¿Por qué el BCR bajó la tasa de interés de referencia?

Hace poco más de una semana y después de más de dos
años (mayo 2011), el Banco Central de Reserva del Perú (en adelante, BCR)
decidió disminuir la tasa de interés de referencia interbancaria (TIRI) de
4.25% a 4.00%. ¿Qué significa?

Comencemos por una definición. La TIRI es la principal herramienta de política monetaria del BCR y se define como la tasa de interés que los bancos comerciales se cobran entre sí por préstamos a muy corto plazo. Disminuirla significa que los bancos se cobrarán menos entre sí por los préstamos; pero, ¿cómo el BCR disminuye la TIRI? A través de las operaciones de mercado abierto, en este caso, la compra a los bancos de activos financieros como por ejemplo, bonos y certificados del propio BCR que estaban en propiedad de los bancos. Al comprar inyecta soles y la mayor cantidad de soles en el sistema bancario hace caer la TIRI y por ende la tasa de interés activa. 

Ahora bien, ¿por qué inyectar liquidez? El BCR en su comunicado del “programa monetario noviembre 2013″ cita cuatro razones: en primer lugar, la desaceleración del crecimiento económico peruano por debajo de su potencial; en segundo lugar, el menor crecimiento económico mundial; en tercer lugar, las expectativas de inflación se encuentran dentro del rango meta (2% anual +/- 1%) y en cuarto lugar, la reversión de los factores de oferta que aumentaron los precios. 
Una breve explicación comenzando por la última. La cuarta razón significa que los precios de algunos alimentos habían aumentado por factores vinculados a la oferta, como por ejemplo el clima. Al revertirse el problema, entonces, los precios deberían retornar s sus niveles normales. La tercera razón, señala que las empresas y analistas esperan (de ahí el nombre de expectativas) que la inflación se ubique dentro de lo indicado por el BCR (entre 1% y 3%). Las dos primeras razones son en realidad una sola. La economía mundial atraviesa por una etapa de desaceleración iniciada en 2011, es decir, la tasa de crecimiento del PBI es cada vez menor, fenómeno que ocurre en todo el mundo, al mismo tiempo y no solo es un problema peruano. 
Y de ahí la pregunta: si el fenómeno es mundial, ¿qué se gana inyectando más liquidez si la razón de la desaceleración está fuera de las manos de las autoridades peruanas? Es posible pensar que la reducción es pequeña y no tendrá gran efecto; pero también se puede pensar que más liquidez puede implicar más inflación y/o más crédito en soles. Esto último puede tener consecuencias positivas o negativas. Positivas, pues con más crédito aumenta la demanda y la economía continua creciendo. Negativas si el mayor crédito genera un aumento del endeudamiento familiar en un contexto de desaceleración, que puede significar que los ingresos que las personas recibían ya no serán los mismos, sino menores. También es cuestionable lo siguiente: el mandato del BCR solo es lograr que la inflación se ubique en el rango meta y no entrar a temas relacionados con el crecimiento de la economía. La contribución del BCR al crecimiento es la ubicación de la inflación dentro de la meta. 
La inflación de octubre fue 0.04% y la acumulada octubre 2012-octubre 2013 fue 3.04%. La idea es que esta vez la reducción de la TIRI se usa para incentivar la economía y no para enfrentar una desviación de la meta inflacionaria, pues el BCR sostiene que la inflación se ubicará dentro del rango meta (entre 1% y 3%) en 2014. 
Un apunte más. Entre setiembre y noviembre, varios bancos centrales, aparte del peruano, han disminuido su tasa de referencia: México (de 3.75% a 3.50%), Chile (de 5.00% a 4.75%) y la eurozona (de 0.50% a 0.25%), entre otros. 
Como puede ver el lector, el debate sobre los efectos está abierto y cada uno tendrá su opinión, a favor o en contra. El objetivo de este post es mostrar ambos puntos de vista, para que cada uno forme su propia opinión. Hay para todos los gustos.

