Smart money

Luis Ramírez

Santas volatilidades, Batman!!!

Muchas veces en este espacio he mencionado la importancia de estar diversificado. Es más, nuestra propuesta siempre ha sido una diversificación global en regiones o mercados, y no sólo por clase de activos (money market, acciones, bonos e inversiones alternativas). El argumento siempre fue gestionar el riesgo y por ende minimizar el impacto de estar concentrado en una región o país, en una clase de activos, o en un activo en particular. Nunca le puse números a mis palabras, así que ahora les he preparado un ejercicio simple donde aterrizo el argumento principal para diversificar, no sin antes hacer alguna aclaración que considero necesaria…

Voy a usar indicadores estadísticos, específicamente voy a utilizar como sustento el VaR (Value at Risk). Les cuento una experiencia que me servirá para exponer el punto de la aclaración que deseo hacer. Hace poco más de una año Kevala Advisors participó como invitado en un Foro internacional de inversionistas que se realizó en Perú, específicamente participamos en un panel que abordó la forma en que el surgimiento de los “family office” habrían influenciado la gestión de patrimonios para clientes privados. Recuerdo que una de las preguntas que se nos formuló hacía referencia a si nosotros gestionábamos riesgos para las inversiones que asesoramos. Entonces uno de los panelistas argumentó que los indicadores estadísticos “relacionados a riesgos” no evitan las pérdidas que se dan en épocas de crisis ni mucho menos, por ende no le veía sentido su aplicación.

Quiero explicar lo siguiente. El proceso de gestión de riesgos a grandes rasgos se da en tres etapas. Primero identificamos el riesgo (volatilidad o variabilidad en el precio de las acciones, de la tasa de interés, de las divisas, o de los commodities). Una vez que hemos identificado el riesgo al que estamos expuestos, lo siguiente es cuantificar su impacto, es decir, de materializarse el riesgo debemos estimar qué tanto afectará nuestro patrimonio considerando la posición o exposición que tenemos a dicho riesgo. Finalmente, conociendo los riesgos que asumimos, y teniendo claro qué tanto nos puede afectar o perjudicar dada la posición en inversiones que mantenemos, lo último es diseñar una política que busque minimizar el impacto de dichos riesgos. Los indicadores se usan para medir los riesgos, y también son un insumo en el diseño de las políticas de gestión de riesgos. SU OBJETIVO NO ES EVITAR PERDIDAS, su objetivo es alertarnos que en determinado momento o coyuntura estamos muy expuestos, y que podría ser una buena idea reducir la posición o cerrarla completamente. Pero esto último ya es la parte de política, y obviamente requiere disciplina y objetividad por parte del gestor de inversiones, pues si hace caso omiso a lo que los indicadores muestran, entonces de nada sirvió todo el trabajo previo, de nada sirvió identificar el riesgo y medir su impacto, y no es culpa de los indicadores si vienen las “vacas flacas”. Hay un viejo y conocido refrán que dice “si sabes lo que tienes que hacer y no lo haces, entonces estas peor que antes”.

Antes de seguir, les explicaré brevemente que es el VaR y cómo nos ayuda, así quedará más claro mi argumento de diversificación para quienes no están familiarizados con la herramienta. De manera general el VaR es considerado una medida de riesgo de mercado. Para su cálculo se toma series históricas de rendimientos, con ello se estima qué tan volátiles son dichos rendimientos a través de la Desviación Estándar de los mismos. Tomando como referencia esa volatilidad calculada, un horizonte de tiempo, nuestra exposición o el monto que hemos invertido en un activo a valores de mercado, el VaR estimará lo que podríamos perder con una determinada probabilidad. Entonces, si por ejemplo hemos invertido USD 50,000 (exposición) en acciones de BVN, cuyo VaR diario estimado al 99% de confiabilidad es USD 100, esto quiere decir que existe una probabilidad de 1% que en condiciones normales de mercado perdamos más de USD 100 un día cualquiera. Lo podemos parafrasear de la siguiente forma. También podríamos decir que en los próximos 100 días, es probable que uno de esos días perdamos más de USD 100. Como ven, el VaR estima una pérdida probable en un horizonte de tiempo, por lo tanto, a mayor pérdida probable (mayor VaR), mayor será el riesgo asumido, y ahí tienen la medida del riesgo.

