Inversión e Infraestructura

Director FRI-ESAN Sergio Bravo Orellana

Adquisiciones Apalancadas ¿Qué es LBO?

Autor: Sergio Bravo Orellana

Director FRI-ESAN

Colaboradores académicos: Marisol Palacios y Alicia Vargas

Las Adquisiciones Apalancadas de una empresa, conocidas como “Leveraged- Buyouts” o LBO, son una estrategia de compra de empresas, donde una parte importante del financiamiento de la adquisición tiene como respaldo los activos o flujos de caja de la empresa adquirida.

En esta estrategia, una parte del valor de adquisición es financiada con recursos de la empresa adquirente que lo obtiene a partir de su propio balance, tomando deuda o realizando aportes de capital en función del flujo de caja y activos. Sin embargo, la otra y sustancial parte con la que se paga el valor de la adquisición provienen de los flujos de la misma empresa que va a ser adquirida. Esa parte del valor es financiada y respaldada por los activos y flujos de la empresa por comprar.

El uso de las adquisiciones apalancadas o LBO no es reciente y de alguna manera se incorpora en un gran número de adquisiciones. Fue el fondo Kohlberg Kravis Roberts & Co. -KKR & Co.- quienes hicieron las operaciones más importantes con esta estrategia, entre las cuales destaca la compra apalancada realizada en 1989 sobre Nabisco, donde el fondo pagó US$ 24.72 billones de dólares por la adquisición, la mayor operación de compra en esos años.

En el 2006, el fondo Kohlberg Kravis Roberts & Co. -KKR & Co,- realizó una adquisición por LBO del Hospital Corporation of America (HCA), operación respaldada por Bain Capital y Merrill Lynch, quienes pagaron por la adquisición un valor total de US$ 33.6 billones de dólares.

En una compra apalancada, la empresa adquirente debe estimar el valor del Patrimonio de la empresa objetivo a través de lo siguiente: (1) la adquisición de un porcentaje de acciones que le otorgue control empresarial; y (2) que ese porcentaje le permita lograr un nivel de apalancamiento posterior, incorporando deuda en la empresa adquirida.

Determinado el valor del Patrimonio, la empresa adquirente debe diseñar el financiamiento de la adquisición. Una parte vendrá de los recursos propios de la Empresa Adquirente que tendrá en caja-antes de la operación de adquisición-. La otra parte, proviene de recursos de terceros, que engloba los proporcionados por los Bancos y fondos de inversión para hacer la operación de compra y que, principalmente, se dan en forma de deuda. A estos se denominará Deuda LBO.

Existen diferentes modalidades para el financiamiento de los fondos de la empresa adquirente. En la estructura más genérica se considera la emisión de activos financieros de deuda o de renta variable (acciones o participaciones). Los recursos de la empresa adquirente deben ser de largo plazo, por lo tanto, el financiamiento debe ser de largo plazo, pues se utilizarán para adquirir las acciones con las que permanecerá la empresa luego de la adquisición por LBO.

La adquisición no necesariamente se hace por el total de las acciones o Patrimonio, sino por una porción tal que asegure el control final de la empresa. Se compra un porcentaje de acciones mayor y luego se reduce el capital en la operación LBO, pero siempre asegurando el control. Esto porque existe la posibilidad que se cuenten con accionistas de la Empresa Objetivo que permanecen en la operación, asumiendo los riesgos y potenciales mayores beneficios.

La operación de LBO, supone el traslado de la Deuda LBO a la Empresa Objetivo de la adquisición, que se hará a través de operaciones de compra y venta de acciones, donde también se verá un segundo efecto: la reducción del capital o Patrimonio de la empresa.

El resultado final de la operación se podrá apreciar en el Balance General de la Empresa adquirida, en el que la Deuda asumida para la operación LBO es trasladada a la Empresa Objetivo. A la vez, se verá un efecto de reducción del Patrimonio, que deriva de la conversión de cierto porcentaje de valor representado en acciones, en deuda.

Esto implica que la empresa empieza con una Deuda muy reducida, comparada con el Patrimonio Contable o el Valor de mercado del Patrimonio de la empresa objetivo, que se expresa en una relación Deuda/Capital baja. Luego de la operación de LBO, el Pasivo crecerá por efecto de la Deuda LBO y a la vez se reducirá el Valor del Patrimonio, existiendo un crecimiento significativo de la relación Deuda/Capital.

Para realizar una operación LBO se deben verificar ciertas condiciones en la Empresa Objetivo, ya que debe tener flujos de beneficios consistentes y estables, que puedan traducirse en flujos de caja capaces de asumir a largo plazo la Deuda LBO.

Las empresas no estables o volátiles no serían capaces de soportar un alto grado de endeudamiento, debido a que el riesgo se incrementa por el nivel de apalancamiento que origina la operación LBO. Igualmente, las empresas objetivo deben tener una buena posición en la industria, en sectores maduros y estables, que permitan tener flujos económicos estables y predecibles.

Adicionalmente, la estructura de la empresa debe ser susceptible de ser reestructurada para obtener beneficios mayores a los actuales, a partir de la generación de mayores ingresos o menores costos, de modo que puedan generarse beneficios adicionales a los logrados por la gerencia actual.