COMENTARIOS

  • 1
  • 15.11.2013
  • 08:51:30 hs
maby olinda mamani castro

estimado profesor parodi es bueno manipular la tasa de interés y en que medida se debe hacer esta manipulación? y agradezco por su respuesta

  • 2
  • 05.12.2013
  • 06:03:57 hs
Gabriela Pulido

Su publicación me ayudó a ubicarme mejor para mi exposición de economía monetaria, muchas gracias.

  • 3
  • 16.11.2013
  • 01:09:11 hs
Romel Cueva

Estimado Profesor, gracias por la explicación que da en el artículo, mi pregunta es la siguiente:
Los bancos obtendrán mas dinero para dar en forma de préstamos o créditos por consiguiente: estos se darán en ¿ créditos de consumo, créditos comerciales o créditos hipotecarios?, lo que me preocupa es que si se está tomando en cuenta, que estamos en una fecha muy cercana a navidad, donde la gente pide mucho crédito para consumo, lo cuál genera demanda de crédito comercial por parte de las empresas, pero solo es por el mes de diciembre, lo cual no es sostenible a largo plazo, entonces si es o no es sostenible a largo plazo las empresas puede que tengan problemas para pagar sus deudas, ¿Se está tomando las previsiones de estas posibilidades, por que siempre hay que tener un plan para el peor de los casos?

  • 4
  • 20.11.2013
  • 04:56:48 hs
Cristina

Muy buena e interesante publicación Dr. Parodi, es muy grato leer su blog.
En una entrevista el Dr. Antonio Argandoña manifestó que para que el Perú tuviera un crecimiento interesante necesitamos cambiar nuestro modelo económico. Mi pregunta es: ¿Cúal es el modelo que el Perú tiene en la actualidad? y,¿qué modelo o medidas sugiere usted deberíamos adoptar para impulsar el crecimiento?
Gracias

  • 5
  • 16.11.2013
  • 08:55:48 hs
Carlos Mujica

Estimado Carlos,en teoría suena muy bien que la economía crece si hay más gasto,por tanto más demanda pero en el Perú hay mucha liquidez en los bancos desde hace mucho tiempo y no porque haya más liquidez van a prestar más ,más bien la desaceleración que se nota asusta (expectativas) y frena el crédito.

  • 6
  • 16.11.2013
  • 12:45:11 hs
Estimado Carlos

La bajar la tasa de interes, como afecta al sistema bancario, ya que según anuncio de Scotiabank, los bancos tambien bajaran la tasa de interés.

agradezco su respuesta

  • 7
  • 16.11.2013
  • 01:44:53 hs
Pablo Aguirre Rolfo

Estimado Profesor Carlos, cuanto podría afectar negativamente esta disminución de la tasa de interés(TIRI), dado que el razonamiento de un inversionista extranjero seria que el Perú no esta tan bien como aparentemente proclamaba…
Por otro lado… Saludar su Extraordinaria Ponencia en el CONEE 2013 eh tenido el privilegio de escucharlo atentamente en “primera fila”.

  • 8
  • 16.11.2013
  • 05:56:17 hs
Charles Morales Villavicencio.

Prof. Carlos, en que tiempo surtirian efecto las medidas adoptadas por el Bcr?, si vemos que la economia ha tenido un leve aumento, en agosto(4.31%) a setiembre (4.37%) y que otras medidas puede tomar para reactivar la economia?

Gracias por la respuesta, y me aunò al saludo hecho por la gran exposiciòn en el CONEE 2013.

  • 9
  • 17.11.2013
  • 01:57:03 hs
Victor Rodriguez

Estimado Carlos:

Al margen de las razones de la reducción de la Tasa por parte del BCRP, estoy muy preocupado por la forma como se ha hecho; la decisión del BCRP tomó por sorpresa a los mercados ¿Qué pasó con la predictibilidad de la política monetaria? ¿cómo los inversionistas pueden confiar en un banco que sorprende con sus medidas?

El Banco no había mostrado expresamente su intención de bajar la tasa, ni en el Reporte de Inflación ni en sus comunicados; creo que a muchos inversionistas nos ha llevado a ponderar mal la estructura de nuestras carteras.

