Tasa de Encaje y Boom crediticio

En los últimos meses el Banco Central de Reserva (BCR) ha bajado la tasa de encaje en soles en repetidas oportunidades. La tasa de encaje es la proporción de los depósitos (ahorros) que los bancos no pueden prestar. Al bajar la tasa, se “liberan” recursos para que los bancos puedan prestar más. La pregunta es la siguiente: ¿Para qué lo hace?

En economía, la forma de evaluar una política pública es a través del análisis costo/beneficio, incluyendo tanto el corto como el largo plazo. El BCR toma esa medida porque asume que los beneficios son mayores que los costos; en la presentación del programa monetario de marzo de 2014, el BCR anunció que entre junio de 2013 y marzo de 2014 se inyectaron a la economía un total de 7933 millones de soles a los bancos, para que estos “tengan más para prestar”, es decir, para que puedan continuar el boom crediticio. El 30 de marzo anunció la otra reducción del encaje a 12%, con el objetivo de “liberar” 500 millones de soles más. En pocas palabras, más crédito.

El BCR señala que el objetivo es “impulsar el dinamismo de los créditos en soles”. La medida suena bien, sin embargo, como economistas estamos obligados a ver ambas caras de la moneda. Veamos. El mayor crédito en un entorno de desaceleración económica a lo mejor no colabora con la economía, sino que genera el terreno perfecto para la profundización de burbujas, como la posible burbuja existente en el mercado inmobiliario. Muchos soles son la receta perfecta para la especulación, con lo cual se mantiene el aumento en los precios de las viviendas.  ¿Y existen tantos sujetos de crédito, como para que se siga liberando recursos a los bancos? No lo sé, pero recuerden que los bancos “tienen” que prestar, pues ese es el negocio y se me hace difícil pensar que sea cierto lo anterior. Los niveles de morosidad en tarjetas de crédito, el alto porcentaje de los ingresos mensuales destinado por las familias para el pago de deudas, me generan dudas.

Por lo demás, todo exceso de crédito ha traído problemas. Y para saber eso no es necesario ser economista. En eso la historia financiera mundial no admite dudas.  Las burbujas aparecen en períodos de auge crediticio. Permiten un crecimiento no sostenible en el precio de algún activo, por lo general acciones y/o viviendas, durante un tiempo para luego colapsar y poner en riesgo al sistema financiero. ¿No entra acaso en riesgo el sistema financiero si la morosidad aumenta? Claro, cualquiera dirá, “lo que pasa es que el banco te quita la casa o el auto y con eso se cobra si no puedes pagar”. ¿Y qué hace un banco con una casa o u auto, si no es su giro y además si cada vez existen menos sujetos de crédito? Ciertamente si le preguntan a grupos interesados (inmobiliarias y bancos) dirán que no pasa nada. La clave está en verlo sin estar en ninguno de los dos lados; con objetividad ver lo positivo y lo negativo de cada medida.

Desde mi punto de vista, debemos ser más cautos ¿Cómo y por qué el aumento en el crédito no generan una aceleración del crecimiento, sino una mayor desaceleración, como lo muestran las cifras de enero? ¿Dónde se está yendo ese dinero? ¿No será a la especulación? ¿Por qué no revisamos las cifras de las crisis de Irlanda, España y Estados Unidos? ¿Cuánto crecía el crédito en los países mencionados antes del estallido de la burbuja? No se trata de alarmar a nadie, sino de “no acelerar el auto cuando podemos fundir el motor”. Es mejor manejar más lento y llegar bien, que pretender ir más rápido sin tener el auto preparado para ello. 

COMENTARIOS

  • 1
  • 04.04.2014
  • 07:56:47 hs
Oscar Nunez

Totalmente de acuerdo. Por otro lado, los bancos ante el crecimiento de la morosidad ademas de no querer entrar a sectores de credito mas riesgosos; tienen que buscar rentabilidad para este exceso de liquidez, por ello, estan presionando la subida del dolar para rentabilizar con el tipo de cambio el cual podria dispararse si la balanza comercial continua siendo regularmente negativa.

  • 2
  • 04.04.2014
  • 09:13:53 hs
Julio Torres

Estimado Carlos, me surge la siguiente duda:
Para descartar a la “especulación” como destino de la inyección de dinero, producto de la reduccion de la tasa de encaje,l ¿No podría evaluarse el incremento del numero de creditos otorgados por los bancos luego de la reducción de la tasa de encaje? ¿Hay alguna manera de que la SBS o el BCRP pueda evaluar o verificar esa proporción?

    • 3
    • 04.04.2014
    • 09:33:30 hs
    cparodi

    Estimado Julio: es una excelente idea. Me imagino que sí se puede hacer.