Este criterio es importante, por la diferencia que puede existir entre el valor actual de mercado de la empresa y su valor real, dado que el comprador puede ofrecer una prima considerable sobre el valor de mercado.

Una forma de financiar las operaciones LBO es mediante el endeudamiento, aprovechando el flujo de caja de la empresa objetivo. Otra forma de realizar este proceso es con la venta de activos de la empresa adquirida, lo que implica que finalmente se obtendrá un efecto de apalancamiento y una relación Deuda/Capital alta.

COMENTARIOS

No hay comentarios.

DEJE SU COMENTARIO

La finalidad de este servicio es sumar valor a las noticias y establecer un contacto más fluido con nuestros lectores. Los comentarios deben acotarse al tema de discusión. Se apreciará la brevedad y claridad.


No se lee? Cambie el texto.


TODOS los blogs


Pluma Laboral

Alonso J. Camila

Economía e Integridad

Carlos Bustamante B.

Aprendiendo - nivel CEO

Francisco Pinedo

Portafolio Global

BlackRock

Menos face más book

Rafael Zavala Batlle

Visiones para el desarrollo

CAF –Banco de Desarrollo de América Latina

Te lo cuento fácil

Alumnos de la Universidad del Pacífico

Más allá del efectivo

Felipe Rincón

Mujer, ejecutiva y trasgresora

Zendy Manzaneda Cipriani

Disrupcion en la nube

Disrupción en la Nube

Revolución digital

Pablo Bermudez

Economía desde el campus

Grupo Económica

Síntesis legislativa

José Ignacio Beteta Bazán

La parábola del mudo

Javier Dávila Quevedo

Arturo Goga

Arturo Goga

Sumando Valores

Superintendencia del Mercado de Valores

@infraestructura

Rosselló Abogados

Minería 2021

Instituto de Ingenieros de Minas del Perú (IIMP)

Conciencia Corporativa

Silvia Noriega

Agenda Legal

Estudio Echecopar

Perspectiva Forestal

Comité Forestal SNI y Comité de Madera e Industria de la Madera ADEX

Pensando laboralmente

César Puntriano

Auditoria del Siglo 21

Karla Barreto

Economía conductual

Bertrand Regader

Cultura financiera

Walter Eyzaguirre

Triple enfoque

Cecilia

Gestiona tus Finanzas

Giovanna Prialé Reyes

Segunda opinión

Eduardo Herrera Velarde

Parte de Guerra

Pablo O'Brien

El cine es un espejo

Raúl Ortiz Mory

Ruarte's - Washington Capital

R. Washington Lopez

Atalaya Económica

Manuel Romero Caro

Terapia de Pareja

Luciana Olivares

Próspero Perú

Gladys Triveño

Herejías Económicas

Germán Alarco

Inversión e Infraestructura

Director FRI-ESAN Sergio Bravo Orellana

Blog Universitario

Blog Universitario

Juegomaniáticos

Juan Pablo Robles

Gestión del Talento

Ricardo Alania Vera

Personas Power

Ana Romero

Millennials

Pamela Romero Wilson

Reglas de Juego

PIERINO STUCCHI

Humor S.A.

Jaime Herrera

Bitácora bursátil.

Equipo de Análisis de Intéligo SAB

Vivir Seguro

Asociación Peruana de Empresas de Seguros

El deporte de hacer negocios

Luis Carrillo Pinto

Zona de Intercambio

Julio Guadalupe

Innovar o ser cambiado

Andy Garcia Peña

Economía aplicada

Juan Mendoza

El Vino de la Semana

José Bracamonte

Carpeta Gerencial

IE Business School

Desafíos para el progreso

Banco Interamericano de Desarrollo

Innovación y Emprendimiento Tecnológico

Franklin Marcelo, CEO de Interfono

Diálogo a fondo

Fondo Monetario Internacional

Predio legal

Martín Mejorada

e-strategia

José Kusunoki Gutiérrez

Vinos, piscos y mucho más

Sommelier Giovanni Bisso

Evidencia para la gestión

Videnza Consultores

Palabra de Gestión

Julio Lira Segura

Impacto ambiental

Lorenzo de la Puente

Inversiones Globales

Carlos Palomino Selem

Moda Inc.

Daniel Trelles

Divina Ejecutiva

Fiorella

Menú Legal

Oscar Sumar

Analizando tus inversiones

Diego Alonso Ruiz

Reformas incompletas

Instituto Peruano de Economía

Empresa&Familia

Pablo Domínguez

Hoy sí atiendo provincias

Félix Villanueva - Aurum Consultoría y Mercado

Smart money

Luis Ramírez

Consumer Psyco

Cristina Quiñones

Gestión de servicios

Otto Regalado Pezúa

Marketing 20/20

Michael Penny

Mercados&Retail

Percy Vigil Vidal

CAFÉ TAIPÁ

Milton Vela

Anuncias, luego existes

Alexander Chiu Werner

Marcas & Mentes

Lizardo Vargas Bianchi

Riesgos Financieros

Gregorio Belaunde

Economía para todos

Carlos Parodi

De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño