Normalización monetaria en Estados Unidos

La Reserva Federal (Banco Central de los Estados Unidos) está en un proceso de normalización monetaria. ¿Qué significa y qué efectos tiene sobre el Perú? Hagamos algo de historia. En setiembre de 2008 estalló la crisis financiera de USA con el colapso del banco de inversión Lehman Brothers. La FED (Federal Reserve System) puso su tasa de interés en cero. Al no tener impacto sobre el crecimiento económico, diseñó unos programas de estímulo económico, denominados Quantitative Easing (QEs), que consistían en inyectar dinero electrónico a los bancos comerciales. La idea era que estos bancos con el dinero que ahora tenían, aumentaran los préstamos y así reactivaran la economía. Los QEs, que terminaron en 2014 en un proceso llamado tapering, han sido objeto de extensas discusiones con respecto a su efectividad.

La FED tiene dos objetivos: en primer lugar, estabilidad monetaria, definida como el logro de una inflación anual de 2%, meta no explícita, a diferencia del Perú. En segundo lugar, el pleno empleo, entendido como una tasa de desempleo que se encuentre alrededor de 5%. Para este último la economía necesita crecer.

Desde 2016 se ha conseguido ambos objetivos, pero existen temores respecto de su sostenibilidad, pues muchos consideran que el crecimiento aun es débil. En 2015 creció 2.9%, 1.5% en 2016 y se espera 2.2% en 2017, lejos del 2.6% anual, que fue el promedio del período 1999-2008.

Sin embargo, ya se habla de la normalización monetaria, que significa que la tasa de interés de la FED retorne a los niveles que tenía antes del 2008. En otras palabras, que la tasa de interés suba. Lo que no se sabe es el ritmo al cual aumentaría.

En ese contexto, Donald Trump ya nombró al sucesor de Janet Yellen, actual presidenta de la FED; se trata de Jerome Powell del partido republicano, que se ha comprometido a continuar con una normalización monetaria gradual, al estilo de Yellen. Esto significa que se esperarían aumentos lentos de la tasa de interés, aunque su nombramiento ha generado incertidumbre. La nominación depende de la aprobación del senado y entraría en vigor desde el 1 de febrero de 2018.

Asumamos una normalización monetaria gradual. Esto implicaría elevaciones lentas de la tasa de interés, pero sin pausa; los analistas esperan cuatro aumentos para 2018, siempre y cuando la economía de USA crezca y la inflación se ubique en torno de 2%. En ese caso, podríamos esperar un dólar estable con ligera tendencia hacia el alza en el Perú, siempre y cuando el resto de factores, como China, se mantengan tal como están ahora. En el caso de una normalización más acelerada, algo poco probable, sí podríamos estimar elevaciones un poco más bruscas en el tipo de cambio en Perú.

No sabemos cuál será el escenario, pero lo que es un hecho es que la normalización monetaria en USA ya está en marcha.

COMENTARIOS

  • 1
  • 02.12.2017
  • 01:34:56 hs
Marcel Huaclla

Las políticas monetarias utilizando la tasa de interés fueron criticadas por M. Friedman y Hayek, ya que, como decía Von Mises, mientras mas tiempo las tasas de interés estén bajas para crear crédito barato, la crisis será de mayores proporciones, de ahí que John Taylor reparó a la RF el año 2007 que había tenido la tasa de interés muy bajas por mucho tiempo, desde el año 2001 – 2004. El, utilizando su propia regla, Taylor dijo que la tasa de interés de política (FF) debió de subir a inicios del 2002. Indudablemente con tasas de interés del 1% se crearon inversiones “falsas” que no iban hacer rentables posteriormente cuando la inflación y las tasas de interés subieran como así aconteció después del 2004 hasta que reventaron las burbujas entre los años 2007 – 2008. Subir las tasas de interés o mejor dicho normalizarlas es lo correcto, como lo asevera Carlos, pero ¿hasta que nivel? estas debería de igualar a la tasa real natural de Wicksell que deben estar aproximadamente el 2.5% y 3%. Indudablemente, no se podría subirlas de un solo movimiento, ya que el impacto negativo en la economía mundial sería enorme y la fuga de capitales a EEUU también y con ello la devaluación del sol. De ahí que la RF sube la tasa solamente en 25 puntos base cada vez. Sin embargo, tenemos la experiencia de una crisis parecida el año 1921 llamada “La crisis que se curó sin intervención del Estado” ver Lawrence White (2014) y Leland Yeager, es una crisis donde no ingresó el prestamista de última instancia, además el presidente Woodrow Wilson estaba afectado por un derrame cerebral, nadie hizo nada, y “quebraron todos los que tenían que quebrar”, lo interesante es que después de 18 meses la economía comenzó a recuperarse vigorosamente y las tasas de interés reflejaron la real escasez de los fondos.

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