  • 4
  • 04.04.2014
  • 09:43:37 hs
Rodolfo Borra

Estimado Carlos, desde mi corto conocimiento del tema, entiendo que tu crítica es válida, pero no crees que sería bastante útil que dieras alguna sugerencia con números (digamos que la tasa de encaje pudo bajar hasta 12.3 ó 12.2, o cómo lo habrías manejado tú?) para darle mayor peso a tu opinión?. Muchas gracias.

    • 5
    • 04.04.2014
    • 11:47:52 hs
    cparodi

    Estimado Rodolfo: Sería ideal saberlo, pero no hay forma; ni el modelo más complejo te da la respuesta por la cantidad de variables, internas y externas, que cambian al mismo tiempo. Los bancos centrales en ciertas cosas actúan por prueba y error. Como comprenderás si todos supiéramos con precisiòn los números correctos no habrìan crisis ni nada por el estilo. Por eso sostenago que la teoría económica tiene muchas debilidades.

  • 6
  • 04.04.2014
  • 09:54:14 hs
César Polo Robilliard

Estimado Doctor Parodi:
¿ Cómo explicar la política de la FED antes del tappering? ¿ Cómo no vienen funcionando las políticas exigidas a Europa? ¿En que casos si y en casos no? ¿El señor Krugman está equivocado?
Le agradeceré sus comentarios.

    • 7
    • 04.04.2014
    • 11:45:52 hs
    cparodi

    Estimado César: Expansiva antes del tapering y neutra después. En Europa tienen la tasa de interés de referencia en 0.25% y están casi en deflaciòn. Krugman tiene su manera de ver la economía que puede o no coincidir con lo que los demás pensamos. Desde su punto de vista está en lo correcto; yo pienso que en algunas cosas está en lo correcto y en otras no.

  • 8
  • 04.04.2014
  • 11:14:23 hs
Pedro Arturo

Estimado Dr. Parodi,

Sobre las tasas de interés precisamente y las recientes noticias de la FED, el retiro del estímulo monetario (QE) y que las las tasas de interés no subirán hasta el 2015, tengo una duda que le agradecería si me pudiera ayudar a aclarar:

-¿Las tasas de interés suben independientemente del estímulo monetario (QE), artificialmente solo porque la FED así lo decide?
-¿O es que suben de manera inevitable por las fuerzas del mercado al empezar a retirarse el estímulo monetario sin que la FED pueda hacer nada?

Muchas gracias.

    • 9
    • 04.04.2014
    • 11:43:29 hs
    cparodi

    Estimado Pedro: La tasa de interés de referencia sube por decisión de la FED; las tasas de interés activas y pasivas lo hacen por el mercado como respuesta al cambio en la tasa de referencia (en un post anterior expliqué el comcepto).

  • 10
  • 04.04.2014
  • 02:54:30 hs
Luis Talledo

¿No seria una política sensata incentivar y facilitar el crédito a la micro y pequeña empresa, que realmente destinen el desembolso al crecimiento de sus empresas y al mejoramiento de la productividad?

Saludos,

    • 11
    • 04.04.2014
    • 04:14:22 hs
    cparodi

    Estimado Lucho: En teoría sí; en la realidad, los bancos señalan que asumen un riesgo muy alto.

  • 12
  • 04.04.2014
  • 03:56:16 hs
Pedro Diaz

El BCR inyecta liquidez, no solo para que las Instituciones Financieras ( IF )presten más, sino para que la IF, desarrollen su departamento de marketing y/o colocaciones, via compras de deudas , traslados de hipotecas, migraciones de Leasing y/o liftback, etc, con tasas más competitivas, puesto que siempre existe un margen negociable dado el volumen de liquidez.
El punto, es lo engorroso que resultan algunas de estas operaciones, ya que algunas IF traban las operaciones, a fin de no perder a su cliente, craso error, puesto que el cliente se siente acorraldo sin salida, a tal punto de tener que enviar cartas notariales para destrabar la burocracia que existe en algunas IF. La SBS y/o otro ente regulador deberia fijar plazos de atención en las IF. La fluidez de la liquidez ayudaria enormemente en la rectivación de la economia y bajar la tasa de morosidad.

  • 13
  • 04.04.2014
  • 05:17:05 hs
Daniel Coronado

Cesar, solo para felicitarte y agradecer te, tu labor educativa de temas, que desgraciadamente hasta profesinales son legos de los mismos.
Tu interes esta biem avalado, por yu rapida respuesta, a los comentarios.
Siempre es un un gusto, leer tus reportes
Un gran abrazo,

dc

    • 14
    • 04.04.2014
    • 05:46:01 hs
    cparodi

    Muchas gracias Daniel; me llamo Carlos.

