)
En el post anterior les expliqué que por lo general las crisis financieras vienen precedidas por el colapso de una burbuja especulativa. El ‘ciclo de la burbuja’ consiste en siete fases que cubren desde el inicio del boom hasta el colapso y que se han cumplido en todas las burbujas especulativas a lo largo de la historia:
- Choque exógeno a las expectativas o displacement. Las burbujas en
el precio de un activo comienzan cuando eventos inesperados,
significativos y repentinos desplazan las expectativas previas con
respecto a los retornos futuros de ciertos activos(1). La historia
muestra que los activos pueden ser bonos, commodities, monedas,
acciones o bienes raíces (viviendas). La aparición de la Internet a
mediados de la década de los noventa -es decir una innovación
tecnológica- llevó a que los compradores decidan adquirir acciones de
las empresas vinculadas al sector en cuestión. El resultado fue el
aumento en el precio del activo financiero, que inició el proceso de
retroalimentación y colapsó en el 2000.
- Expansión o boom crediticio. Las burbujas requieren de un sistema
financiero que provea crédito a las familias y a las empresas para comprar el
objeto de la especulación. El cambio en las expectativas genera que el
sistema financiero evalúe al panorama como menos incierto y otorgue más
préstamos. Como no perciben los riesgos, la competencia entre las
entidades financieras lleva a una relajación de los estándares
crediticios. La oferta de crédito es procíclica, en el sentido que
aumenta cuando la economía crece y disminuye durante la contracción; es
decir, sigue al ciclo económico, lo que aumenta la probabilidad de una
crisis. El especulador piensa así: ‘compro hoy a un precio determinado y
vendo mañana a un precio mayor’. Esta etapa muestra que sin un boom
crediticio no es posible el desarrollo de una burbuja. La burbuja
continúa, pero con mayores niveles de endeudamiento, tanto de las
instituciones financieras como de las familias. Todos quieren comprar
ahora antes de que siga subiendo y para ello se endeudan. En síntesis, el
boom de inversión es financiado por un boom crediticio y por nuevos
instrumentos de crédito, que elevan la deuda de la economía como un
todo. El precio del activo aumenta a un ritmo mayor, hecho que eleva
aún más la demanda por el mismo.
- Una nueva visión. Las autoridades del país también son víctimas
del proceso y acuñan frases para justificarlo, como el milagro
asiático, la nueva economía, esta vez es distinto, los buenos tiempos,
etc. Sin embargo, el aumento de la demanda presiona sobre una oferta
que -en especial en el caso de las viviendas- no puede aumentar al
mismo ritmo. Los precios crecen más rápido y un grupo importante de
inversionistas hace enormes ganancias. Recuerde, lector: compro
barato y vendo a un precio más alto. Hacer dinero nunca fue tan fácil.
La irracionalidad triunfa sobre la racionalidad.
- Euforia. Los inversionistas especulan con el precio futuro y
atraen compradores con poca experiencia en el tema. Aparecen algunos
llamados de alerta que no son escuchados. Es la etapa de la euforia u
optimismo injustificado respecto al aumento en precios. Inclusive
aquellos que reconocen que el colapso de precios es posible, optan por
esperar hasta el último antes de vender, pues todos observan la
facilidad con la que un grupo cada vez mayor de personas acumula riqueza.
- Los expertos ganan. Los compradores que tienen un mayor
conocimiento del mercado notan el poco realismo del aumento del
precio y aparece el miedo a perder lo ganado. Entonces, de manera
gradual, los conocedores comienzan a vender, con lo cual comienza el
principio del fin.
- Colapso de la burbuja y pánico financiero. La lógica de la
especulación o de comprar para vender tiene un límite. Puede ser alguna
noticia inesperada o el fin del crédito fácil, pero el hecho real es
que el miedo, que reemplaza a la euforia, lleva a los tenedores del
activo a vender. El problema es que ya no existen más compradores y el
miedo da paso al pánico. La caída de los precios equivale al estallido
de la burbuja. Los activos pierden valor, las quiebras bancarias son
masivas y la actividad productiva declina.
- Repercusiones. La crisis genera demandas, tanto del público como
de las empresas financieras y no financieras, por reformas que reduzcan
la probabilidad del surgimiento de nuevas burbujas y medidas urgentes
para mitigar el daño.
En pocas palabras y como sugiere el dicho popular, todo lo que sube
rápido, baja rápido. El proceso descrito se aplica a la burbuja
especulativa de las viviendas en los Estados Unidos entre el 2002 y el 2006 -año de colapso, con la posterior crisis-, así como a la crisis de los
tulipanes en Holanda en 1634.
rápido, baja rápido. El proceso descrito se aplica a la burbuja
especulativa de las viviendas en los Estados Unidos entre el 2002 y el 2006 -año de colapso, con la posterior crisis-, así como a la crisis de los
tulipanes en Holanda en 1634.
