En el programa
monetario de noviembre de 2012, el directorio del Banco Central de Reserva (en
adelante BCRP) decidió mantener la tasa de interés de referencia interbancaria
(en adelante, TIRI) en 4.25%, nivel en el cual se encuentra desde mayo de 2011.
¿Qué significa?
En primer lugar, ¿qué es la TIRI? Es la tasa de interés que se cobran entre sí los bancos comerciales por préstamos a muy corto plazo. En términos simples, cuando un banco comercial requiere liquidez y en ese momento no la tiene, lo que suele hacer es pedirle prestado a otro banco comercial; la tasa de interés del préstamo interbancario es la TIRI y corresponde a operaciones normales que los bancos hacen a diario.
En segundo lugar, la TIRI es la principal herramienta de política monetaria del BCR. ¿Cómo así? El BCR opera con una meta inflacionaria anual de 2% +/-1%, dentro de un esquema denominado “metas explícitas de inflación” o “inflation targeting”. Si el BCR observa que la inflación se puede salir por encima de la meta, induce un aumento en la TIRI, de modo que sea más caro para un banco pedir prestado dinero a otro. El banco comercial que ahora paga una TIRI más alta, traslada el aumento al cliente final, de modo que “los ´préstamos se hacen más caros” y ello desincentiva, tanto el consumo (préstamos de consumo) como la inversión privada**. El resultado es una menor demanda interna y con ello se atenúan las presiones inflacionarias.
Nótese que en lo que incide el BCR es en la demanda, de modo de hacerla compatible con la inflación meta. Sin embargo, ¿por qué el BCR no sube la TIRI si lo más probable es que la inflación se salga por encima de la meta? Por ejemplo, en el mes de setiembre, la inflación fue de 0.54%, lo que genera un acumulado de los últimos doce meses (setiembre 2011-setiembre 2012) de 3.74% por encima del límite de 3%.
Para ello debemos ver qué factores están incidiendo en el aumento en precios. En ese plano, encontramos en primer lugar, que se trata de factores de oferta y en segundo lugar, son temporales; algo similar ocurrió en 2007-2008. Por factores de oferta aludo al aumento en los precios de los granos, como el trigo y la soya, entre otras razones, por la sequía en los Estados Unidos, que es el primer productor mundial de granos; también a problemas temporales de oferta de los alimentos perecibles en el Perú y a los aumentos en el precio del petróleo. En otras palabras, el BCR piensa así: “qué sentido tendría que encarezca los préstamos a través de una subida en la TIRI, si el aumento en la inflación se debe a factores de oferta que no controlamos y que además son temporales?” Desde luego que la idea es que solo sean los factores de oferta los que desvían la meta de inflación. Más aún, la inflación del mes de octubre fue de -0.16%, con lo cual la inflación de los doce meses previos (octubre 2011-octubre 2012) fue de 3.25%, acercándose a la meta.
Sin embargo, ¿no existen factores de demanda que podrían estar explicando, al menos en parte, los aumentos en precios? Hace un par de semanas el BCR anunció que elevaba la tasa de encaje, otra herramienta de política monetaria, para regular el boom crediticio que vive al país. El mayor crédito también aumenta la demanda pues permite “comprar más”; piense usted lector en el uso extendido de las tarjetas de crédito que permite que se compre más y se acepte una tasa de interés que puede llevar a problemas de pago de la deuda.
¿Sabemos usar las tarjetas y los préstamos de consumo? Dicho de otro modo, ¿tenemos la educación financiera mínima para hacerlo? No estoy seguro de la respuesta, pero a las ideas mencionadas habría que agregarle el auge crediticio en el ámbito hipotecario que ha originado un aumento enorme del precio de las viviendas en general. La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) tiene entre sus funciones la supervisión y regulación del sistema financiero. Entonces, en caso se identifique un problema por el lado de la demanda, las alternativas convencionales van desde subir la TIRI hasta reforzar la regulación y supervisión. De paso se enfrenta el boom crediticio y se previenen las consecuencias negativas que tiene, en caso se convierta en burbuja.
