Inflación, yo no sé mañana

La inflación es, en estos momentos, una variable vital para la coyuntura económica nacional. Y lo es porque de su comportamiento depende la reversión de la política económica.

La reversión de la política económica implicará que el MEF reduzca el gasto público (política fiscal restrictiva) y que el BCR reduzca la liquidez (política monetaria restrictiva).

El problema es que al revertirse la política económica en un momento inadecuado, se podría poner en riesgo la recuperación, especialmente, de los sectores más sensibles y vulnerables de la economía peruana.

Por un lado, en provincias, la inversión pública es indiscutiblemente un motor del crecimiento económico. Y por otro lado, el aumento de la tasa de referencia supondría inmediatamente el encarecimiento del crédito para las MYPE.  

Ahora bien, la reversión en el tiempo es inevitable en un marco de contraciclidad de la política económica. Sin embargo, la pregunta cuya respuesta aún no tiene consenso es ¿cuándo hacerla?

Lo normal sería que se haga cuando existan signos inconfundibles de inflación, cuya tendencia amenace con alejarse del límite alto de la banda establecida por el BCR (1%-3%).

En este contexto de presiones por identificar, ¿saben cuánto representa el consumo público y la inversión pública dentro de la demanda interna? 15%. Esto quiere decir que 85% de la demanda interna es consumo privado e inversión privada.

Entonces, ¿qué es más probable? ¿Qué el crédito o que el gasto de gobierno genere inflación?

Además la inflación se mide en Lima y 75% del crédito existe fundamentalmente en la capital, mientras que el gasto público es de ejecución descentralizada. Entonces, ¿una variable que mide Lima la reduces con una variable que actúa en provincias?

Pero no me lean equivocadamente, los tiempos de la reversión están próximos y el gasto tendrá que reducirse y el Estado tendrá también que recaudar más.

Sin embargo, cuando lo reduces por presión o susto y sin mayor análisis, un país megadiverso como el Perú se vuelve potencialmente un polvorín.

La variación anualizada del índice de precios al por mayor a marzo de 2010 sigue siendo negativa y lo es desde hace once meses. Esto significa que en los precios al por mayor existe deflación no inflación.

Sin embargo, lo que las autoridades monetarias observan meticulosamente es el impacto en los precios del consumidor (IPC).  

En este sentido, la inflación subyacente --la que excluye los componentes de mayor volatilidad-- se viene reduciendo anualizadamente desde hace trece meses cuando alcanzó 5.77% en febrero de 2009 hasta llegar a 1.77% en marzo de 2010.

Por lo tanto, la tendencia acumulada es todavía hacia abajo, no hacia arriba.

No obstante, dos puntos en el radar nos hacen estar alertas:

•    La variación anualizada del índice de precios al por mayor es cada vez menos negativa (-5.05% en diciembre, -2.81% en enero, -1.22% en febrero y -0.47% en marzo). Cuando sea positiva se trasladará sin anestesia a los precios al por menor, es decir, al consumidor.

•    La inflación subyacente de marzo de 2010 (0.33%) se parece mucho a la de febrero de 2008 (0.36%) cuando empezó una clara tendencia alcista que no se detuvo sino hasta un año después. Como descargo está el hecho de que marzo es usualmente uno de los meses con mayor inflación en el año.

De transformarse estos datos en una tendencia inconfundible (en 3 o 4 meses), el BCR tendrá luz verde para empezar a reducir la liquidez en el país primero aumentando los encajes y, probablemente, reduciendo la cantidad de dinero mediante la colocación de CDs, para incrementar luego, bastante después, la tasa de referencia.

En realidad, la tasa de referencia posiblemente suba en el Perú cuando la FED eleve la suya en los Estados Unidos. Si el BCR lo hiciera aisladamente desanclaría ipso facto las expectativas de los agentes económicos y atraería capitales especulativos al país que generarían una ilusión de recursos que se tirarían al piso el tipo de cambio.