El banco central de los Estados Unidos (Reserva Federal, en adelante FED), decidió poner fin a su tercer programa de estímulo económico, conocido como Quantitative Easing (QE3), que consistió en inyectar, a través de la compra de bonos, 85 mil millones de dólares mensuales. Los QE comenzaron en diciembre de 2008 como una respuesta al estallido de la crisis financiera en setiembre del mismo año. A nivel global, el mundo se inundó de dólares, pues los QE no eran otra cosa que la creación de billetes para arrojarlos a la economía, es decir, la “maquinita”.
Pues bien, desde el año pasado la FED comenzó a reducir el ritmo al cual inyectaba los dólares, hasta que en el comunicado del miércoles se determinó terminar con el QE3. ¿Por qué lo hizo? La FED, a diferencia de nuestro BCR, tiene como función no solo la estabilidad monetaria, sino también promover el máximo empleo posible, a través del crecimiento económico; la tasa de desempleo había aumentado hasta 10% en 20110/11, y luego fue reduciéndose. La FED anunció que cuando se lograse una tasa de desempleo de 6% ya sería reflejo de un crecimiento estable que ameritaría la eliminación del QE3. Y el último dato fue 6.1%.
En la misma sesión, la FED determinó dejar inalterada la tasa de interés de referencia interbancaria (llamada tasa de fondos federales) en un rango entre 0% y 0.25% “por un tiempo considerable”. Por lo tanto, eliminó la herramienta no convencional de política monetaria (los QE) y no modificó la tasa de interés, que es el instrumento convencional. El comunicado de la FED señala que “continua viendo fortaleza en la economía para alcanzar el objetivo de máximo empleo en un contexto de estabilidad de precios. Por ello decidió concluir su programa de compra de bonos este mes”.
Podríamos pensar que al inyectar menos dólares a la economía, el tipo de cambio en nuestro país tendría una tendencia hacia el alza; es un pronóstico lógico, aunque como ya se sabía que la FED eliminaría el QE, entonces también puede ser que los agentes económicos ya hayan anticipado esa situación; es decir, ya compraron los dólares, pues pensaron que el tipo de cambio iba a subir y se adelantaron para comprar más barato. ¿En cuál escenario estamos? No me atrevo a realizar un pronóstico, pues inclusive si el tipo de cambio subiera el BCR podría vender dólares y neutralizar el aumento, arguyendo que se trató de un aumento brusco.
Ahora bien, el mercado también está anticipando que la tasa de interés en los Estados Unidos aumente en el primer semestre de 2015; conforme se siga recuperando la economía estadounidense, mayores probabilidades de aumento en la tasa de interés. ¿Y qué efecto tendría sobre el Perú? Pues el más probable es que dólares se vayan no solo del Perú, sino de la región. Ello tendría un impacto sobre el tipo de cambio, que tendería hacia el aumento.
Entonces, por ambos caminos (tanto la eliminación del QE), como la esperada subida de la tasa de interés de Estados Unidos en el primer o inicios del segundo semestre de 2015 (algo esperado por los agentes económicos), es esperable que suba el tipo de cambio. La única alternativa que ello no ocurra es que el BCR venda dólares, pero en ese caso estaría luchando contra el mercado, que no es su objetivo.
COMENTARIOS
Excelente post Carlos. Concuerdo contigo. Las proyecciones de la tasa de interés del dólar para el cierre del 2015 estaría entre 1.15% y 1.35%, para el 2016 entre 2.5% y 2.85% y para el 2017 sería del 3.75% a fin de año. Fuente: encuesta de las autoridades de la misma FED. Saludos.
Estimado Raúl: Efectivamente, parece que esa será la tendnecia.
Un oportuno contexto para deshacerse de tanta RIN.
Ciertamente, resulta iluso atreverse a pronosticar la posición del tipo de cambio luego de esta medida. Particularmente, me preocupa si los fundamentos para detener el QE son suficientemente sólidos. ¿Realmente funcionó tanta emisión? Me reservo mis dudas. Parece que solo sirvió para frenar el crecimiento de los demás países ante la caída de sus expórtaciones.
El panorama internacional no es muy auspicioso. La caída del precio del petróleo viene complicando el frente externo de muchos países, China enfrenta el dilema del exceso crediticio y la corrupción interna, Europa parece no encontrar el camino para salir de su estancamiento y los BRICS se devanean en conflictos y dilemas internos.
Para coronar el pastel, tenemos un polvorín en el oriente medio que va a exigir una participación contundente de occidente con el gasto consecuente y una cuasi ruptura de las relaciones USA-Israel.