  • 10
  • 17.11.2013
  • 10:23:13 hs
Luis

Profesor muy agradecido por los conocimientos compartidos, me gustaría que nos explique en futuras publicaciones porque las tiri en EEUU y la eurozona son tan bajos esto mes e pensar que los bancos comerciales prestan dinero a tasas bajísimas lo que no ocurre en el Perú.
Una consulta adicional en su blog anterior de reservas nacionales me queda la duda y en donde se guarda o que se hace con el dinero para poder afrontar problemas como desastres naturales, epidemias, guerra etc
Gracias por su respuesta

  • 11
  • 17.11.2013
  • 01:50:36 hs
porfirio salazar

hace poco mas de un año sigo sus valiosos comentarios y explicaciones sobre economia y he de confesarle que mi muy basico entendimiento de esta materia va siendo cosa del pasado; como peruano residiendo en el exterior pero con algunos intereses aun en el Peru sus enseñanzas son de un gran valor a la hora de tomar decisiones en este campo. Gracias por la didactica sencillez de sus articulos.

  • 12
  • 21.11.2013
  • 10:40:20 hs
Vanessa

Estimado Dr. Parodi esta reducción de la TIRI es permanente o transitoria? Y esto como afecta al ingreso o al ahorro de los agentes o familias? Me gusto mucho su artículo. Gracias.

  • 13
  • 21.11.2013
  • 10:42:09 hs
Vanessa

Estimado Dr. Parodi esta reducción de la TIRI es permanente o transitoria? Y esto como afecta al ingreso o al ahorro de los agentes o familias? Me gusto mucho su artículo. Gracias.

  • 14
  • 17.11.2013
  • 10:40:16 hs
Juan R. Elias

Profesor, usted cree que sea ilógico o obsoleto que el FED siga tratando de bajar el desempleo con QEs y otros estímulos monetarios? No debería ser la responsabilidad de el banco central solo estabilidad monetaria?

  • 15
  • 18.11.2013
  • 10:13:07 hs
Willy Gorbitz

Con esta medida bajaran las tasas pasivas en Soles y subira mas el dolar?

  • 16
  • 18.11.2013
  • 11:05:38 hs
Gonzalo R. Moya V.

Este artículo está en mi opinión estrechamente vinculado a otro que el Sr. Parodi publicó en setiembre (“¿Qué es una recesión?”), en el cual yo comenté que incluso el BCR está confundiendo el concepto de “des-aceleración en el crecimiento económico” (i.e. crecimiento positivo pero menor) con uno de “de-crecimiento económico” (i.e. crecimiento negativo), por la forma en que activamente está interviniendo en la economía con sus políticas monetarias expansivas (en aquel entonces fue la disminución en la tasa de encaje, otro instrumento de política monetaria aparte del de la tasa de referencia que aquí se explica).
Mencionar a los factores vinculados a la oferta agregada (como el clima) debe recordarnos la teoría real del ciclo económico (y los modelos de crecimiento económico en general), en donde la producción de largo plazo depende solo de los factores productivos y de la tecnología disponible para transformar estos insumos en bienes finales. La política monetaria (y fiscal) solo tienen efectos de corto plazo sobre la demanda agregada, lo que le resta efectividad a sus instrumentos cuando estos se usan en periodos no recesivos como este.

  • 17
  • 18.11.2013
  • 12:00:24 hs
jorge vera guillermo

Doctor Carlos, un gusto saludarlo y a la vez para hacerle una consulta; en la pag. del bcr sale hasta hace algunas semanas que la tasa era de 4.25 pero algunos economistas expresan que la tasa no es esa, sino la que publica la superintendencia de banca y seguro, el cual es de 2.37%. Ahora bien, ¿a cual hay que creer, a la que dice el BCR o la SBS? y por que existe esta confusion.
gracias.

  • 18
  • 18.11.2013
  • 12:02:03 hs
jorge vera guillermo

Doctor Carlos, un gusto saludarlo y a la vez para hacerle una consulta; en la pag. del bcr sale hasta hace algunas semanas que la tasa era de 4.25 pero algunos economistas expresan que la tasa no es esa, sino la que publica la superintendencia de banca y seguro, el cual es de 2.37%. Ahora bien, ¿a cual hay que creer, a la que dice el BCR o la SBS? y por que existe esta confusion.
gracias.

