Riesgos de la Economía Peruana 2014

¿Qué riesgos enfrenta la economía peruana en 2014? Desde mi punto de vista dos, que están interrelacionados entre sí: por un lado, el boom crediticio en un contexto de desaceleración económica y por otro, el exceso de importaciones sobre exportaciones, tema relacionado con el tipo de cambio.

En primer lugar, para nadie es un secreto que existe un boom crediticio; ello permite aumentar la demanda, es decir, comprar más con deuda y en principio suena bien. Sin embargo, a lo largo de la historia, los auges crediticios sostenidos más allá de la capacidad de pago de los deudores, generan consecuencias negativas, no solo porque el deudor no puede pagar, sino porque los bancos no pueden aumentar su cartera de morosidad más allá de ciertos límites. De acuerdo con información del BCRP, entre junio de 2013 y febrero de 2014, las reducciones sucesivas de la tasa de encaje (la proporción de los depósitos que los bancos comerciales no pueden prestar) generaron una inyección de 7,400 millones de soles. En simple, los bancos pueden prestar más y eso es lo que han hecho. Si la economía se está desacelerando (véase post anterior), es natural preguntarse lo siguiente: ¿cómo podrán pagar los deudores? ¿Alguien puede creer que los precios de los inmuebles pueden subir hasta el infinito? La situación se complica porque el 40% de los créditos están en dólares, y lo más probable  es que la mayoría de esos deudores obtengan sus ingresos en soles.

Sugiero a los lectores revisar la situación actual de China, que es relevante al menos por dos razones: por un lado, es el principal demandante mundial de metales y por otro, está en medio de una burbuja inmobiliaria originada en un auge crediticio sin precedentes.

En segundo lugar, en 2013 las importaciones superaron a las exportaciones en 365 millones de dólares luego de muchos años. En el post anterior se explicaron las razones. Las exportaciones cayeron básicamente por la desaceleración china y el mediocre crecimiento de Estados Unidos y la eurozona (los tres son los mercados claves de los productos peruanos) y las importaciones aumentaron debido al boom crediticio que permite que compremos con deuda (en este caso, tarjetas de crédito) los productos importados. Los datos son los siguientes: las exportaciones disminuyeron de  US$ 46 228 a US$ 41 826 millones de dólares entre 2012 y 2013, mientras que las importaciones aumentaron de US$ 41 113 a US$ 42 191 millones de dólares en los mismos años. Pasamos de un superávit comercial de US$ 5115 a un déficit de US$ 365 millones de dólares de 2012 a 2013.  Solo a manera de ejemplo, el cobre estaba en abril de 2011 a US$ 430 dólares la libra, mientras que el 11 de febrero de este año, se cotizó en US$ 323 dólares la libra. El oro bajó de US$ 1475 a US$ 1263 dólares la onza en las mismas fechas.

La alternativa natural es un aumento en el tipo de cambio, para fomentar exportaciones (al menos las no tradicionales) y en especial desincentivar importaciones. ¿Por qué no se hace? Porque como se ha mencionado, el 40% de los préstamos están en dólares. Si sube el precio del dólar y las personas que deben dólares obtienen sus ingresos en soles, entonces tendrán problemas de pago. De ahí que el BCR venda dólares para evitar su subida. No obstante, esta situación no es eterna. Al vender dólares disminuye reservas, más específicamente la posición de cambio, que disminuyó de US$ 47 568 a US$ 39 792 millones de dólares entre enero de 2013 y el 11 de febrero de 2014. [1]

Sin embargo, regular el boom crediticio y dejar que aumente, aunque sea un poco, el tipo de cambio no son situaciones populares, menos en un año electoral. Como economistas siempre debemos considerar los beneficios y costos, tanto privados como sociales,  de cada medida. ¿Qué piensan estimados lectores?


[1] La posición de cambio es aquella parte de las reservas originada en las compras de dólares que hace el BCR en el mercado, cuando considera que ocurre una fluctuación brusca hacia la baja. El encaje bancario en dólares es el otro componente importante de las reservas. 

COMENTARIOS

  • 1
  • 07.03.2014
  • 08:50:20 hs
Eugenio Artaza Llona

Siendo así, ¿Dónde está la autonomía y posición apolítica del BCRP?, ¿No se supone que a los miembros del Directorio del BCRP los elige el Congreso (léase todas las bancadas)?).