Ahora vayamos al ejemplo que me servirá de sustento para justificar la necesidad de estar diversificado. Supongamos que disponemos de USD 100,000 para invertir. Para hacerlo simple vamos a suponer que podemos invertir en alguno de los siguientes ETF’s: EWG (Alemania), EWJ (Japón), SPY (EEUU) y EPU (Perú). He calculado el VaR para estas inversiones y los resultados son los siguientes. Al 99% de confianza el VaR diario de EWG es USD 2,876, el VaR de EWJ es USD 2,235, el VaR de SPY es USD 1,768 y el VaR de EPU es USD 2,306.

Si invertimos los USD 100,000 en EWG por ejemplo, dada la volatilidad actual del mercado podríamos enfrentar una pérdida igual o superior a USD 2,876 en un día cualquiera. De igual forma en cada uno de los otros casos. Pero si en lugar de concentrarnos e invertir todo ese dinero en un solo ETF, los distribuimos entre los cuatro ETF´s (para hacerlo simple digamos en partes iguales: USD 25,000 en cada uno), el VaR de este portafolio “diversificado” sería USD 1,069. Claramente la diversificación al generarnos un menor VaR ha disminuido el riesgo de estar concentrado en cualquiera de las alternativas. Si somos consistentes con el supuesto de aversión al riesgo, un inversionista “racional” debería de manera natural tender a estar diversificado, al no diversificar está asumiendo riesgos innecesarios.

En coyunturas como la actual, en que la volatilidad del mercado local y de los mercados globales en general se ha incrementado y no se espera que disminuya, la diversificación se me hace la forma prudente para invertir. Es verdad que el rendimiento esperado de un portafolio diversificado es menor al rendimiento esperado que se podríamos obtener con una mayor concentración (y también algo de ruda), pero como ya saben, “no hay almuerzo gratis en Wall Street”. Todo tiene un costo, y en este caso el costo de soportar un menor riesgo (y dormir tranquilos), es aceptar un menor retorno esperado. Con el patrimonio personal o familiar no se juega señores.

Quiero insistir en los siguiente, calcular el VaR no evitará que perdamos dinero. Pero su cálculo de manera diaria nos dará luces acerca de cómo va evolucionando el riesgo de nuestras inversiones. Entonces si el VaR de nuestro portafolio se incrementa a niveles que a nosotros no nos parece prudente, o con los que no nos sentimos cómodos, la política a seguir sería reducir el monto invertido en ese activo o mercado donde el riesgo se ha incrementado. Así es como funcionan las cosas…

COMENTARIOS

  • 1
  • 18.08.2015
  • 08:11:13 hs
Carlos Nerio Noriega

Puedes recomendar algunas acciones de empresas con fundamentos sólidos a mediano plazo conoces? tanto nacionales como internacionales?
Qué tipo de acción recomiendas en una coyuntura tan volátil y con perspectivas electorales para el próximo año?
Gracias.

  • 2
  • 01.09.2015
  • 11:53:41 hs
Pedro Cazorla

Buenas tardes,

Quizás sería recomendable mencionar que el VaR no es una medida “coherente” de riesgo. Por lo tanto, no necesariamente el VaR de un portafolio siempre va a arrojar un número menor que la suma de los VaR’s individuales.

Saludos,

Pedro Cazorla

  • 3
  • 22.10.2015
  • 11:46:11 hs
ricardo

Al igual que todos los indicadores, el VAR y otras herramientas técnicas están basadas en datos pasados por lo que nos da como resultado simple estadística, con esto no quiero decir que no sea útil, algunos traders los utilizan eficientemente pero es la psicología de los operadores así como la situación particular de cada momento la que decide y muchas veces los indicadores y herramientas técnicas terminan siendo “humillados” por el mercado…
Sin duda el diversificar es una forma de minimizar el riesgo pero es principalmente empleado por operadores de perfil moderado.
Al igual que muchos lectores nos gustaría que se arriesgaran un poco y puedan recomendar al algún portfolio con sus respectivos análisis.
gracias

DEJE SU COMENTARIO

La finalidad de este servicio es sumar valor a las noticias y establecer un contacto más fluido con nuestros lectores. Los comentarios deben acotarse al tema de discusión. Se apreciará la brevedad y claridad.


No se lee? Cambie el texto.