Volviendo al tema de la TIRI, deben tenerse presente algunos elementos adicionales. En primer lugar, las equivalentes a la TIRI en los Estados Unidos, Europa y Japón son prácticamente 0%; ello es un factor más en la explicación del ingreso de capitales (entrada de dólares) atraídos por la rentabilidad que pueden obtener por el diferencial en tasas de interés, pues en el Perú las tasas no son 0%. El inversionista externo puede pensar así: “si ahorro en mi país no gano nada, pues las tasas de interés tienden a cero; entonces debo buscar donde colocar mis fondos para obtener alguna rentabilidad; ahí aparecen el Perú y otras economías emergentes como alternativas”.
Lo cierto es que a pesar del nivel de 0% en las economías avanzadas, los bancos comerciales no aumentan sus préstamos por el riesgo que supone; en simple, como la mayoría de personas está endeudada, casi no hay sujetos de crédito. Entonces los bancos centrales de las economías avanzadas optan por medidas no convencionales de política monetaria, lo que en términos fáciles significa “emitir” dinero usando la “maquinita de hacer billetes”. En segundo lugar, mantener la TIRI en 4.25% le deja al BCR margen de maniobra para bajarla en caso la crisis externa recrudezca y haya que incentivar el crédito. Esta opción ya no la tienen los bancos centrales de los países avanzados.
** La
demanda interna es la suma del consumo privado más el consumo público más la
inversión privada más la inversión pública
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COMENTARIOS
excelente articulo ¡¡
Muy buen articulo, resalta los puntos mas importantes sobre un tema que preocupa al consumidor final, el “temible aumento de los precios” manejado desde la politica del BCR, esperemos sigamos por la senda de una buena regulación y supervisión para atraer la inversión extranjera y seguir creciendo de manera sostenida.
Don Carlos Parodi, encuentro una contradicción en su artículo: si bien mencionas que el BCRP, ha subido el encaje para desincentivar el crecimiento del crédito, lo cual me parece muy bien, para evitar una burbuja inmobiliario, pero al final de tu artículo mencionas: “En segundo lugar, mantener la TIRI en 4.25% le deja al BCR margen de maniobra para bajarla en caso la crisis externa recrudezca y haya que incentivar el crédito. Esta opción ya no la tienen los bancos centrales de los países avanzados.”. Si el objetivo del Gobierno es evitar una burbuja, por eso han incrementado la tasa de encaje mínimo legal y han subido la cuota inicial a un 20% sobre el valor del inmueble, ¿por que razón, tendria que bajar la tasa de referencia el BCRP para incentivar el crédito?
Señor profesor Parodi ,excelente artículo ,tuve la oportunidad de conocerlo en un seminario realizado por la compañia FOREX Perú en un Hotel de la ciudad,y de veras quedé sorprendido por la forma tan sencilla y amena en que dá conocer los conceptos de la carrera que ambos escogimos la Economía,saludos y Bendiciones
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Excelente articulo…me hizo recordar a mi profe de macro Chirinos en ESAN…
Excelente artículo.
buenas tardes para mañana me han pedido qaverigfue la tasa de interes cobra o das el mercado monetario y mercado de capitales estoy busca y busca y no encuentro quisiera sabernsi usted podria ayudarme con esa tarea porfavor ayudeme
Felicitaciones por lo sencillo , claro y didactico . prosiga con su propòsito de poner lo farragoso de algunos articulistas , a la fàcil comprensiòn del pùblico .
L;e solicitarìa un comentario sobre politica fiscal y monetaria. Conviene amortizar la deuda externa en esta coyuntura. . Cual esla composiciòn de nuestra deuda externa . Gracias anticipadas. y Exitos renovados en su tarea
Profesor Parodi, una vez más miles de gracias por compartir estos conocimientos con todos nosotros. Tuve la suerte de conocerlo en una exposición que realizó en la facultad de economía de San Marcos y déjeme decirle que quede fascinado con esa forma suya de poder ver la economía con la simplicidad de una conversación cotidiana del último partido de fútbol. Felicitaciones por un excelente trabajo y saludos.