Leyendo entre líneas tu artículo, es a partir del 6 de octubre que se dejará flotar el dólar un poco hacia una mayor cotización para volver a fijar un techo “social” alrededor de fines de año dado que el año 2015 es, nuevamente, un año electoral.

Si las calificadoras de riesgo, bancos de inversión e inversionistas institucionales detectan que estamos cayendo en este manejo del BCRP por motivos electorales, estamos ad portas de caer redonditos en la trampa de defensa de un tipo de cambio para beneficio de los especuladores que apostarán contra nuestras reservas que serían atacadas por dos frentes: el tener que cubrir nuestro déficit comercial y nuestro afán de mantener un dólar bajo.

Hay que agregar que se sigue inyectando liquidez al mercado (menor encaje en soles) y “maquillando” las cifras (nuevo año base para aparecer con un crecimiento de 5.3% vs 5.0% para el 2013)…

¿No hay nada que se pueda hacer para “despertar” la autonomía del BCRP?, ¿Alertar sobre la consecuencia en el mediano plazo de las inacciones o maquillajes del corto plazo?….

Consejo, pasar todas las deudas a soles y mejor aún, aminorar nuestra posición de endeudamiento lo más posible y permanecer líquidos… en el mediano plazo, en dólares.

  • 2
  • 07.03.2014
  • 08:54:52 hs
Eugenio Artaza Llona

Sumar a mi comentario anterior esta noticia que aparece en este mismo diario respecto al incremento a su máximo histórico de la tasa de morosidad de tarjetas de crédito…

http://gestion.pe/tu-dinero/morosidad-tarjetas-credito-maximo-historico-2091073

  • 3
  • 07.03.2014
  • 09:10:15 hs
Raul

Se debe pensar en la economía peruana y no en las personas que tomaron créditos en dólares, los bancos ya se cubrieron.

  • 4
  • 07.03.2014
  • 10:02:39 hs
Daniel

Cuando el sol comenzó a apreciarse (más o menos por el año 2003 y 2004), el BCRP hizo muchas compras de dólares para evitar que el tipo de cambio caiga muy rápido. Recién en el 2013 el BCRP empezó a vender dólares para evitar que el tipo de cambio suba mucho, pero la impresión que tengo es que elsaldo neto de las compras y ventas realizadas por el BCRP es muy favorable para la compra de dólares (es decir, el precio del dólar el día de hoy se encontraría muy por encima de su real valor de mercado). ¿Ha habido algún análisis al respecto? ¿Se podría determinar cuál sería el verdadero valor del dólar si no hubieran existido las intervenciones del BCRP? Si incluyéramos este análisis, ¿cuánto variaría su diagnóstico de los principales riesgos de la economía peruana en el 2014?

  • 5
  • 07.03.2014
  • 10:13:37 hs
juan flores villanueva

Previsor enfoque para las autoridades encargadas de la responsabilidad de la macroeconomía del país. En la misma direccción pienso que en el corto plazo no queda otra alternativa al Gobierno que destrabar “a sangre y fuego” (metafóricamente hablando) los proyectos mineros que están haciendo cola esperando “consultas previas” y modernismos muy efectistas para los teóricos pero que en realidad conspiran contra el crecimiento y posterior desarrollo del país. Y no se trata de dañar inpunemente el medio ambiente ni contaminar el agua, sanbenitos muy utilizados por quienes consciente o inconscientemente actuan contra el avance del Perú. Nada impediría que se inicie un proceso serio de industrialización a mediano y largo plazo (pero no olvidar que la industria tambien tiene detractores que la acusan de contaminante).

  • 6
  • 07.03.2014
  • 10:51:21 hs
Alfredo Elias Alfaro Ramos

El dilema económico sería: proteger al 40% de los créditos en dólares ( es decir a los deudores en dólares y generadores en soles), o devaluar el sol para que nuestros productos sean más baratos en el exterior y poder reactivar las alicaídas exportaciones, sobre todo de los productos no tradicionales, que tendríamos ciertas ventajas comparativas. Mi estimado amigo Carlos, este es un tema que debe estar en la agenda del Consejo de Ministros.