  • 19
  • 15.11.2013
  • 09:27:17 hs
Javier Perales

Estimado Profesor

Sigo su Blog y le agradezco el ilustrativo articulo; sin embargo, como ingeniero, no puedo dejar de hacer la pregunta ¿y en que se basa el BCR para bajar la tasa en 0.25% y como controla que esto suceda?. Quiza no sea el objetivo del articulo referirse a estos aspectos, pero agradece su comentario de ser posible.

Saludos

  • 20
  • 18.11.2013
  • 06:15:17 hs
Roberto Lopez

Es posible que con la mayor liquidez en soles en los bancos, haya quienes conviertan esos soles en dolares para obtener una posible ganancia , y como consecuencia la tasa de cambio suba un poco mas de lo que debiera por esta circunstancia?

  • 21
  • 08.12.2013
  • 12:36:17 hs
erick

dejeme felicitarle por sus excelentes publicaciones, son de much ayuda. mi pregunta es como interviene el BCR en el mercado cambiario?

  • 22
  • 29.11.2013
  • 10:53:51 hs
Aldo Ramírez

Estimado Profesor Parodi, me parece que hay una confusión entre la “Tasa de interés de Referencia” del BCRP que es la tasa que el propio BCRP fija y cobra por las colocaciones de dinero a la banca privada y la “Tasa de interés interbancaria” que es un promedio de las tasas que los bancos cobran por prestar a otros bancos (ambas están el portada de la web del BCRP y obviamente la primera es un número fijo que aparece arriba a la derecha y la segunda un promedio diario y de varios operadores casi al final de la página a la derecha también)
El BCRP emite dinero vía otorgar crédito (dinero) a los Bancos privados para que estos puedan operar y el interés que les cobra es ese 4% o la “Tasa de Referencia” (esa es la tasa que se ha modificado)
Esta tasa influye sobre las tasas privadas a las que los bancos se prestan entre sí cuyo promedio es la Tasa de interés interbancaria” porque si tu eres un banco y necesitas dinero de otro y este último te quiere cobrar bastante más que 4%, entonces esperas al BCRP (claro si no has excedido las cantidades que te puede otorgar)
Ante el cambio de la Tasa de Referencia usted ha aportado la definición de la Tasa Interbancaria que no es la de “referencia”
Si hablamos de la Tasa de Referencia ¿Cómo podría el BCRP ir comprando o vendiendo instrumentos financieros y en esos movimientos acertar exactamente con la tasa requerida?, ¿cómo la va a publicar como fija si se va a seguir moviendo?, la Tasa de referencia es como mencioné líneas arriba la tasa que el BCRP fija para cobrarles a los Bancos Privados por las colocaciones de dinero que ellos deben devolver luego al banco central.
Slds

  • 23
  • 15.11.2013
  • 11:28:23 hs
William Paz

Estimado Carlos,
Tengo una consulta como favorece el crédito la inyección de soles al sistema bancario ? Podría ser porque los bancos al tener más capital tienen que moverlo y se ponen menos rígidos al otorgar créditos ó los otorgan con una Menor tasa ?

Otra consulta como es que la compra de bonos que realizó el BCR ( sus mismos bonos vendidos a otros bancos ) baja la TIRI ? podría ser porque los bonos vendidos tenían un interés más alto que el promedio ?

Gracias Anticipadas por tu respuesta

  • 24
  • 29.11.2013
  • 01:02:27 hs
Enrique S.

Cuando comencé a leer el artículo efectivamente me parecio que había una confusión en la definición de las tasas. Yo entendía que la tasa de referencia era lo que en los libros básicos de macroeconomía es la tasa de descuento o redescuento (lo que te remunero por depositar en el BCR el encaje no obligatorio). Otra es la tasa interbancaria que es lo que me cobra otro banco por esos fondos. Bajar la tasa de referencia significa que está reduciendose el costo de prestarles dinero a los bancos para que cubran el encaje obligatorio y poder seguir prestando (multiplicador monetario), por lo cual el incentivo para sobregirarse con el BCR será mayor y esto generaría una mayor posibilidad de crear dinero de los Bancos. De hecho ambas tasas están relacionadas y la idea de la primera es justamente tratar de influir en la segunda por lo que siempre van en el mismo sentido, porque hace que sea más barato sobregirarse con el BCR que pedir a otro banco sus excedentes. Aunque puede haber desfases y variaciones ligeramente distintas lo cual depende de las elasticidades. Hoy la de referencia es de 4% y la interbancaria esta en 4.65 (4:13% acumulada)%. Saludos