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Bien la explicacion del circuito en una parte del sistema financiero, pero dando un punto y aparte. Quiesiera su apreciacion de como esta evolucionando la titulizacion en nuestro medio; A nivel internacional se vive una incertidumbre financiera, desconfianza de los productos financieros y mas aun si vienen de los paises en crisis; dicho esto: Que opinion le merece, sabiendo que existe un flujo de grandes capitales que estan en la orbita financiera, desarrollar el producto de la titulizacion, para desarrollar aun mas nuestra economia?……….to be conitnue
Señor Parodi, déjeme decirle que este articulo es muy interesante, es interesante como describe de manera tan sencilla la situación económica en el país.
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Mis saludos profesor, nos vamos al tema; el TIRI si bien preocupa; más aun conociendo q los los países “Desarrollados” como EE.UU. de N.A ; Japón, etc…no afectan a la Banca; sinembargo lo que más me preocupa es los otros Gastos Financierosq. los Bancos nos cargan por sus “Servicios”, como comisiones; administrativos y otros, q en sólo estos son USUREROS, PORQ COBRAN HASTA EL 45 A 50% SOBRE EL PRINCIPAL, lo que nos convierte a muchos en futuro Morosos.
Estaba leyendo recién un artículo sobre nuestro PBI a septiembre y encuentro Divergencias en este comportamiento; tanto por economistas renombrados, encuenstadoras y el propio INEI y BCR. si bien estos últimos son Optimistas; pero me parece que pecan en exceso en sus proyecciones, que a septiembre proyectan superior al 6% en el mes y anualizado; sinembargo desde el mes de agosto VENIMOS DECRECIENDO, segun la encuestadora METIS GAIA y REUTERS hacen un análisis más profundo y llegan que las Exportaciones No Tradicionales cayeron al 6% (cifra coincidente); asimismo la pesca cayó al 51% y los agro no tradicionales cayeron al 10%, así la pesca al 26%; publicado el 15-11-12 en este prestigiosos diario.
Si a ello agregamos el Problema de Pago Inicial para compra de bienes Inmubles que se debe tener una cuota inicial del 10 al 20% para que otorgue Crédito los Bancos; ya debemos estar pensando que les preocupa la BURBUJA INMOBILIARIA, y en mi caso SE DEBEN SINCERAR TODOS LOS CALCULOS DE LOS INDICADORES ECONOMICOS Y SUS VARIABLES QUE HAN EMPEZADO A GENERAR DESCONFIANZA; MAS AUN SI TENEMOS EN CUENTA LO QUE PASA EN EUROAPA Q HA ENTRADO EN RECESIO CON EE.UU. DE N.A. que le parece mi apreciaión, le confieso q necesito su respuesta.
SR. Parodi, su artículo es excelente y de mucha utilidad.Es un ejemplo de educación
eónomica,sepa que siempre leeré sus artículos.
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Profesor Parodi por favor expliqueme porque suben la tasa de encaje si como dice el BCR la inflacion es coyuntural ,el credito es diferente con la tasa interbancaria que con la tasa de encaje ? porque una si y la otra no? gracias por su respuesta.
Muy claro maestro Carlos, ha dejado entrever como el mercado,interno y externo, hace presión a los entes reguladores para tomar determinadas decisiones que se mantengan determinadas tendencias cíclicas en nuestra economía. Si bien la TIRI implica una motivación, para especuladores, de ingresar con dinero a nuestra país, el costo de mantener esta puerta abierta es el beneficio de las operaciones crediticias internas para no sobreendeudar a los agentes económicos nacionales que se estrangularian con modificaciones de la tasa al alza.
Es inevitable “no hay almuerzo gratis”.
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Excelente Articulo Carlos, me hace recordar mis clases de Macroeconomía…
Una vez más, muy buen artículo.
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Interesante.
El riesgo a un sobre endeudamiento y consiguientes burbujas en el Perú es latente. Sin embargo son los bancos y todas las entidades financieras, las responsables de aprobar los préstamos. Las prácticas y tecnologías crediticias aplicadas en el Perú son sin embargo muy aplaudidas a nivel internacional (aunado a una alta tasa de no bancarización en el Perú). Creo por eso que los factores de inflación por demanda no debería influir en el aumento de la TIRI.
Por otra parte somos una país atractivo para inversionistas de todo el mundo, lo que debe alegrarnos (o no?). Le pregunto Sr. Parodi acerca de estos capitales golondrinos, que, como y cuando nos favorecerían, y como el ciudadano de a pie, lo puede aprovechar.
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