  • 7
  • 07.03.2014
  • 12:05:11 hs
Jose

Buenos días Carlos Parodi, Definitivamente los riesgos que menciona afectan al crecimiento de nuestro país; ¿qué tipos de ajuste piensa que se debe realizar con las políticas económicas para llegar nuevamente a los niveles de crecimiento como teníamos hasta el 2012 (tasas no menores al 6%, a excepción del 2009, claro esta ) ?

  • 8
  • 07.03.2014
  • 03:55:50 hs
Augusto Ferrera

La economía peruana se encuentra en un momento crucial. La demanda externa como sabemos ha bajado notoriamente. Y la economía solo se mantiene gracias a la demanda interna que en estos momentos se muestra fuerte.

Este fenómeno no sólo se da en nuestro país. Países emergentes del Asia y África así como otros de América Latina mantienen actualmente una economía de crecimiento solo gracias a la demanda interna de estos. La desaceleración económica de China e India y el crecimiento lento de Estados Unidos y Europa ha generado un fenómeno nunca antes visto. Economías emergentes que se mantienen solo gracias al consumo interno. Esta situación es extremadamente peligrosa porque al no existir mucho estímulo externo, nuestras economías están propensas a una desaceleración repentina que puede originar una recesión grave.

Es una especie de catch 20-20 en la que el Perú se encuentra. Subir las tasas de interés en forma muy gradual, digamos 25 puntos porcentuales cada trimestre y anunciando está política monetaria con anticipación y a largo plazo sería una medida sensata para evitar el escalabroso boom and bust inmobiliario en nuestro país. Es mejor apagar la llama lentamente antes de que esta prenda fuego y acabe con todo. La medida traería como consecuencia la desaceleración del consumo interno. Esta medida deberia ser implementada con una política fiscal de aumento gradual de impuestos a productos de importación de productos de lujo y bienes selectivos de consumo. Impuestos a insumos no deberían ser mayormente afectados.

El Gobierno tiene que estar consciente que fomentar políticas antipopulares es imprescindible incluso para sus pretensiones electorales. Si el globo inmobiliario reventara antes de las elecciones, algo muy posible, las posibilidades de ganar en elecciones serían casi inexistentes. Solo tenemos que dar una mirada de lo que sucedió en Suecia o Japón hace un par de décadas para darnos cuenta que nuestra situación actual es muy peligrosa. No podemos tomar en cuenta la situación que sucedió en los Estados Unidos en el 2008-2009 porque esa situación se suscitó debido a otras causas. Fue una situación que derivó de un fraude masivo en las esferas financieras más que producto de un boom and bust del sector inmobiliario. En el Perú un bust del sector inmobiliario afectaría a todas las esferas económicas del país con el riesgo inminente de crear una recesión muy severa.

Estamos volando cielos bajos en estos momentos. ¿No sería conveniente un aterrizaje forzado pero suave en ves de estrellar el avión y sucumbir?

  • 9
  • 07.03.2014
  • 08:30:18 hs
Yonelsi Sánchez Rojas

Lo natural es que siempre los costos recaerán sobre la población, ya que para financiar dicho déficit se incurre en un alza de los impuestos, allí cobra importancia la Teoría de la equivalencia Ricardiana, es momento que como consumidores seamos racionales y pensemos que esto es temporal, por lo tanto debemos ahorrar para con el mismo ahorro se cubra el déficit. Además el gobierno debe quitar las trabas burocráticas a la inversión privada, pero inversión acorde con el medio ambiente como parte de la ética empresarial.

  • 10
  • 07.03.2014
  • 10:20:09 hs
espinoza_deica

Bueno señores del diario gestión a mi me da la idea de que el BCRP como que va perdiendo autonomía e imparcialidad puesto que piensa que los deudores en dólares debieron analizar un par de puntos como la moneda en que perciben su remuneración ….. y es por ese pequeño grupo que pierde el enfoque devolver

