¿Y si la FED quita el estímulo?

Desde fines de 2008, la Reserva Federal de los Estados Unidos
(conocida por sus siglas, FED), ha emitido dólares que ha inyectado a la
economía en tres programas denominados “Quantitatvive Easing” (flexibilización cuantitativa);
se trata de herramientas no convencionales de política monetaria para dotar de
liquidez a la economía y así enfrentar la crisis financiera que estalló en
setiembre de 2008.[1] La
FED, a diferencia del BCR tiene dos objetivos de política monetaria: aumentar
el empleo y mantener la estabilidad monetaria.

Los tres “programas de estímulo económico” (conocidos como QE1, QE2 y QE3) consisten en la compra de bonos del tesoro de los Estados Unidos y activos financieros respaldados por hipotecas de alto riesgo. En otras palabras, la FED emite, compra bonos del  gobierno central y otros activos financieros a los bancos y de este modo inyecta dólares a la economía. El ritmo mensual de compra de bonos asciende a 85 mil millones de dólares desde setiembre de 2012. 
¿Qué efectos tuvieron los QE sobre el Perú? En la medida que se trata de inyección de dólares, una parte importante de ellos “salió” de los Estados Unidos y fue recibido por economías consideradas estables, entre ellos la peruana. Si a ese factor le sumamos el auge en el precio de los productos mineros y el consecuente aumento de las exportaciones, lo que ocurrió fue una inundación de dólares que acentuó la caída en el tipo de cambio desde 2009 en adelante; ante ello, el BCR compró dólares aumentando así las reservas. No olvidemos que el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar la volatilidad en el tipo de cambio.
Sin embargo, en la reunión de junio, el directorio de la FED, compuesto por doce gobernadores ha mostrado posiciones divididas: mientras que la mitad señala que el programa de estímulo económico debe terminar este año, pues la economía ya se está recuperando, la otra parte sostiene que debe mantenerse hasta 2014. La idea de Ben Bernanke, Presidente de la FED, es retirar el estímulo de manera paulatina al ritmo que la economía se recupera y con ella el empleo. El objetivo es que la tasa de desempleo disminuya hasta 6.5% con una inflación anual no mayor a 2%. En la medida que no hay consenso, se especula que la reducción de programa sería  a partir de setiembre. Nótese que el supuesto para quitar el estímulo es que la economía ya muestra una recuperación robusta, tema discutible.
Supongamos que eso ocurre; entonces, ¿qué efectos tendría sobre la economía peruana? asumiendo que el resto de la economía mundial se mantiene en las condiciones que se encuentra hoy, menos dólares emitidos implicarían lo siguiente: en primer lugar, al haber menos dólares, el tipo de cambio puede subir, siempre y cuando el BCR muestre intervenciones débiles que no frenen su aumento; en segundo lugar, menos dólares significa que la tasa de interés de corto plazo en los Estados Unidos suba, por lo que el diferencial con las tasas en el Perú se acortaría, haciendo menos rentable la “venida” de dólares, lo que generaría el mismo efecto anterior.
Si a esta posibilidad le sumamos la desaceleración china, ya anunciada por sus autoridades, estaría claro que los dos factores que incidieron en la caída en el tipo de cambio y en el ciclo expansivo de la economía peruana se habrían revertido.  En mayo de este año, el INEI informó que la economía peruana creció 4.96%, señal de una desaceleración.



[1] La herramienta convencional es la tasa de interés de referencia que llegó a 0% sin generar efectos en el crecimiento del crédito; de ahí que se recurriera a la inyección de liquidez como un mecanismo complementario al anterior.

COMENTARIOS

  • 1
  • 28.07.2013
  • 09:32:30 hs
Enrique Gonzales Egoavil

Estimado Profesor.

En el contexto actual, cual debería de ser el papel del BCR, intervenir directamente vendiendo dólares o realizando otro tipo de operación que frene el alza de la moneda o debería dejar que el precio se fortalezca ligeramente. Si bien un mejor precio del dólar favorece parcialmente a los exportadores de productos no tradicionales, esta condición generaría también presiones inflacionarias internas por el encarecimiento de las materias primas.

  • 2
  • 26.07.2013
  • 04:05:01 hs
Julio Morales

Profosor parodí, por otras fuentes se dice que el PBI cerrará en 6% de crecimiento, cómo se entiende ello, ante el panorama de la disminución de la inversión en el País.

  • 3
  • 26.07.2013
  • 08:42:52 hs
Luis Talledo

Profesor:
La pregunta es ¿qué hacemos para no depender tanto de lo que hagan o dejen de hacer otras economías más poderosas?, de tal manera que el impacto pueda ser manejable.

Saludos,
Luis Talledo

  • 4
  • 26.07.2013
  • 11:06:29 hs
Giuliano Salas

Interesante análisis profesor. Piensa que como consecuencia del fortalezimiento del dolar frente al sol, las exportaciones peruanas se vean favorecidas, y esto puedo ayudar a mitigar los efectos de la desaceleración de la economía peruana?

  • 5
  • 30.07.2013
  • 07:29:34 hs
javier ferrer

y con la falta de medidas de la fed, como puede afectar una elevación de las rentabilidades en los bonos USA sobre los bonos peruanos, evidentemente provocarían una subida de rentabilidades en los bonos de Perú, encareciendo claramente la financiación del tesoro público

  • 6
  • 31.07.2013
  • 09:22:48 hs
edgard chilquillo

además cabe señalar que las exportaciones han disminuido en 17% en el ultimo semestre, esto podría ser uno de los efectos de la recuperación de la economía de EE.UU sobre la economía peruana.

  • 7
  • 02.08.2013
  • 08:19:30 hs
Juan Torres

Muy interesante su artículo Profesor Parodi; y me sorprende la cantidad de conocimientos que poseen muchos de los que postean por su articulo.

Por ejemplo yo, que no soy economista, ni nada financiero, no sabia nada de todo lo que ud ha señalado en su articulo, pero se entiende muy bien, yo soy comerciante y emprendedor desde hace mas 11 años, y doy trabajo a muchas personas (ese es mi aporte a la economía) por lo que le agradezco que explique sencillo y facil de entender; es decir para todos los publicos.

Slds.

  • 8
  • 15.09.2013
  • 12:17:19 hs
Jared Ramos

Buen día Profesor,
No soy experta en estos temas de economía, pero me gustaría comprender como y en que afecta la desaceleración de China en la apreciación de una moneada frente al dolar. Por ejemplo el peso mexicano.

Gracias.

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