Toca ahora explicar cómo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologías utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.

Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificación
financiera. Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo,
determinar los lineamientos básicos de las políticas de cuentas por
cobrar, inventarios, proveedores y la caja mínima que se desea
mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejará el
negocio.

Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres métodos que se utilizan
para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a
saber, el contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de
porcentaje de cambio en las ventas.

Para mejorar la comprensión de estos métodos, vamos a suponer que
estamos evaluando un proyecto de inversión y toca saber ahora cuál será
la inversión de capital de trabajo que se necesitará efectuar a lo
largo de sus cuatro años (uno de inversión y tres de operación)
Para efectos del cálculo se han planificado las políticas financieras siguientes:

Acuérdese, usted debe controlar las principales variables de su
negocio. Así, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendrá
caja por el equivalente a dos días de venta (esto es la caja mínima),
de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crédito
otorgado a los clientes sea de 30 días, en tanto que a los proveedores
se espera pagarles en 35 días y como mantener inventarios por 45 días.
No olvide: siempre debe pedir más plazo a los proveedores que el que se
otorga a los clientes.

Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente:

Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciación.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.

Por el método contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente o visto más detalladamente:

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuación:

Caja:

Para el año 1, la caja mínima viene dada por esta expresión:
 

Reemplazando con las cifras proyectadas:
 

La estimación se hace de manera similar para los años siguientes, para
el año 2 se necesitará  S/. 5 y para el año tres la caja ascenderá a
S/.6.39.

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotación de cuentas por cobrar, cuya fórmula es la siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que pagan los
clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
días en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al
ciclo de cobranza del ciclo productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.

Inventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el
ratio de rotación de inventarios. La fórmula se detalla a continuación:

Un segundo aparte, este ratio indica el número de días que en promedio
toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de producción.

Utilizando esa ecuación,  reemplazando las cifras correspondientes y
despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13
y S/.93.44 para los años 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la
ecuación no incluye la depreciación. ¿Razones? Sólo una y muy simple:
la depreciación, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo
que si la incluyéramos estaríamos incrementando innecesariamente las
necesidades de CT del negocio.

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudará a los proveedores se debe
utilizar el ratio de rotación de cuentas por pagar, cuya fórmula es la
siguiente:

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de días en que se
paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 días en cancelarles.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuación para el año 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese año. Operando de la
misma manera para los años 2 y 3 encontraremos que se necesitan
S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.

Aquí tampoco se ha considerado la depreciación dentro del costo de ventas.

¡Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres años del proyecto.
Para que lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance
General:

Para el año 1 se requerirá S/.85.86 en CTN. ¿Cómo lo financiará? Si
leyó las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los accionistas. 

El CTN para el año 2, por su parte, ascenderá a S/.96.25, de los cuales
ya se financiaron S/.85.56 por lo

que sólo se necesitará adicionar
S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el
año 1 se necesitará financiar la totalidad del CTN pues recién está
empezando el proyecto.

En el año 3, el CTN necesario será S/.122.99, de los cuales ya se
financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el año 1 y S/.10.69 el año 2). Por lo
que sólo se requerirá S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN
incremental para ese año.

La siguiente pregunta que debemos contestar es para cuándo se necesitan
esos recursos en el proyecto. Tal como se discutió en el post Metodologías para construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta
el flujo de caja (FC) se asume automáticamente que los ingresos y
gastos se realizan en el último día del período de proyección (si este
es de un año entonces las cifras consignadas se asumen que se
produjeron el 31 de diciembre) De ahí que es fácil entender que si el
CTN incremental se necesita en el año 1 entonces este deberá estar
disponible en el año 0 y así sucesivamente. Para entenderlo mejor le
presento este cuadro:
 

Una última atingencia, cuando se evalúa un proyecto en el FC debe
incluirse sólo las necesidades incrementales. Esto es la primera línea
del cuadro anterior. ¡Ojo!, no se incluye el stock de capital de
trabajo. Si lo hiciera entonces estaría contabilizando doble. Para el
año 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT
estaríamos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron
S/.85.56 en el año 0 y que solamente se requieren S/.10.69.

En el próximo post desarrollaré los dos últimos métodos de estimación del CTN.