  • 15
  • 04.04.2014
  • 07:20:52 hs
Luis Quiroz

Carlos, el tema del boom crediticio no resulta nuevo pues en otros post y comentarios ya lo has tocado. Reducir la tasa de encaje, como señalas, tiene la intención de liberar liquidez y “estimular” la economía. Veo, con cierto recelo, que ni a los bancos ni a la SBS les preocupa mucho el tema de la morosidad. Se ha entregado tarjetas de crédito a “tutti li mundi”, incrementando límites de crédito a diestra y siniestra sin que el usuario lo solicite, los créditos son evaluados a la ligera, etc. Lo sugerido por Julio Torres es sensato, sin embargo, me pregunto ¿por qué no se hace esa evaluación?
En la crisis subprime, la reserva federal tenía conocimiento de su inminencia muchos meses antes que reventara Lehmann Brothers, entonces, creo, se puede decir que hay cierta complicidad en las autoridades, por decir lo menos.
Una vez más, gracias

  • 16
  • 05.04.2014
  • 06:40:01 hs
Victor Ishiyama

Buenos dias, es desde el colegio que se le debe enseñar a los chicos para que se estudiay trabaja, hoy se les llena de datos pero poco de la vida y menos, lo importante que es el ahorro. Saben de memoria el himno nacional con todas sus estrofas pero no cuanta plata se necesita para mantener una familia, despues viene el engaño: para SER tienes que tener, que importa a credito. Los medios se encargan de fomentar la cultura de comprar hoy y pagar mañana, a chicos que todavia ni trabajan. Gracias.

  • 17
  • 05.04.2014
  • 05:31:13 hs
Jorge Ayllon

Estimado Carlos:
Muchas gracias por tus comentarios, una gran contribución para la difusión de los temas económicos en nuestro país.

Me gustaría preguntarte que tan importante puede ser la inyección de 500 millones que se pretende dar al los bancos con esta nueva reducción del encaje en relación a los 7933 millones de soles que ya se han otorgado a los bancos en los últimos 9 meses, porque en este ultimo caso se levanta tanto el tema. No seria que simplemente se continúa con la política de fomentar el crédito para apuntalar el crecimiento del PBI a pesar de que esto podría potenciar la creación o crecimiento de burbujas? esto tiene muchos visos políticos.

  • 18
  • 06.04.2014
  • 12:07:24 hs
Juan Sánchez

Estimado Carlos,

Si bien es cierto que tu mensaje no es alarmista sino por el contrario, una señal para tomar en consideración, la historia nos da innumerables ejemplos no solo de economía, sino de “n” casos en los que las situaciones se repiten en diferentes partes del mundo pero parecemos no aprender de los errores de otros. Es cierto que ahora el universo de individuos atractivos para obtener un crédito con las condiciones adecuadas para pagarlo se está reduciendo, y también es cierto que las entidades crediticias parecen no verlo y siguen otorgando créditos cada vez con menos requisitos. Ayer estuve de casualidad en una tienda de autos de lujo, y la excelente vendedora me comentó que sus asesores en diferentes bancos pueden sacar un crédito en un par de horas, y que incluso un banco puede prestar dinero aún cuando tengas un crédito hipotecario que se lleva el 30% de tus ingresos mensuales.

Al final, creo que las personas que estén más cautelosas, ahorrando y esperando que la citada burbuja estalle serán los beneficiados con esta situación, una vez los precios de los inmuebles se desplome y puedan sacar provecho de la situación. Esperemos para ver qué pasa.

Saludos,

Juan

  • 19
  • 06.04.2014
  • 07:47:22 hs
Alfredo

¿Cuál es la respuesta a esta pregunta: ¿Cómo y por qué el aumento en el crédito no generan una aceleración del crecimiento, sino una mayor desaceleración, como lo muestran las cifras de enero?

    • 20
    • 07.04.2014
    • 07:42:52 hs
    cparodi

    Estimado Alfredo: Tenemos que pensar en que ese crédito no está generando un aumento similar en la producción. Una de las únicas opciones es que se esté yendo a especulación.

  • 21
  • 07.04.2014
  • 08:15:13 hs
LED

No hay q vivir para contarlo, ya cuando la ola inmobiliaria te revolco.Eso nos paso aca en los EEUU y todavia se habla de un crecimiento inmobiliario artificial hoy en dia. Credito facil…veneno letal

  • 22
  • 07.04.2014
  • 08:58:43 hs
César Ríos

Hace unas semanas atrás, lei una nota en la cual indicaba que el tiempo en el cual un trabajador desempleado se insertaba nuevamente al mercado laboral se habia reducido, esto podría dar la posiblidad de reducir la brecha de libre disponibilidad del CTS, reduciendola de 6 a 4 remuneraciones pasa disponer del 70%, creo que esa medida en estas circunstancias podría inyectar circulante si podemos llamarlo asi “Real” a la economia, lo cual de acuerdo al criterio de cada persona podría ayudar a la tasa de endeudamiento y morosidad de un buen grupo de personas y a su vez estimular el consumo interno en algunos casos.

