambio. Ademas esa desconfianza provoca muchas dudas sobre la confiabilidad de los Bancos, en general, de parte del publico mundial, lo cual no ayuda a la superacion de la crisis economica mundial. La desregulacion bancaria, el manejo delictivo de los bancos, la expansion inmensa de los creditos, y el alentar un consumo artificial nefasto, caracteristica principal del mercado americano, nos ha llevado a donde estamos.

  • 12
  • 24.05.2013
  • 12:16:55 hs
marcel huaclla

Carlos, es un buen resumen, pero es necesario añadir algunas lecciones adicionales. Partiría que en lo futuro se evite utilizar la ley keynesiana, las crisis del siglo XX partieron todas de la aplicación la teoría keynesiana, se incluye la caída de Bretton Woods, la crisis del 30 que se incuba desde los años 1923 y tambien la actual crisis. Sería bueno revisar las teorías económicas que de alguna manera fueron “ridiculizadas” por Keynes y sus seguidores en su tiempo, que ya habían explicado las crisis, como Von Mises, Hayek y toda esa pléyade de economistas que en su tiempo sabián como enfrentar estos problemas. En el año 1968 M. Friedman había señalado no controlar las tasas de intérés, porque pierdes el control del dinero, eso ha ocurrido, salieron “amazonas” de billetes como mencionó PPK, y originaron las burbujas que después estallaron. Una segunda lección es no utilizar la inversión si no tienes el ahorro correspondiente, manipulando las tasas de interés, esto lo mencionas en el segundo punto. Una tercera lección es que si no se va utilizar los coeficientes de reservas al 100%, entonces no descuides la regulación, por que los bancos expanden el dinero y pueda que se escape el control. Una tercera lección hay que tener cuidado con la banca extarnjera radicada en el país, por que ellos acentúan el cíclico, es decir son pro cíclicos. Una cuarta lección, es necesario trabajar con superávit fiscal, para tener menos variabilidad en las tasas de interés, tipo de cambio, no descuidar los programas sociales cuando se produce la crisis, el manejo presupuestal de Chile es un buen ejemplo, aparte que nos puede dar menos riesgo país y mejor calificación. Una quinta lección, para los países de Europa, USA, las políticas contra cíclicas “NO FUNCIONAN”, se endeudaron, y gastaron mucho antes y después de la crisis. La salida es hacer política de consolidación fiscal, reformas que permitan informarle a la gente que en el futuro se necesitará menos impuestos sin recesión, que es lo que a regañadientes lo ha utilizado Europa. Una sexta lección, es mantener un buen stock de reservas internacionales, por que cuando se produce la crisis estas divisas salen en manadas, y si existe una elevada deuda externa, en una economía recesada, se puede entrar en problemas fiscales y expectativas de devaluación. Una séptima lección, hay que mantener, todavía la tasa de interés referencial en 4.25% por que tenemos olgura para bajarla. Carlos es bueno que se conozca que estamos en una trampa de interés baja, se ha “roto” en cierto modo la interacción entre el sector monetario y el real, pero al menor atisbo de subida de la tasa de inflación y por tanto de las tasas de interés, puede entrar el mundo en una nueva crisis financiera internacional.

  • 13
  • 24.05.2013
  • 12:36:00 hs
Andres

ese es el detalle con estados unido que exporta inflación alrededor del mundo pero… que ocurriría con estados unidos si la gente deja de confiar en el dolar, esos dolares van a tener que regresar a su lugar de origen y por consecuencia generarían una superhiperinflacion para lo estados unidos el dolar esta respaldado por deuda y países del medio oriente se están dando cuenta de ello al vender su petroleo por oro como en todo mercado hay un auge también hay una caída y el dolar no esta ajeno a ello no hay que romper las leyes de la madre naturaleza… todo lo que sube tiene que bajar…

  • 14
  • 31.05.2013
  • 09:16:56 hs
Juan Carlos Caro

Estimado Prof. Carlos

Segun el comunicado del BCR el miércoles, el Banco Central de Reserva dispuso que a partir del 1 de junio habrá un tope o límite máximo de 20% al encaje medio requerido a los bancos sobre el total de sus depósitos en moneda nacional, esto significa que se liberen mas recursos que los bancos podrán destinar a colocar más créditos (boom inmobiliario). Si por historia se conoce que una de las causas de una crisis financiera es el sobreendeudamiento, ¿por qué se toman estas deciciones?

  • 15
  • 28.05.2013
  • 01:12:13 hs
Ruben V

Estimado S

  • 16
  • 28.05.2013
  • 01:21:17 hs
Ruben V

Estimado Señor Parodi, si es que las crisis mundiales obedecen a una clima de inestabilidad financiera y a las especulaciones generadas, si se transfiriera masivamente de una moneda de respaldo que genera desconfianza como es actualmente la divisa amerciana, y pasaramos a un bien en remplazo u otra moneda de respaldo, estas tambien se encontrarian expuestas a la especulacion y al generarse la excesiva demanda provocaria una nueva crisis?; es decir que cualquier alteracion en el esquema actual generaría mayor crisis que solucion?

  • 17
  • 26.05.2013
  • 05:36:26 hs
carlos carrera

quiero que me ayude sobre su opinion refernte alas 7 normativas dictadas por el gobierno de humala

  • 18
  • 24.05.2013
  • 04:56:22 hs
Germán

Carlos,
Una consulta, si se sigue inyectando dolares a la economía de USA 85 mil millones mensuales por hipotecas, porque el dolar en Perú comenzó a subir?
Estamos en una burbuja crediticia?
Mucha gente utiliza para todo crédito, es decir gastan mas de lo que puedes pagar, en algunos casos llegando al limite de vivir para pagar intereses sin poder pagar el capital en NSE CDE.
Es ético que el gobierno no reaccione? Si el bienestar de las mayorías viene dado por una política se crédito sano, permitir solo la 5ta parte de los ingresos netos en deuda total. Cual es el share de dinero destinado a pago de deudas e intereses vs ingresos por NSE, para las personas que tienen deudas? Esto aclarará el panorama de la burbuja . . .

  • 19
  • 24.05.2013
  • 05:54:16 hs
Francisco Valverde

Señor Parodi, hasta que punto es aconsejable que el Estado gaste para reactivar la demanda cuando hay crisis? Ello es posible solamente si ha habido ahorro pues si no se genera inflación. Estados Unidos expande el gasto público porque sus dolares son aceptados en todo el mundo y asi evitan el aumento interno de precios, tal como Ud. ha explicado.
quisiera saber su opinión sobre la causa de la actual crisis mundial respecto a si esta fue provocada por falta de regulación o por mala regulación del Estado sobre el sector financiero. Por ejemplo en Estados Unidos fue el Estado el que indujo al otorgamiento masivo de prestamos de mala calidad que derivaron en la crisis hipotecaria. Gracis.

  • 20
  • 11.09.2013
  • 06:08:06 hs
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