¿Cuáles son las causas de una burbuja? Un cambio de actitud del
público, manifestada en la expectativa de que el precio continuará
subiendo y que lo lleva a comprar más del activo en cuestión. La mayor
demanda genera que, efectivamente, el precio continúe la tendencia al aumento. Es una profecía autocumplida. Una vez iniciada, el proceso
es autosostenido y el fenómeno adquiere características solo
sicológicas. El alza y la posterior caída del precio del activo son las
características distintivas de la burbuja.
público, manifestada en la expectativa de que el precio continuará
subiendo y que lo lleva a comprar más del activo en cuestión. La mayor
demanda genera que, efectivamente, el precio continúe la tendencia al aumento. Es una profecía autocumplida. Una vez iniciada, el proceso
es autosostenido y el fenómeno adquiere características solo
sicológicas. El alza y la posterior caída del precio del activo son las
características distintivas de la burbuja.
El desarrollo de la burbuja
está basado en tres creencias: la expectativa de que el precio seguirá
subiendo en el futuro; la creencia contraria, es decir, de que no bajará, y
el temor de perder la oportunidad en caso de no comprar hoy. En términos
simples, compra ahora y vende después, pues el precio subirá. Si un
grupo importante de compradores piensa igual, entonces efectivamente la
mayor compra hace subir el precio, sin que ello tenga fundamento
alguno, más allá de las creencias.
está basado en tres creencias: la expectativa de que el precio seguirá
subiendo en el futuro; la creencia contraria, es decir, de que no bajará, y
el temor de perder la oportunidad en caso de no comprar hoy. En términos
simples, compra ahora y vende después, pues el precio subirá. Si un
grupo importante de compradores piensa igual, entonces efectivamente la
mayor compra hace subir el precio, sin que ello tenga fundamento
alguno, más allá de las creencias.
COMENTARIOS
MUY BUEN ARTICULO Y BUENOS COMENTARIOS QUE ANTECEDEN. LA DEMANDA ESPECULATIVA CREA BURBUJAS Y GENERALMENTE ES CAUSADA POR UNA FALTA DE REGULACION, CASO TIPICO LA DEBACLE DE LA PROPIEDAD EN ESTADOS UNIDOS, DONDE LOS BANCOS Y FINANCIERAS SE COLUDIERON PARA CREAR PAQUETES FINANCIEROS DE HIPOTECAS QUE LUEGO VENDIERON EN TODO EL MUNDO. PERO NUNCA HUBO REGULACION NI CONTROL FEDERAL SOBRE QUE INTERESES OFRECIAN PARA ENGANCHAR COMPRADORES O SI ESTOS CALIFICABAN O NO PARA COMPRAR, SE HA COMPROBADO QUE EN MUCHOS CASOS NI SE VERIFICABAN LOS INGRESOS. CUANDO LOS INTERESES DE PROMOCION SE ACABARON, NADIE PUDO PAGAR Y YA CONOCEMOS LAS CONSECUENCIAS A NIVEL MUNDIAL. SIGUIENDO SOBRE LAS PROPIEDADES, EN EL PERU SE HAN DADO OTROS FACTORES, MAYOR PODER ADQUISITIVO DE LA CLASE ALTA-MEDIA, FALTA DE TERRENOS PARA CONSTRUIR EN DISTRITOS COMO MIRAFLORES Y SAN ISIDRO, MUCHOS COMPRADORES PERUANOS QUE VIVEN EN EL EXTERIOR Y OTROS QUE TIENEN DINERO Y VEN EN LAS PROPIEDADES LA MEJOR INVERSION POR LOS ALTOS ALQUILERES A TURISTAS Y LA PLUSVALIA. CASO TIPICO DEL COMPORTAMIENTO DE OFERTA Y DEMANDA DEL MERCADO INMOBILIARIO, AQUI NO HAY BURBUJA ESPECULATIVA………… Y SOLAMENTE EL BOOM SE PODRIA DETENER POR UNA DEBACLE ECONOMICA A NIVEL PAIS.