Lo cierto es que enfrentamos un panorama muy incierto.
Saludos cordiales
Estimado Luis: Tienes razón; el panorama internacional, tanto económico como geopolítico es muy incierto y además coincidirá con un año prelectoral.
¿Podríamos llamarlo Efecto Halloween?
Buenas noches, algo se ha aprendido del pasado, cuando la crisis del 29 dejo sin liquidez a la economia y esta se agravo, tuvo que intervenir Roosevelt para que USA saliera adelante con el New deal. A partir del 2008 la FED ha seguido a Keynes. Hemos sobrevivido con un dolar a s/.3.50, solo hay que estar preparados. ¿estaremos?
Interesante este análisis que tiene que ver con nuestra situación futura económica y socialmente; lo expuesto por Ud. profesor y los comentaristas trasmiten la gravedad no sólo para el Perú sino para la región; en el caso nuestro, se suma a la Desaceleración (caída del PBI o PIB), la disminución de la Inversión Privada y consecuentemente la Inversión Pública; se Devalua o Deprecia nuestra moneda y volverá la Dolarización, como consecuencia que los Inversionistas se irán a la fuga con sus capitales en dólares; SE RECAUDARA MENOS IMPUESTOS; la tendencia será el incremento del desempleo, CONSECUENTEMENTE LLEGARÁ A RECRUDECER LA POBREZA, como ya lo están anunciando algunos medios de hoy día, como La República, que expresa el retorno a la pobreza de más de 12’000,000 de peruanos y que serán de los más pobres? y a ello se agrega la constante DESIGUALDAD; brecha que se ensanchará. Hay tanta materia gris fuera del Gobierno Central, que no me explico, Por Qué No se Convoca a los profesionales experimentados en los diferentes campos de la economía para FORMULAR LAS ALTERNATIVAS DE SOLUCIÓN; que permita no empantanarnos y menos retroceder y perder todo lo avanzado.
El Estudio de las Tendencias, obtenido mediante LOS SUPUESTOS, es muy importante; pero considero que más importante y fundamental sería IMPLEMENTAR SOLUCIONES haciéndose escuchar ante el Gobierno de Turno.
Tocayo, ¿podrías explicar la política de tasa de cambio del BCR en el marco del “trilema” de Mundell?
Hola Carlos, la verdad es que el mercado ya ha descontado buena parte del efecto de las medidas de la Reserva Federal. Este proceso es cada vez más rápido en cuanto las operaciones financieras y el intercambio de información fluyen, literalmente, a la velocidad de la luz. El BCR tiene suficiente “munición” para suavizar al alza del tipo de cambio pero me preocupa su efecto sobre la inflación, que ya lo hemos podido ver en el informe de inflación de ayer.
Lo que me preocupa Carlos es que factores externos añadan más inestabilidad al Perú. El 2015 es un año casi electoral y para colmo de males últimamente se están dando discursos muy extremos en nuestro país. Por un lado salen unos comunistas con un discurso resentido y anti capitalista.
En el otro extremo tres “iluminados” han propuesto eliminar el sistema de pensiones obligatorio, sabiendo que el ser humano tiende a gastar casi todo el dinero del que dispone y que no existe en el planeta ningún país civilizado que tenga un sistema previsional voluntario. El auge de la ideología ultraliberal se dió a finales de los años 70 en EEUU y Reino Unido, pero ni siquiera estos países aplicaron una medida tan extrema como la planteada por los “visionarios” peruanos. ¿Acaso quieren aplicarla 40 años después a un país subdesarrollado como el Perú? Patético. Los chicago boys chilenos son bebés de pecho al lado de estos “genios” que se aprovechan de la nula cultura previsional del peruano promedio.
En fin compañero, me entristece ver que mi país ha entrado en una competencia por ver quién suelta el mayor disparate. Necesitamos responsables más centrados. Recordemos que para los romanos la virtud estaba en el medio.
Bueno creo debe aplicarse medidas
1) controlar tasas de interez activas abusivas máximo 5%
2) bajar el igv al 12%
3) bonificación especial por única vez a las familias de bajos recursos, podría ser 500
4) usar el 30% de las reservas del BCR para proyectos que generen empleo como construcción de viviendas carreteras y agroindustria
5) impuesto extraordinario a empresas que saquen capital o utilidades del país, puede ser 10%
6) dar incentivos a la exportación, puede ser un adicional de 5%
7) un impuesto extraordinario a las utilidades de los grandes grupos económicos del país puede ser 5%
8) un impuesto extraordinario a los propietarios de terrenos sin construir comprados para especulación, puede ser 5%.
Estas serían medidas adecuadas.
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