TODOS los blogs


Liderazgo con ciencia

Mauricio Bock

Pluma Laboral

Alonso J. Camila

Economía e Integridad

Carlos Bustamante B.

Aprendiendo - nivel CEO

Francisco Pinedo

Portafolio Global

BlackRock

Menos face más book

Rafael Zavala Batlle

Visiones para el desarrollo

CAF –Banco de Desarrollo de América Latina

Te lo cuento fácil

Alumnos de la Universidad del Pacífico

Más allá del efectivo

Felipe Rincón

Mujer, ejecutiva y trasgresora

Zendy Manzaneda Cipriani

Disrupcion en la nube

Disrupción en la Nube

Revolución digital

Pablo Bermudez

Economía desde el campus

Grupo Económica

Síntesis legislativa

José Ignacio Beteta Bazán

La parábola del mudo

Javier Dávila Quevedo

Arturo Goga

Arturo Goga

Sumando Valores

Superintendencia del Mercado de Valores

@infraestructura

Rosselló Abogados

Minería 2021

Instituto de Ingenieros de Minas del Perú (IIMP)

Conciencia Corporativa

Silvia Noriega

Agenda Legal

Estudio Echecopar

Perspectiva Forestal

Comité Forestal SNI y Comité de Madera e Industria de la Madera ADEX

Pensando laboralmente

César Puntriano

Auditoria del Siglo 21

Karla Barreto

Economía conductual

Bertrand Regader

Cultura financiera

Walter Eyzaguirre

Triple enfoque

Cecilia

Gestiona tus Finanzas

Giovanna Prialé Reyes

Segunda opinión

Eduardo Herrera Velarde

Parte de Guerra

Pablo O'Brien

El cine es un espejo

Raúl Ortiz Mory

Ruarte's - Washington Capital

R. Washington Lopez

Atalaya Económica

Manuel Romero Caro

Terapia de Pareja

Luciana Olivares

Próspero Perú

Gladys Triveño

Herejías Económicas

Germán Alarco

Inversión e Infraestructura

Director FRI-ESAN Sergio Bravo Orellana

Blog Universitario

Blog Universitario

Juegomaniáticos

Juan Pablo Robles

Gestión del Talento

Ricardo Alania Vera

Personas Power

Ana Romero

Millennials

Pamela Romero Wilson

Reglas de Juego

PIERINO STUCCHI

Humor S.A.

Jaime Herrera

Bitácora bursátil.

Equipo de Análisis de Intéligo SAB

Vivir Seguro

Asociación Peruana de Empresas de Seguros

El deporte de hacer negocios

Luis Carrillo Pinto

Zona de Intercambio

Julio Guadalupe

Innovar o ser cambiado

Andy Garcia Peña

Economía aplicada

Juan Mendoza

El Vino de la Semana

José Bracamonte

Carpeta Gerencial

IE Business School

Desafíos para el progreso

Banco Interamericano de Desarrollo

Innovación y Emprendimiento Tecnológico

Franklin Marcelo, CEO de Interfono

Diálogo a fondo

Fondo Monetario Internacional

Predio legal

Martín Mejorada

e-strategia

José Kusunoki Gutiérrez

Vinos, piscos y mucho más

Sommelier Giovanni Bisso

Evidencia para la gestión

Videnza Consultores

Palabra de Gestión

Julio Lira Segura

Impacto ambiental

Lorenzo de la Puente

Inversiones Globales

Carlos Palomino Selem

Moda Inc.

Daniel Trelles

Divina Ejecutiva

Fiorella

Menú Legal

Oscar Sumar

Analizando tus inversiones

Diego Alonso Ruiz

Reformas incompletas

Instituto Peruano de Economía

Empresa&Familia

Pablo Domínguez

Hoy sí atiendo provincias

Félix Villanueva - Aurum Consultoría y Mercado

Smart money

Luis Ramírez

Consumer Psyco

Cristina Quiñones

Gestión de servicios

Otto Regalado Pezúa

Marketing 20/20

Michael Penny

Mercados&Retail

Percy Vigil Vidal

CAFÉ TAIPÁ

Milton Vela

Anuncias, luego existes

Alexander Chiu Werner

Marcas & Mentes

Lizardo Vargas Bianchi

Riesgos Financieros

Gregorio Belaunde

Economía para todos

Carlos Parodi

De regreso a lo básico

Paúl Lira Briceño