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En la entrega anterior, definimos la inflación y explicamos la diferencia entre precios corrientes (o nominales) y reales. Asimismo, discutimos cómo deflactar, es decir, cómo pasar de precios corrientes, a precios reales. Toca ahora, hablar sobre Flujos de Caja Reales y Flujos de Caja Corrientes.
En términos simples, para proyectar los primeros, se necesita utilizar
precios reales, en tanto que, los segundos utilizan precios corrientes.
Así entonces, los flujos de caja corrientes, emplean precios que
incluyen el efecto de la inflación, en tanto que, los reales utilizan
precios que están referidos al poder adquisitivo de un año base, que es
el año 0 cuando evaluamos proyectos.
Revisemos un ejemplo. Utilicemos la tabla que construimos en la entrega
pasada, adicionemos sólo la producción anual para los tres años de la
proyección:
Si utilizamos cantidad x precio corriente, entonces hallaremos el
ingreso corriente que, a su vez, lo emplearemos para construir el FC
corriente. Si, por otro lado, escogemos los precios reales para el
cálculo de los ingresos, entonces, al multiplicarlos por la cantidad,
estaríamos hallando los ingresos reales que servirían como insumos para
el FC real.
Ahora bien, lo que sigue es importante y grábelo en su memoria. Si
utiliza proyecciones reales, entonces debe utilizar tasas de descuento
reales. Si, por el contrario, emplea proyecciones corrientes, entonces
es pertinente emplear tasas de descuento corrientes. Acuérdese que la
tasa de descuento, es el WACC (si utiliza un FCL), o el COK (si emplea
el FCA).
Pasar de una tasa de descuento corriente a una real es fácil. Siga esta fórmula:
Observe que en el denominador, está la inflación promedio anual del período de proyección.
Un ejemplo ayudará a entender mejor. Como siempre, regresemos al
ejemplo con el que iniciamos la explicación de lo que significa la
inflación.
Si tenemos la inflación anual de los próximos 3 años:
La pregunta que tenemos que hacernos es, ¿cuál es la inflación promedio anual?
Preste atención que le enseñaré a obtenerla:
No se olvide que la inflación se acumula a tasa compuesta; por lo que,
la alcanzada en los últimos 3 años, no es simplemente la suma de cada
una de ellas y, de la misma manera, el promedio anual, no es la
división entre 3.
Imaginemos que, para ese proyecto, hemos determinado que la tasa de
descuento es 30% en términos corrientes; pero, si tenemos el FC en
términos reales, no podemos utilizar esa tasa para descontar ese FC. Lo
que debemos hacer es convertirla a tasa real; para lo cual,
utilizamos la formula:
La tasa de descuento real, asciende a 11.91% y es la que debemos utilizar si queremos descontar un FC real.
Terminemos esta entrega, explicando el concepto de Indexación. Se dice
que los precios están indexados, cuando suben en la misma proporción
que la inflación. Vamos a suponer que, en el proyecto que está
evaluando, proyecta tasas de inflación para los próximos tres años de
10%, 14% y 25%, respectivamente. Asimismo, sabe que el precio hoy (año
0) del producto que quiere producir, asciende a $8. Entonces, si decide
aumentar el precio de acuerdo a la inflación de cada año, lo que
estaría haciendo, es indexar el precio de su producto. Usted terminaría
con una proyección de precios así:
Note que el precio corriente para el año 1 es igual a $8.80, o lo que
es igual a $8 x (1+10%) y, así, sucesivamente. Ahora bien, ¿qué ocurre
cuando indexamos los precios?, pues que los precios reales, son iguales
al precio del año base. Es decir, no ha habido pérdida de poder
adquisitivo en el precio de su producto. Le dejo a usted la tarea de
comprobarlo.
En la próxima entrega desarrollaré un caso práctico, en donde aplicaremos todo lo discutido.
COMENTARIOS
Gracias por este material didactido, ..Saludos Sr.Economista Lira
Profe, si se tuviera la intencion de llevar el tema al contexto actual, que tan factible es mantener la indexacion de precios al menos de los prductos de primera necesidad? No seria un poco dificil hacer que no disminuya el poder adquisitivo del precio del producto. Esto aplica a los comodities?
Estimado Profesor
¿La tasa de descuento real que se obtiene es una tasa aproximada?, ya que en los casos que la inflación no sea la misma periodo a periodo se presenta una ligera diferencia entre el VAN producto de descontar flujos reales entre su tasa de descuento real, versus el VAN producto de descontar los flujos corrientes entre su tasa de descuento corriente.
Jaime Norton, desde Huacho, Peru
Muy buen aporte…tengo algunas dudas en relación al tema tributarios de los fujos de caja…quisiera que pueda explicar sobre el tratamiento del IGV en el flujo de caja, ya que he revisado varios libros y veo que no lo consideran dentro del flujo de caja.
Gracias,
excelente claro y conciso me gustaria que nos hable en otro articulo económico lo que son leasing’s financiero o bancario esperamos pronto su respuesta saludos fraternos
Muy interesante pues cada ves entiendo mejor la economía , gracias¡¡
Digame en este tema de especulación de crisis y de posible recesión, que es lo mas conveniente hacer, invertir en bonos, comprar acciones.
Y en todo caso como prepararse para afrontar esta crisis que se viene.
Porque vi un programa en la red, en el cual se entrevistaba a un especulador y el decia que toda esta crisis financiera era solo especualación para poder hacer dinero, es decir las grandes empresas.
Entonces hablo algo de comprar bonos del tesoro y cuidar sus activos.
Me gustaría que me explique si todo esto es cierto, se puede hacer dinero con estas posibles recesiones y como cuidar el activo a futuro.
Muchas gracias por su explicación de antemano
Revise los dos artículos, déjeme decirle que están muy buenos.
Gracias Prof. Lira por su aporte.
Sr. PAUL LIRA EXCELENTES SUS EXPLICACIONES, CURSO LA CARRERA DE CONTADOR PUBLICO EN LA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE SALTA-ARGENTINA Y CADA VEZ QUE HE TENIDO QUE BUSCAR INFORMACIÓN PARA ENTENDER UN TEMA, HE RECURRIDO A SUS BLOGS QUE SON EJEMPLIFICATIVOS Y MUY CLAROS.
AGRADEZCO SU CONTRIBUCIÓN.
ATTE.-
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