  • 23
  • 07.04.2014
  • 12:23:29 hs
jose daniel

EXCELENTE PUBLICACION

  • 24
  • 07.04.2014
  • 05:59:13 hs
Oscar

Este ultimo comentario, de Cesar Rios me parece una manera mas sensata y efectiva de incrementar el crecimiento, porque se estaría poniendo el dinero directamente en el bolsillo de sus legítimos dueños, y no permitiendo que los bancos continúen lucrando con ello.

  • 25
  • 07.04.2014
  • 07:18:32 hs
Germán Gutiérrez

Posiblemente se deba explorar soluciones a nivel educativo, no comprar cosas de consumo diario a crédito, si no alcanza ajustas el bolsillo y así no te vuelves más pobre en el futuro. No se puede esperar una respuesta ética de los bancos ni de los retails, pero si nuestra.

  • 26
  • 09.04.2014
  • 06:01:29 hs
Fernando Cotrina

Estimado Carlos Parodi, primeramente debo decir que agradezco por tomarte el tiempo en revisar y dar tu punto de vista a la situación en la que vivimos.
Debemos reconocer que nosotros como personas somos quienes tomamos estas decisiones y de las cuales también debemos ser conscientes de nuestros actos, lo mejor sería que aumente la tasa de encaje así las personas pensarían mucho mejor y los bancos cambiarían sus medidas o su forma de otorgar estos préstamos.

La última respuesta a todo lo tenemos nosotros y debemos pensar y reflexionar antes de hacer algo.
Muchas gracias.

  • 27
  • 09.04.2014
  • 08:34:55 hs
miski

los préstamos para que o quienes están dirigidos? quién regula y/o garantiza su estabilidad financiera? hay alguna protección del capital nacional de la mediana o pequeña empresa… o los préstamos están solo dirigidos a aquellos que viven en la burbuja de creer que la economía está buena porque tienen acceso a las tarjetas de crédito y así mantener el sistema de dominio internacional? crédito para endeudarse y vivir pagando tributo tal cual esclavo moderno?

  • 28
  • 15.04.2014
  • 05:15:15 hs
Gonzalo R. Moya V.

Leyendo las preguntas de los comentarios, veo que sus respuestas están relacionadas:

Primero, la de Julio Torres (#2), Q: “¿No podría evaluarse el incremento del número de créditos otorgados por los bancos luego de la reducción de la tasa de encaje?” A: Sí, mediante el análisis de la variación en el multiplicador bancario. Del libro de hechos de la CIA, entre el 2012 y 2013, el dinero angosto pasó de $32.61 a $32.2 mil millones, mientras el dinero ancho pasó de $77.62 a $80.91 mil millones. Es decir, la reducción en la tasa de encaje aumentó el multiplicador bancario de 2.38 a 2.51, lo que hizo que con una menor base monetaria se alcance una mayor oferta monetaria.

Luego, la pregunta de Alfredo (#19), Q: “Cuál es la respuesta a esta pregunta: ¿Cómo y por qué el aumento en el crédito no generan una aceleración del crecimiento, sino una mayor desaceleración, como lo muestran las cifras de enero?” A: Aparte de la especulación como destino de este exceso de dinero que menciona el profesor Parodi, téngase en cuenta que el acervo de crédito doméstico solo aumentó de $36.76 a $37.96 mil millones entre 2012 y 2013 (misma fuente), poco más de la tercera parte del aumento en el dinero ancho, lo que indica que pasó aquí algo parecido que en EEUU: la política monetaria expansiva (QE) fue esterilizada por un aumento de las reservas facultativas por parte de las empresas del sistema financiero, dado que el banco central paga un interés seguro por ellas. Así lo señala el economista austriaco Steven Horwitz, a quien recomiendo leer ampliamente (http://blogs.lse.ac.uk/usappblog/2013/12/26/fed-tapering-real-economy/).

  • 29
  • 15.04.2014
  • 05:45:52 hs
Gonzalo R. Moya V.

Esta excesiva liquidez en el sistema financiero, aparte de aumentar las reservas facultativas, disminuye las tasas de interés pasivas pues le resta incentivos a los bancos de atraer más depósitos. El menor rendimiento de los ahorros del público genera un efecto riqueza negativo que altera las decisiones de consumo de los agentes perjudicialmente. Es decir, las políticas de estímulo que promueven Krugman y los Keynesianos pueden tener el resultado opuesto por las distorsiones en el mercado que generan, dado que los precios dejan de ser señales de información. (http://blogs.lse.ac.uk/europpblog/2012/08/21/hayek-eurozone-crisis/)

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