  • 11
  • 08.03.2014
  • 11:37:15 hs
Sandra

Profesor Parodi, ciertamente son riesgos para la Economia Peruana el peligroso nivel de endeudamiento, en tiempos de desaceleración económica y el deficit en la balanza comercial.
Pero aun mas peligrosos son la falta de confianza en un gobierno sin rumbo , donde el Ejecutivo, el Legislativo y el Poder Judicial cobran y muy bien solamente para resolver sus propios enredos y denuncias y absolutamente ningun plan a mediano ni largo plazo para el Pais.
En la coyuntura politica actual el inversionista nacional o extranjero no tiene ni garantias ni el deseo de exponer su capital. Asi la CONFIEP se esfuerze en dar su voto de confianza a cuanto cambio ocurre en el gabinete, quizas por eso se llama asi…por confiada. Pero, muchos escriben sobre proyectos mineros estancados y por desgracia alli quedaran porque los precios internacionales siguen bajando y, en contraste, las exigencias estatales y de las poblaciones aumentan los costos de produccion.
Como anecdota, acaba de reunirse en Tacna la Comision de Descentralizacion del Congreso en Tacna, presidida por el honorable Congresista Jorge Rimarachin y espero que se rian todo el fin de semana, como yo, de las conclusiones de la reunion: 1) Que se arme un sistema de defensa en la frontera ante la expansion Chilena, 2) Que vuele por el Peru una linea de bandera nacional, 3) Que se “revise” el fallo de la Haya respecto al mar restringido con que ha quedado Tacna y 4) Que se construya urgente un megapuerto llamado Puerto Grau. Por lo visto van a escuchar todo lo que piden las poblaciones y les hacen creer que tienen la voluntad y facultades para cumplirlo.
Y todavia asi alguno piensa que no estamos en serio riesgo economico?

  • 12
  • 08.03.2014
  • 12:27:54 hs
Roberto Carrillo A. (@Rcarrill49)

Hola Carlos:

El problema es que el BCRP……como todo el Estado es muy intervencionista. Su miedo ahora no es el pago de las deudas en dolares (todas las micro y consumo se le prestan en soles). Su miedo es la INFLACION. Ya el año pasado en menos de 6 meses el tipo de cambio se fue de 2.52 a 2.82. Somos una economía abierta y ese 12% de devaluación impactará por algún lado a los precios (obviamente más a los precios y recursos de los mas pobres que no tienen patrimonio para defenderse).

Si el tipo de cambio se moviera a 2.95 equivaldría a 5% de devaluación. 12+5= 17%. Ahi la presion inflacionaria importada se empezaría a sentir mas el petroleo, la soya volando tendríamos viento en contra en cuanto la INFLACION.

El dilema del BCRP es fuerte. Los creditos en dolares son el menor de sus problemas (especialmente porque ya es muy tarde, dado que ya estan circulando). Peor son los creditos en soles a tasas de de 3,4, 5% mensual al consumo y tarjetas de credito.
En la medida que la morosidad se contabiliza (mira a los sabios de MIBANCO, se pusieron de rodillas en menos de dos años y tuvieron que rematar el banco) se restringirá el credito de consumo, por lo tanto bajaran las ventas a credito y las importaciones de bienes de consumo (ese traslado tarde de 18 meses a dos años)

Dilema el del BCRP

  • 13
  • 08.03.2014
  • 12:45:08 hs
edu

hay gente que hasta el pan con jamonada lo compran con tarjeta

  • 14
  • 08.03.2014
  • 01:39:35 hs
Jose quiñones

Nadie ve el problema de fondo, el valor de el dinero, debe regularse, actualmente sirve a los grandes grupos de poder, se han puesto de acuerdo, a nadie pagan intereses aceptables en ahorro, y exprimen al pueblo con intereses usureros, endeudarse no es bueno para nadie, se benefician los poderosos usureros, se han cambiado de nombre y forma pero son los mismos, la crisis vendrá y el pueblo la pagará los ricos seguiran siendo mas ricos, la historia se repite.

  • 15
  • 20.05.2014
  • 02:34:02 hs
manuel

el uso de tarjetas es arma de doble filo considero que el boom inmobiliario tambien sera un problema porque suben los precios de terrenos y los departamentos estan mas caros, las exportaciones bajaron no solo por los conmodities tambien es por la falta de publicidad y marketing de los productos peruanos (bandera), ya no se da el interes que en gobiernos como toledo y garcia si lo hicieron;sin embargo,se debe tener en cuenta la inversion, ha retrocedido por causa de las agitaciones sociales, porque si un pais esta devastado en huelgas y aumenta la delincuencia simplemente el inversionista detiene sus proyectos o se va del pais

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