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Vocea diz isso agora que estou fechando outro cortnato para prestar consultoria em geste3o do conhecimento? Eu concordo plenamente com vocea, sf3 acrescentaria que para as grandes corporae7f5es conhecimento e9 algo que pode ser capturado do funcione1rio e armazenado para que elas ne3o percam o conhecimento quando ele ficar muito caro ou decidir abrir seu prf3prio negf3cio. Elas confundem informae7f5es complexas com conhecimento. Nos faltimos 14 anos venho desenvolvendo o conceito de epistemologia corporativa e tentando passe1-lo para os meus clientes, mas e9 complicado mudar a cultura de empresas grandes. Em em armazenar conhecimento: O sucesso na implementae7e3o das etapas anteriores favorece a gerae7e3o de conhecimento; entretanto, e9 necesse1rio definir tambe9m o seu fluxo, formas de armazenamento e possedveis reflexos nos sistemas de dados e de informae7e3o. Por volta de 2005 comecei a considerar que o importante e9 criar um ambiente propedcio e0 criatividade e produe7e3o de conhecimento baseando-se em 4 bases: relacionamento humano no trabalho, relacionamento humano com o trabalho, geste3o centrada no conhecimento e sistemas projetados para facilitar a construe7e3o de conhecimento, seu fluxo e renovae7e3o.Cheguei a escrever umas 70 pe1ginas sobre isso junto com a minha esposa e agora estou procurando tempo para rever, atualizar e soltar gratuitamente na rede. Fico em dfavida se as empresas je1 este3o prontas para isso, mas creio que soltar o paper e9 parte do processo de promover essa mudane7a de paradigma.Agora, partir da geste3o centrada no conhecimento para a sabedoria e9 um grande passo que eu acho que sf3 acontece com a mobilizae7e3o dos clientes das grandes corporae7f5es! Sei que o post ne3o foi sobre isso, mas adorei sua ide9ia lane7ada naquela breve post no Gengibre.
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Claro y didáctico como siempre, Felicitaciones
Saludos
interesante el tema, les tengo esta pregunta¿ como se puede evitar la burbuja inmobiliaria?
ES CLARA LA BURBUJA INMOBILIARIA, LOS PREDIOS TINEN PRECIOS NO ACORDES CON EL NIVEL DE INGRESOS DEL DEUDOR EN NUESTRA SOCIEDAD, EL CUAL RECIBE UN PRESTAMO QUE PAGA A DURAS PENAS Y QUE LA MENOR CAUSA EXTERNA QUE AFECTE SU INGRESO HARA QUE DEJE DE PAGAR, GENERANDOSE UNA BANCARROTA EN MASA DE LOS HOGARES FAMILIARES, ESTO TRAERA CONTRACCION DEL CONSUMO, DISMINUCION DEL CREDITO, DISMINUCION DEL CAPITAL PRODUCTIVO Y TODO UN CIRCULO VICIOSO.
LA SOLUCION ES IMPONER ALTOS IMPUESTOS A LAS GANANCIAS ESPECULATIVAS, PUES SON GANANCIAS QUE NO RESIDEN EN UNA PRODUCCION FISICA SI NO EN ALGO INEXISTENTE COMO LA AVARICIA DESMEDIDA.
Interesante post…
En otras palabras, compradores,veedores y vendedores se RELAJAN….y empieza el BOOM! BOOM!
Al respecto, el mejor texto que he leído sobre burbujas es “Breve historia de la Euforia Financiera” de Keneth Galbraith. Desde la fiebre del oro y los Tulipanes… hasta las más recientes. Todas las burbujas coinciden en las características aquí descritas. Muy recomendable libro, aquí la info en Amazon:
http://www.amazon.com/Historia-Euforia-Financiera-Kenneth-Galbraith/dp/8434469529
Carlos, muy ilustrativa la explicación… Felicitaciones!!!
Excelente explicación, precisa. Es la historia de nunca acabar, la burbuja siempre estalla. Como menciona el artículo es una cuestión psicológica de los inversionistas, el excesivo optimismo que pasa factura a los confiados. Gracias por el artículo, espero los próximos.
Estimado Carlos, muy claros los comentarios y la explicación didáctica, como siempre dando una cátedra de economía, felicidades.
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¿En Perú se esta gestando una búrbuja inmobiliaria? ¿El estado lo fomenta con Mivivienda? ¿los bancos se estan relajando en la evaluación crediticia hipotecaria por colocar mas venta? ¿los peruanos estan tomando comouna moda tener un credito hipotecario? ¿las inmobiliarias estan epeculando con el precio de las viviendas alentadas por el subsidio del estado y la demanda creciente? ¿qué opina?
Saludos; realizo las siguientes preguntas: ¿se esta gestando una burbuja inmobiliaria en Perú? ¿El programa Mivivienda la alienta? ¿los bancos, por la gran competencia en colocar creditos hipotecario ¿es mas blanda en sus evaluaciones de calificación? en la población limeña ¿se ha vuelto una moda tener un credito hipotecario? estos factores sumados ¿alientan a las inmobilarias a especular los precios actuales y futuros de las propiedades sobre todo en LIma?. Espero sus opiones.
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