  • 25
  • 15.11.2013
  • 12:35:30 hs
Fernando Sosa

Estimado profesor,
Muy interesante. Sin embargo, solamente añadiría que debemos también tomar en cuenta que la expectativa de la continuación del estímulo monetario posibilitó la reducción de la tasa de interés pues es claro que si la reserva federal hubiera reducido el estímulo monetario a 10 billones sería otra la historia.

  • 26
  • 29.11.2013
  • 01:04:47 hs
Enrique S.

Cuando comencé a leer el artículo efectivamente me pareció que había una confusión en la definición de las tasas. Yo entendía que la tasa de referencia era lo que en los libros básicos de macroeconomía es la tasa de descuento o redescuento (lo que te remunero por depositar en el BCR el encaje no obligatorio). Otra es la tasa interbancaria que es lo que me cobra otro banco por esos fondos. Bajar la tasa de referencia significa que está reduciéndose el costo de prestarles dinero a los bancos para que cubran el encaje obligatorio y poder seguir prestando (multiplicador monetario), por lo cual el incentivo para sobregirarse con el BCR será mayor y esto generaría una mayor posibilidad de crear dinero de los Bancos. De hecho ambas tasas están relacionadas y la idea de la primera es justamente tratar de influir en la segunda por lo que siempre van en el mismo sentido, porque hace que sea más barato sobregirarse con el BCR que pedir a otro banco sus excedentes. Aunque puede haber desfases y variaciones ligeramente distintas lo cual depende de las elasticidades. Hoy la de referencia es de 4% y la interbancaria esta en 4.65 (4:13% acumulada)%. Saludos

  • 27
  • 15.11.2013
  • 01:27:19 hs
Samuel

No se si entendí bien, pero ¿esto es sólo beneficioso para que los bancos cuenten con mas dinero y por ende abrir más caminos a los prestamos?

  • 28
  • 19.11.2013
  • 08:29:31 hs
martin alvarez

Las mypes requieren capital en un máximo de dos días para cumplir con entrega de pedidos de 6 á 7 días, debido a que la mayoría de empresas no les dan adelanto, sólo una orden de comrpra. Las instituciones financieras deberían crear nuevas formas de créditos, por ejemplo: pueden crear una tarjeta de crédito que involucre proveedores de insumos, materiales y servicios que requieren las mypes.

  • 29
  • 19.11.2013
  • 08:52:27 hs
liz palomino

interesante la publicación. Dr. Parodi que ocurre cuando el BCR vende sus activos financieros y qué efectos hace en los bancos comerciales y el mismo BCR?
Gracias.

  • 30
  • 15.11.2013
  • 04:38:29 hs
Juan Jose San Martin

una pregunta, la inyección de liquidez en soles a los bancos y el aumento de prestamos de estos al publico… Podrían alimentar una burbuja económica, en sectores como construcción por ejemplo? y si ese es el caso, se puede especular que sectores como este se podrían caer en los próximos años, como nos vienen advirtiendo?

  • 31
  • 15.11.2013
  • 05:42:52 hs
Eduardo

¿Eso tiene que ver con que los bancos hayan bajados sus tasas de interés activa en todos los tipo de cuentas de ahorros?

  • 32
  • 23.11.2013
  • 02:54:35 hs
Susan Mestanza Becerra

Estimado profesor Carlos Parodi , felicitarlo por este Gran Blog .
Tengo una pregunta , y es la sisguiente ; Cuál sería la principal herramienta de Política Monetaria del BCR , que está siendo frente a los efectos de Crisis Financiera Internaciona del 2008 ?
De ante mano le agradezco su respuesta , Deseándole muchas Bendiciones.
Saludos.

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