Después del pronunciamiento del FOMC, que trajo como consecuencia el jueves negro en la BVL, los futuros de oro y cobre han experimentado un fuerte retroceso, 10.38% en el oro y 10.35% en el cobre para el mes de junio (ver las graficas N. 1 y N. 2), así como comportamientos alcistas dos importantes bolsas asiáticas (Tokio y Hong Kong), y una tendencia devaluatoria en el yen/USD; pero como mencionamos en nuestra anterior entrada este seria un periodo de mayor volatilidad; en efecto, tomando en consideración lo expresado por J. Lacker (Presidente de la Fed de Richmond), el retiro de los estímulos monetarios empezaría muy probablemente en setiembre del 2013, lapso de tiempo entre el cual esperaríamos mayor volatilidad, pero esto no sería generalizado en todos los segmentos del mercado; entonces, ¿en cuales seria provechoso operar?
En términos tendenciales de carácter menor (para un horizonte de un mes) los futuros de oro muestran tendencia bajista con volumen de negociación, también, bajista en términos de contratos negociados en el GLOBEX-CME-Group (esto para las últimas semanas de junio); esto se aprecia en las barras azules de la parte inferior de las gráficas.
* La volatilidad: perspectivas
Como decía Alan Ruskin, ex-miembro del Fed, el problema de una efectiva comunicación del FED respecto al timing, momento de inicio del programa de retiro de los estímulos, determinará la volatilidad y su nivel. En la gráfica N. 3 se muestra el comportamiento del índice de volatilidad del S&P 500: el VIX. Luego del pronunciamiento del FOMC empezó a mostrar un nivel mayor cercano a los 18 puntos (un nivel adecuado estaría entre 10 o 12, (este último como máximo).
Pero las perspectivas optimistas sobre el mercado accionario se mantienen, datos importantes provenientes del sector vivienda y variables de la demanda agregada recientemente presentados al mercado, juegan a favor de una renta variable muy focalizada en USA y Japón; en efecto, este no es el momento de la renta variable de los países emergentes en general.
¿Qué implicancia tiene esto para el mercado cambiario de Perú? El retiro de estímulos monetarios por parte del Fed. y la administración de estos, determina en forma importante la volatilidad del Nuevo Sol (PEN). El programa del Fed. llevaría consigo en sus pasos siguientes, presiones para incrementar la tasa de los fondos federales (tasa de referencia de la Fed.), lo cual conduciría a una apreciación del USD (Dólar Americano) respecto al resto de monedas pero este proceso en su inicio parece se llevará a cabo con una importante volatilidad en el PEN.
* La mesa de FX
Considero que en estos momentos el cruce USDJPY (Yen/USD) expresa un comportamiento macro-monetario fundamental más definido, por la política monetaria de flexibilización frente a la cual el Banco de Japón no ha desistido aún, el JPY parece revertir hacia una depreciación respecto al USD, lo cual no ha sido cuestionado por USA (ver grafica N.4). Al inicio de la sesión asiática el lunes 1ro. de Julio, el JPY se encuentra en posición contango (valor del futuro por encima del valor spot) respecto al USD.
La política monetaria en USA traerá en menor o mayor tiempo el retiro de capitales de las economías emergentes, movimiento en los flujos de capitales, los mercados de divisas vienen ya descontando esto; en el caso del PEN, la volatilidad muestra una tendencia alcista en favor del USD.
Igualmente el peso-mexicano bajo 4.5% hace más de una semana, luego de la presentación del FOMC-Fed, esto representa la caída más drástica experimentada desde la crisis financiera del 2008. En otras plazas emergente, como es el caso de Brasil, el real-brasileño mejoró a fines de la semana pasada luego de 4 días de intervención del banco central y después de 5 días de caídas consecutivas en Sao Paulo.
Otros mercados emergentes siguen igual tendencia, al viernes 21 de junio último, las monedas asiáticas experimentaron un retroceso significativo, el Índice Bloomberg-J.P. Morgan de las 10 monedas más activas (ADXY) descendió en 1.1% desde el 14 de junio.
* Las acciones (equities)
Wall Street mantiene resistencia a la baja, el SPD-Discrecional muestra un comportamiento alcista que lo distingue del resto de los sectores. En el lado asiático, el Nikkei-225 (NKY) ha dado gratas sorpresa en su recuperación, particularmente en las corporaciones financieras, quienes se distinguieron la semana que transcurrió (ver grafica N. 5).
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COMENTARIOS
Resulta importante el rol del mercado financiero global como un medio de obtener recursos financieros. Sin embargo, las inversiones están sujetas a la incertidumbre, como tal como lo dijo. Bodic, 1988 que, “la incertidumbre existe siempre siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el futuro. Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo”. Si hacemos un diagnóstico de los hechos actuales, podemos señalar que vivimos un “riesgo de mercado”, por la volatilidad y cambios bruscos del precio de los activos (commodities) y pasivos financieros; asimismo, también estamos pasando por un “riesgo económico”, que se relaciona de alguna manera con la pérdida de nuestras ventajas comparativas debido fundamentalmente a las variaciones en el tipo de cambio. Eso nos lleva a buscar alternativas óptimas de inversion, entre las cuales tenemos en el Perú bajo las modalidades siguientes: Formar una empresa propia, adquiriri una empresa en marcha, ver una franquicia, emitir y/o adquirir titulos de deuda, ver acciones (naturaleza renta variable), activos inmobiliarios, compra de moneda extranjera, depósitos a plazo en bancos, fondos mutuos, hasta cuentas de ahorro, etc.
En la inversiones resulta muy importante la ética tanto del inversionista como del brocker, para lo cual, hay que conocer el perfil de riesgo del cliente, no manipular con el ánimo de sacar ventajas, cumplir con las normas que determina la SBS, la SMV, no utilizar informacion privilegiada, ni prácticas de manipulación de precios, siendo tambien racional observar la inexistencia de conflictos de interés con grupos económicos o la aplicacion de precios de transferencia, etc, éstas son prácticas sanas, a fin que suceda como los casos Madoff, Enron y hasta CLAE.
Respecto a las operaciones de cobertura, estas tienen impactos positivos en los precios futuros de las materias primas. Debe considerarse los commoties especulativos como el petróleo, la plata o el cobre que funcionan especialmente según la disponibilidad de fondos y la avaricia del riesgo. todo ello en un contexto de evolución de los mercados.
Cabe indicar, también que el efecto inmediato de la nueva tendencia devaluadora del nuevo sol frente al dolar que se refleja en el endeudamiento publico y de los privados, asi como también es un riesgo la variacion del tipo de cambio euro/dolar porque en ellas se sustentan los precios y cotizaciones del crudo, el petróleo y la petroquímica. Ha dicho el ministro de Comercio Exterior, que la tendencia alcista del dólar favorece la exportacion, lo que es cierto. Por último, el fin de los estimulos anunciados por Bernanke, ha hecho que los inversionistas inteligentes busquen un nuevo refugio en el dólar, en el caso peruano, hay que recordar, que el el nuevo sol no es una moneda de libre convertibilidad y esta determinada por factores exógenos.
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